主业利润不断下滑 服装企业衣外掘金

　　——服装上市公司掀起多元化热潮

　　-本报记者 邹建锋

　　近年来服装行业利润空间不断被压缩，不少服装上市公司在发展到一定规模的时候，都开始投资服装以外的行业，这种趋势还将继续。这是近日由中国服装协会发布的《中国 服装行业发展报告2003-2004》对服装上市公司所作的一个基本判断。但是对于渴求利润的服装上市公司而言，多元化投资究竟是锦上添花还是雪上加霜则是一个值得关注的问题。

　　服装板块的多元化热潮

　　据中国服装协会统计，截至2003年年底，我国1287家上市公司中服装类上市公司有15家，由于主营业务比重的最大部分发生变化，这个数字比先前已经减少了2家。而这15家服装上市公司中，多元化投资已经成为普遍现象。

　　杉杉股份(600884)投资高科技、雅戈尔(600177)投资房地产、开开实业(600240)投资医药和房地产、综艺股份(600770)投资软件和智能卡、宝丽华(000690)投资软件和房地产……在以服装为主营业务首发上市的17家上市公司中，只有仕奇实业(600240)和大连创世(600233)还“全心全意”地固守服装，而综艺股份、宝丽华两家上市公司由于不断进行跨行业投资，主营业务已经分别成为木业和建筑施工业。

　　《中国服装行业发展报告2003-2004》认为，服装上市公司多元化的原因主要是：上市公司要保持在资本市场再融资的能力，必须连续三年净资产收益率超过6%，但是近年来服装市场容量日趋饱和，企业之间竞争日趋激烈，行业利润空间不断被压缩。

　　据中国服装协会的一项调查，2003年前三季度15家服装上市公司的主营业务收入增长了4.16%，而税后利润则下降了45.26%。只有凯诺科技(600398)的利润增长幅度超过了销售增长，其他公司量的增加并没有带来质的同比例增加。

　　由于2003年度报告尚未全部公布，记者只能查到部分服装上市公司的2003年度业绩。记者发现，服装业务业绩下降似乎成了“大势所趋”：雅戈尔2003年年报显示其服装业务的毛利率比上年下降了21.13%；茉织华(600555)2002年年报显示其服装业务的毛利率为16%，2003年3季度报告则显示其服装业务的毛利率已经下降到11%；江苏吴中(600200)在2003年年报中披露，其2003年主营业务毛利率为20.09%，明显低于上年度的26.01%，公司年报认为毛利率下降的主要原因是，主营业务毛利率较低的服装出口业务和羽绒业务占总收入的比重较大，从而引起公司整体主营业务毛利率下降；凯诺科技在2003年年报中也认为：“近几年纺织服装行业下滑之势未减，各企业仍然在低价位展开厮杀。”

　　堤内损失能否堤外补

　　对于雅戈尔来说，如果没有房地产的巨大收益，2003年年报可能会比较“难看”，因为其主营业务中的西服、衬衫等产品的毛利率都下降了一成以上，而房地产投资的毛利率则上升了20.12%。

　　杉杉股份则对其在高科技领域投资所取得的成绩欣喜若狂。该公司投资锂电子电池负极材料的举动曾经在证券业界引起很大的争议，但是2003年这个项目看来很“争气”：该公司2003年年报显示，控股子公司上海杉杉科技有限公司其主营业务收入由2002年的5071万元猛增至2003年的8477万元，大幅增长67%，净利润由2002年的501万元猛增至2003年的1382万元，大幅增长176%。

　　但是，也有一些服装上市公司的多元化投资却没有那么幸运。中国服装(000902)曾先后尝试涉足羊绒、网络技术等多元化投资，但是均已经退出。其中羊皮加工及其制品生产线原计划投资2847万元，但是在投入698万元的时候“考虑到该项目的原料市场和成品销售市场的变化，拟延缓对该项目的投资。”中国服装电子贸易信息网络项目原计划投资2900万元，在910万元以后，该公司“为规避投资风险，该项目采取了利用外资的投资策略。随着网络经济的降温，美国NASDAQ市场持续走低，香港创业板扩容步伐放缓，国内创业板推出时间延后。资本运作环境的急剧变化，使外资调整了对本项目的投资计划，相应地，本公司对该项目的投入进度进行了调整。”

　　凯诺科技于2002年1月出资1080万元参股南京理工科技园股份有限公司，取得总股本的21.6%。南京理工科技园股份有限公司主要经营高新技术的研究、开发、技术转让、咨询、培训、服务，高新技术项目的孵化、成果的转化以及相关产品的经营、投资与资产管理、咨询。该公司2002年6月正式开始营业，尽管当时有机构向股民推荐称“该项目有望形成新的利润增长点”，但是从凯诺科技2003年年报可以看出，该公司至今尚未盈利，2003年度亏损了134.48万元。

　　多元化之路如何走

　　《中国服装行业发展报告2003-2004》将服装上市公司的多元化投资方向分为相关产业的多元化和非相关产业的多元化。

　　该《报告》认为，服装上市公司在相关产业所进行的多元化投资因其自身对纺织产业都很熟悉，能够产生产业协同效应。譬如雅戈尔投资纺织城、红豆股份收购化纤企业等。但是如果盲目地为打造产业链而渗透上下游产业，其实各产业只是单纯的拼凑组合，相互之间并无协同效应，就完全没有意义，反而会拖累公司。

　　《报告》预测，在房地产、医药、高科技等非相关产业领域的多元化仍将是2004年服装上市公司的投资重点，在上市公司的主营业务中所占的比重会继续加大。服装上市公司之所以看重这些行业，是因为这些行业的利润空间大，投资回报高。

　　但是业内人士也指出：高收益和高风险永远是相辅相成的。服装业务尤其是出口加工虽然利润不高，但业务量比较稳定，风险比高科技行业要小的多。服装上市公司投资高科技之类的产业，必须高瞻远瞩，看清市场。

　　另外，在吸取了许多企业投资失败的教训之后，服装上市公司在非相关领域的多元化应该更加谨慎小心，结合自身所拥有的资源和优势条件，在严格的市场调研和可行性论证之后再决定投资方向和具体项目。

　　在多元化道路上遭遇困难的企业或许更可能体味忠告的价值。雷伊B(200168)的2003年度报告显示，该公司在2003年度涉及的投资项目有纸业、织造、时装等6个项目，投入资金1.8亿元人民币和2319万美元。而该公司2003年的主营业务收入是4.8亿元，净利润是4758万元。公司年报承认：报告期内，公司实施了一系列的投资计划，使公司的规模迅速扩大，顺利实现了由单一服装生产向服装生产和品牌营销并重的业态的转变。但由于公司上市以来，没有新的直接融资渠道，而公司目前正处于较快的扩张阶段，资金需求量大，只能用银行短期融资进行项目投资。公司目前单一融资渠道已经给公司的进一步发展带来了困难，成为公司发展的瓶颈。