“如何营造2004年中国的和谐”九大焦点之股市

　　又见兴奋剂

　　文/本刊记者寇建平摄影/本刊记者尹力俭

　　纵观中国股市十几年来的几次较大的观点冲突，其实质都不仅在“推倒重来”这四个字的表面，是否真的会推倒的预测也没有太多实际意义。有业内人士将股市之疾归咎于两 大失衡：一是股权结构的失衡，二是市场运作机制的失衡。

　　2004年2月1日，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。此文一出，中国股市犹如打了一针兴奋剂，一扫疲态。而在2003年的大部分时间里，中国股市始终处于“王小二过年”的境地。这种境地也曾经再度引发了“中国股市是否需要推倒重来”的争论。

　　早在2001年秋季，当国有股减持政策的失误导致中国股市暴跌的时候，就有人提出“股市要跌到1000点才干净，中国股市必须推倒重来”的观点，引发了一批学者的反击，辩论的问题实质是：如何看待中国股市10年发展的成绩和问题。

　　其实，纵观中国股市十几年来的几次较大的观点冲突，其实质都不仅仅在“推倒重来”这四个字的表面，是否真的会推倒的预测也没有太多实际意义。有业内人士将股市之疾归咎于两大失衡：一是股权结构的失衡，二是市场运作机制的失衡。

　　所谓股权结构失衡，即人为设置的公股和流通股两者分割的状况，很多人认为它是中国股市一切问题的根本：由于国有股、法人股不流通，导致优化资源配置功能失效，现代企业制度成为空谈；导致大股东挪用、侵占公司资产，造假犯法而不受法律制裁(大股东是执法者)；导致MBO逆风潜行，低价侵蚀国有股；导致国有资产大量流失；导致富了和尚穷了庙；导致没有多少值得长久投资的上市公司；导致事实上破产的公司可以再生(如ST银广夏、郑百文)。凡此种种。

　　所谓市场运作机制的失衡，最主要的就是缺乏做空机制，造成只能做多，无法做空，使股市成为只有一条腿的跛脚股市。缺乏避险工具，要维持赢利，就必须靠永不衰竭的资金，把股市做成一个资金堆积的、不断上行的多米诺骨牌，一旦资金的链条断裂，整个股市就坍塌。

　　有专家指出，治理股权结构失衡，完成股权结构调整，解决国有股流通问题，本质就是进行利益的重新分配，由单方独赢变为投资者、上市公司和国家共赢。办法就是向流通股东低价减持国有股，而不是向外资和公司管理层低价减持。这样，公股流通问题就迎刃而解了。

　　国有股减持曾是一项被各方看好的改革，但是一路坎坎坷坷、一波三折。众多经济学家曾一致看好国有股减持改革，认为是推动产权改革的重大举措，有利于建立现代企业制度，国有股全流通优化资源配置，同国际规范的市场经济接轨，消除上市公司的现存种种弊端，包括一股独大、缺乏多元监督等等，还能筹集大量的社会保障资金，扶助弱势群体，维护社会稳定，俨然是“多赢”改革。

　　但是，推行国有股减持的实践效果，却并未达到原来设想的目的，反而很大程度上左右着股市动荡。尽管如此，一些专家们坚持认为，全流通问题不能尽快地、稳妥地得到解决,中国就不可能有一个健康的、规范的、有序运行与良性发展的股票市场,中国股市也就难以有效地承担起推动中国经济体制走向现代市场经济的重大历史责任。

　　也有业内人士提出，仅仅在表面上实现全流通，并不能解决任何问题。股权分裂之所以成为一个不可逾越的障碍，一方面在于非流通股东与流通股东间权利义务关系扭曲，流通股东既没有对上市公司事务的话语权，又要面对非流通股东的各种掠夺陷阱，因而不再关心上市公司长远发展，价值取向短期化、功利化，最终抑制了股市资源配置功能的实现。另一方面，非流通股东与流通股东间悬殊的成本差异，使非流通股东对在二级市场变现股票充满期待，而流通股东却对此充满恐惧。

　　有人据此认为，中国股市问题的根源在于对社会基础价值的偏离，表现为各个市场参与主体间权利义务关系的扭曲以及市场中的强势群体(既得利益集团)对所谓“法律原则”和“法律文本”的不适当解读和利用。

　　海外一些媒体敏感地注意到，作为2004年中国股市兴奋剂的那份《意见》中不再出现“国有股流通”的表述，改为“稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题”，同时强调，解决这一问题要尊重市场规律。

　　在新政策的指引下，2004年的中国股市会变得和谐一些吗？