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新加坡：中国企业海外上市第二高地

http://finance.sina.com.cn 2004年04月11日 15:03 经济观察报

　　泰辰投资管理有限公司执行董事吴强／文

　　同2000年相比，2003年新交所上市的中国内地企业新股猛增了1200%。新加坡正日益成为中国内地企业第二大海外上市地。

　　2003年，在新加坡上市的中国企业达到13家，数量仅次于沪深两市(63家)和香港(3

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8家)。数据显示，2002年，中国海外上市企业共有196家，新加坡市场占9.7%；2003年，海外上市企业大约达250家，新加坡市场占的比例上升到了大约13%，贡献了1／3的增长部分。

　　赴新上市入快车道

　　越来越多的中国企业在新加坡成功上市产生了示范效应，对新交所来说，中国企业到新加坡上市进入了良性循环，有这样一些因素驱动更多企业到新加坡上市。

　　首先，中国内地企业上市需求量非常大。中央政府加强了通过海外上市融资帮助国有企业改革的力度。实际上，上市需求最多的将是民营企业。从2000年以来，中国民营企业进入新一轮高速增长期。民营企业的上市需求一般有两种类型：第一种是中小型企业，营业额往往不到2亿元，行业中出现了非常好的发展机会，但是却非常缺乏资金；第二种是开始集团化的中大型民营企业，并不一定缺乏资金，更多是希望建立融资平台，进行资本运作。

　　内地股票市场的上市速度远远无法满足企业的上市需求。目前准备在中国内地上市的企业超过了1000家。而过去4年只上市了338家，2003年只上市了63家，2004年发审会增加了审批的力量，每周开两次会，每次审核6家，大约能通过3-4家。但是，按照这个速度，2004年能上市的企业也仅300家。也就是说，现在开始进入辅导期的企业，至少也需要3年才能进入发审会；而且目前发审会的通过比例一般是60-70%，即使排到了，也有1／3的可能无法成功上市。并且，内地上市的门槛高，中小企业更难在内地上市。

　　其次，中国政府不断减少中国企业海外上市的限制，对海外上市热潮起到了推波助澜的作用。2003年上半年，中国证监会取消了“无异议函”，等于是给民营企业海外上市松绑。2003年11月27日在北京举行的“内地企业在香港上市十年回顾和展望”活动上，中国证监会主席尚福林明确表态鼓励内地企业到海外上市，称上市公司要依托境内外资本市场，探索多种方式实现股权多元化、加大并购重组的力度、提高竞争力，把企业做大、做强。

　　2004年，中国企业到新加坡上市的势头更猛。截至2004年2月底，已经有4家中国内地企业在新加坡上市。有关信息显示，今年已经在运作的和将要运作的内地企业，不会少于50家。

　　新加坡中国概念资本市场

　　在新加坡，中国概念股被称为“龙筹股”。2003年，市场上愿意投资“龙筹股”的资金至少超过400亿人民币。随着更多企业赴新上市，“新加坡中国概念资本市场”正在形成。

　　每一个股票交易所，都有其自身的生态系统，并在相互的竞争中发展出不同的定位和特点。新加坡市场将如何发展呢？尤其是其中的中国企业板块？

　　3-5年后的新加坡“龙筹股”板块将可能归结为3个特点——中小型企业(利润在2亿元以下)，民营企业，制造业和高技术行业(低成本制造商、环保、医药等)为主。

　　首先，新加坡证券市场可以定位为“中国企业的本地市场”。事实上，中国企业在筹集资金时，可以把华语圈的香港、新加坡以及台湾交易所都当作上海和深圳一样的“本地市场”来统筹规划。新加坡本地的企业数量和规模都比较小，发展空间必须扩展到东南亚、中国和南亚的印度，争取成为包括这三个区域的资本市场。新加坡交易所把自己的目标定位于“成为一个泛亚区域市场”。到2003年，泛亚战略已经初见成效，在各亚洲主要交易所中，其上市公司的泛亚化程度排第一，达到22%2004年1月30日　，领先于香港(含中国企业)的16%(2004年2月13日)和东京的1.4%(2003年2月16日)。

　　从企业的角度看，真正关心的是在新加坡能否筹集到资金，并且速度不更慢、市盈率不更低、成本不更高。而显然，新加坡股市的投资者对“龙筹股”的信心正在加强。“龙筹股”在新加坡股市筹集到的资金每年都在增长。2003年13家企业共筹集资金4.66亿元新币(按1：4.7的汇率，约合21.91亿元人民币)，而2002年这个数字为0。并且总体的认购率很高，最高达到460倍。新加坡龙筹股的投资资金还将通过两个途径增长：新加坡股市现有投资者得拿出更多的资金投入龙筹股；全球大型基金将进入新加坡股市投资龙筹股。

　　其次，行业分布将从制造业逐步外延。新加坡市场的上市公司中制造业占40%，基本符合新加坡的经济结构。但是36家中国公司中，制造业企业却占64%，相信随着非制造业中国企业在新加坡上市并表现出良好业绩，“龙筹股”的行业分布将调整为符合中国企业的行业结构。过去5年来，中国“世界工厂”的概念已经被全世界的投资者接受，这是新加坡投资者看好中国制造业的原因。在中国未来20年，还有一些行业将快速发展，这些行业都是针对国内市场的，最主要的驱动力就是中国的城市化进程，因此为城市人口提供服务和产品的行业，如公用事业、汽车、通讯、IT、零售、金融等行业都应该更受青睐。

　　第三，赴新上市的中国企业主流仍将是中小型民营企业。“中小型”的定义是指2亿元利润以下。相对于香港市场，新加坡交易所在吸引超大型国企方面没有优势。但是，中国民营企业在未来5-10年会成长为大型企业，新加坡应该能从这个趋势中获益，吸引一些中大型企业到新加坡上市，或者是培育已经上市的中小型企业成长成中大型企业。目前，一些中型企业(利润为1-3亿元人民币)正在运作赴新加坡上市。


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