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作者：谷立志
4月16日国家统计局将要公布第一季度国民经济数据，在1至2月固定资产投资同比猛增53%的情况下，GDP增长幅度超过9%几乎成了各方的共识。然而随着数据公布日的来临，市场内外有关利率是否调高的争论也多了起来。4月6日，央行票据招标发行，在利率大幅提高背景下仍未获足额认购，再度引发了央行近期可能加息的猜想。
但笔者认为在整个国民经济进入景气循环初段，过热只存在于个别行业情况下，利率杠杆还是不动为好。
利率调整将波及所有行业，这与目前中国经济发展过程中的结构不平衡似乎并不合拍，提高利率希望解决的是那些过热行业降温的问题，但要想通过加息的方式调节过热行业，试问要把利率定在哪一个水平？恐怕上调50个基点是不足以对其产生实质影响的，但这50个基点对于尚处于回升状态的行业而言极有可能意味着生死大限，也就是说，加息可能没有抑制过热行业，反而将一些初步回升的企业的上升势头狠狠地压回去。再者，现在常有企业说融资越来越难了，其实看看时下火得不得了的地下钱庄就不难理解企业的苦衷。目前四大国有商业银行都在做股改或上市筹备，对贷款卡得很紧，再加上中国企业间接融资实际成本并不低。如果加息，很多企业将面临无米下锅，或者有米吃不起的尴尬处境。此外，今年是下调出口退税率第一年，出口商品成本压力将逐步显现，如果人民币升值问题还没有彻底解决，却又提高利率，对出口行业来说无疑是雪上加霜。
加息对资本流向的影响同样不可小觑。加息可能引发的另外一种趋势就是海外游资将更加凶猛地流入国内，由于海外对人民币升值预期始终不能消除，提高利率将会使更多海外套利资本进入中国，加剧资本市场的风险。这里还不能不提的是，目前基金销售极为火爆，但不管怎么样，在价值投资逐渐被人们接受的背景下，过高的居民储蓄正在向资本市场转移，这是一种良性的转移，也是调整中国资本结构的积极之举。
其实在利率杠杆调节问题上不妨看看我们的近邻日本，他们在去年步出经济低谷后，在利率政策方面一直保持低调，其实也正是担心在经济初步转暖后为避免短期通货膨胀，而导致新一轮经济周期夭折。这一点值得我们借鉴。
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