解读2004年货币政策：金融体制改革亟待推进_国内财经_财经纵横

解读2004年货币政策：金融体制改革亟待推进

http://finance.sina.com.cn 2004年03月30日 11:24 中华工商时报

　　解读2004年货币政策展望金融体制改革 2003年，中央银行借助121文件和准备金率上调有效制止了货币信贷猛增和高通货膨胀风险的发生。以中国银监会成立为标志，实现了货币政策与金融监管的有效分离，货币政策独立性向前大大迈进了一步。通过向中国银行和建设银行注资450亿美元，极大推动了国有商业银行的改革。但是，投资与消费的失衡、人民币升值压力与对通货膨胀的担心以及如何进一步深化中国金融改革，仍然是2004年金融管理当局亟待解决的问题。

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国务院发展研究中心宏观经济部王召

　　话题一财政政策调整时机已成熟货币政策应积极密切配合

　　稳健仍应是2004年货币政策的主基调。具体说来，货币政策应当以利率调节和公开市场操作为主，避免或者慎用准备金政策，防止经济出现大起大落。与此同时，为了维持一个适度的通货膨胀水平，2004年广义货币增长应当维持在17%-19%的区间，并且全年贷款增幅应力图控制在21%以内。

　　中国在1996年实现了宏观经济“软着陆”，但伴随之后亚洲金融危机的发生，我国经济面临着内需不振的严重矛盾。因此，从1998年开始我国采取了积极的财政政策和稳健的货币政策，共计发行长期建设国债8000亿元；与此同时，从1996年5月起8次降低存贷款利率并且征收利息税。可以说，这些宏观经济政策的推行对拉动内需、培育新一轮经济增长周期起到了至关重要的作用。已经过去的2003年是承上启下的一年：尽管经济一开始遭遇非典冲击，但经济走势在走过一个“N”字形之后，经济总量仍然达到11.7万亿元、GDP增长率实现9.1个百分点。而随着新的经济上涨周期的形成，2004年宏观经济政策也面临调整。

　　假定2004年我国宏观经济政策不做任何调整并且不受任何外部冲击，借着2003年经济增长的惯性，那么GDP增长率实现9%应当不成问题。问题在于，通货膨胀能否维持在3%以内？是否会出现通货膨胀率超出5%以上的整体经济过热呢？在这样一个经济背景之下，考虑到目前我国存贷款利率水平处于相对较低的历史水平，2004年中央银行上调存贷款利率水平实际存在很大的可能性。当然，我国扩张性财政政策已经开始退出，对于缓解通货膨胀压力肯定会起到一定作用，相信这也是2004年中央银行出台紧缩性货币政策之前应当考虑的问题。

　　需要特别指出的是，去年已经出现和今年即将出现的绝不是我国上世纪80年代末、90年代初曾经出现的恶性通货膨胀。实际上，2003年8月21日中央银行加高准备金率以后，广义货币供给和贷款增速过快的现象已经得到明显改善。因此，稳健仍应是2004年货币政策的主基调。具体说来，货币政策应当以利率调节和公开市场操作为主，避免或者慎用准备金政策，防止经济出现大起大落。与此同时，为了维持一个适度的通货膨胀水平，2004年广义货币增长应当维持在17%-19%的区间，并且全年贷款增幅应力图控制在21%以内。

　　话题二货币政策应当注重引导促进消费投资平衡发展

　　2004年我国货币政策应当注重在引导投资和消费的平衡发展上下功夫，对某些行业的过度投资行为以预防为主、治理为辅，同时采用结构性信贷政策鼓励消费增长。

　　2002年以后，我国明显已经进入重化工业阶段。从统计数字上看，1991年我国轻工业占整个工业的比重为48.9%，同期重工业比重51.1%。经过十多年的发展，轻工业比重已经下降到35.7%，而重工业则相应增加到64.3%。与此同时，1991-1998年间除1993年之外，其余年份轻工业增速均快于重工业。但是从1999年起，这一趋势发生逆反，即重工业具有更快的增长速度。

　　应当认识到，我国进入重化工业阶段绝非短期效应。因此，未来我国货币政策的制定也应与这一特定的经济发展时代特征相适应。简单地说，我国重化工业是随着消费结构升级而发生的，其特征主要体现为汽车、房地产、钢铁等行业高速发展，能源和原材料供应紧张，交通运力短缺，环境污染压力加大，贷款快速增长。与此同时，重化工业时代也存在着风险，虽然经济保持了较高的增长速度，但是由于生产能力形成周期较长，容易对未来消费需求产生高估，一旦过多的当期投资需求转化为下期的投资供给后又不能为消费所消化，就可能形成下一轮的通货紧缩，对未来的生产能力和经济增长速度直接构成破坏。有鉴于此，2004年我国货币政策应当注重在引导投资和消费的平衡发展上下功夫，对某些行业的过度投资行为以预防为主、治理为辅，同时采用结构性信贷政策鼓励消费增长：一方面对住房装修、家用汽车、电器、通信设备、教育、假期旅游等领域的消费信贷继续给予优惠，另一发面也应实行较为宽松的消费信贷政策，培育农村和中西部贫困地区群众的良性消费心理和消费行为。

　　话题三协调央行与监管机构关系建立和完善密切合作机制

　　为适应金融分业经营的现时特点和混业经营的发展趋势，需要建立货币当局和监管当局的信息共享机制。

　　金融当局对金融机构进行检查尽可能步调统一。

　　2004年是货币政策与金融监管分离，成立新人民银行和银行业监管委员会后的第一年。虽然2003年我国已经出台了《中华人民共和国中国人民银行法修正案草案》和《中华人民共和国银行业监督管理法》，对两大机构的工作职能给予了较好的界定。但是，中央银行和三大监管机构特别是银监会的协调

　　配合，恐怕还需要很长一段时间的磨合。事实上，人民银行短时间内还很难完全摆脱过去以监管促政策推行的老思路，而银监会却可能因为不具备最后贷款人职能而无法对发生风险的金融机构实施救助。

　　因此，2004年中央银行和三大金融监管机构应当着力处理好以下关系：其一，应当建立人民银行和三大监管机构联席会议制度，定期就金融政策、金融运行重大问题进行磋商。在组织形式上，联系会议可以设在货币政策委员会内，会期与货币政策委员会会期相同，按季度召开。

　　其二，为适应金融分业经营的现时特点和混业经营的发展趋势，需要建立货币当局和监管当局的信息共享机制。具体来说，应当建立全国统一的金融信息中心，一方面使当局能够及时、准确、全面地获取金融运行的第一手资料，提高货币政策决策的科学性，增强金融监管的针对性；另一方面，可以避免银行业、证券业、保险业分业统计可能产生的问题，防止金融机构从规避监管角度出发，随意转移金融资产，进行违规操作。

　　其三，金融当局对金融机构进行检查尽可能步调统一。但货币政策与金融监管职能分家以后，很容易造成政出多门的现象，给金融机构增加不必要的运行成本。中央银行将金融监管权力交给银监会以后，为了较好推行货币政策，发挥最后贷款人角色，仍然保留了对商业银行的检查权。但是，这种检查应当严格限定在金融监管部门对金融机构进行检查的期限内，人民银行此外对金融机构的检查应通过谅解备忘录的形式告知银监会。

　　话题四加快利率市场化改革步伐真正完善汇率的形成机制

　　2004年中央银行会在利率市场化改革进程中继续迈出实质性的一步，适度放松对存款利率水平的严格管制。

　　利率和汇率作为资金的对内价格和对外价格，已经成为我国价格体系中最后两种没有完全开放的指标。因此，中共十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济若干问题的决定》提出，“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制”，“完善人民币汇率形成机制，“逐步实现资本项目可兑换。

　　2004年1月1日，我国金融机构贷款利率浮动范围继续扩大，在保持下限不变的前提下，提高上限，利率市场化进程再次向前大大迈进了一步。但是在已经发生的利率市场化改革过程中，涉及到的利率种类还仅仅限于贷款方面，存款利率仍然管理较严。就存款利率浮动并最终实现市场化而言，首先放宽利率下限是一种现实的可能。因此，相信伴随着中国金融改革高潮的全面到来，2004年中央银行会在利率市场化改革进程中继续迈出实质性的一步，适度放松对存款利率水平的严格管制。

　　在汇率层面，虽然目前人民币汇率维持稳定对经济发展有利，但从我国汇率制度改革长远发展方向来看，我们不可能永久维持现有汇率不变。否则，中国将很难同时保证货币政策的独立性和资本的自由流动。无论选择变钉住美元为钉住一揽子货币也好，我们总要选择一个宏观经济稳定、外部投机供给可能性较小的时刻不失时机地推动人民币汇率制度的改革。

　　从2004年的情况来看，当务之急继续放松外汇管制，藏汇于民、藏汇于企业。首先，应当尽快制定相关政策法规推出QDII(合格境内投资机构)，实施“走出去”战略。虽然企业到境外投资短期内会使外汇储备下降，但从长期来看却可以通过投资收益汇入国内而增加未来国际收支的稳定性。其次，应当尽快改革现有结售汇制度，变对外贸易企业实行强制结售汇为比例结售汇，同时继续较大幅度放松居民携带外汇出境限额。毕竟时过境迁，综合国力的提升已经使得我们没有必要再将所用民间外汇完全转化为国家的“储备”资源。

　　话题五加快内部经营机制的转换推动银行业改革全面攻坚

　　2004年中国银行和中国建设银行都要在加快内部改革、转换经营机制、建立良好的公司治理结构上下功夫，从而提高银行盈利能力，强化股东回报意识。

　　在中小银行层面，金融管理当局也应有较大动作。从允许民营资本入股中小银行发展到进行民营银行试点，并最终广泛建立民营银行，尤其应当提到议事日程。

　　2004年，中国银行业改革进入实质阶段。首先，我国政府决定动用450亿美元国家外汇储备，为中国银行和中国建设银行补充资本金，进行股份制改造试点。应当指出，我国政府动用外汇储备进行战略性投资，既解决了外汇储备规模过大问题，又弥补了商业银行资本金不足问题。更为重要的是，这一做法使多年来行动迟缓的金融体制改革被瞬时推到前台，大有箭在弦上不得不发之势，对于全面深化我国经济体制改革意义深远。需要注意的是，注资之后、上市之前的股份制改造难度更大，事关整个改革计划成败。事实上，当前我国证券市场上市公司普遍存在的病态，正是因为这些企业改制过程中水分过大的缘故。考虑到四大国有商业银行规模庞大，如果改制不成功，将直接威胁国计民生。因此，2004年中国银行和中国建设银行都要在加快内部改革、转换经营机制、建立良好的公司治理结构上下功夫，从而提高银行盈利能力，强化股东回报意识。

　　其次，在中小银行层面，金融管理当局也应有较大动作。虽然最近几年国内资金总供给大于总需求(商业银行始终存在存差)，但资金短缺的结构性矛盾始终没有解决，并集中表现为中小企业贷款难和农村地区资金匮乏。在我国农村，农村信用社仍然是这一地区资金供给的生力军。事实上，2003年中国银行业监管委员会已经在八省市开展农村信用社改革试点，相信这一举措对于盘活农村信用社、为农村地区提供更为有效的金融支持将大有裨益。目前的问题在于，过去出于对民间资本办金融风险大的担忧，民营银行的建立仍然迟迟没有迈出步伐。现在看来，放松金融管制，从允许民营资本入股中小银行发展到进行民营银行试点，并最终广泛建立民营银行，尤其应当提到议事日程。

　　话题六建立有效存款保险制度规避较大经营风险发生

　　我国存款保险机构的设计机制应当体现强制加入、费率挂钩、风险共担的原则。强制加入既有助于防止风险较小的商业银行拒绝加入，也有助于避免被承保的都是风险较大的商业银行的现象。

　　在计划经济时代，银行是政府的“出纳”。因此，银行不必承担什么风险，也没必要建立存款保险机构。银行商业化改革开始以来，银行经营风险逐渐显现。虽然没有建立存款保险制度，但存款保险实际是由我国政府免费提供的。例如，当农村信用合作社出现流动性风险时，政府就会通过财政手段为其兜底儿。甚至是在处理非法集资活动中，政府也承担了存款保险的角色。随着商业银行市场化进程的最终实现，国家信用的隐性担保作用将逐步弱化，就需要建立存款保险制度。

　　特别是从2004年开始，我国金融改革将全面加速：利率、汇率市场化将逐步推进，大型国有商业银行即将改制上市，与此同时，中小商业银行的改革需要一个很好的进入和退出机制。所有这些改革的进行，将很难避免金融风险的发生。例如，美国在推进利率市场化进程中，发生大量商业银行的倒闭事件。利率市场化初期，美国每年商业银行倒闭的数量为两位数，1985年开始达到三位数，1987-1991年平均每年达到200家，最高一年达到250家。因此，存款保险制度是确保我国金融体制改革顺利进行的重要条件。

　　当然，存款保险制度也存在许多制度缺陷，其最根本的问题在于它可能诱发道德风险。一方面，存款保险制度的存在使得存款者风险意识下降，特别是在利率市场化实现以后，他们就可能不顾银行的经营风险，将钱存到愿意支付最高存款利息的银行；另一方面，商业银行的风险约束机制也会弱化，在经营活动中就可能为追求高额利润而过度投机。此外，在我国建立存款保险制度还有特殊问题：主要是四大国有银行有政府为其做后盾，无偿享受政府提供的保险，为了节省运行成本，显然不愿加入存款保险体系。如果不把国有独资商业银行纳入这一体系，那么由于保险基金数额小、范围狭窄，就很难保证银行资金发生大量损失的时候对储户进行赔付。

　　因此，我国存款保险机构的设计机制应当体现强制加入、费率挂钩、风险共担的原则。事实上，包括美国、英国和日本在内的许多发达国家都采用强制手段，要求商业银行加入存款保险体系。而在我国，强制加入既有助于防止风险较小的商业银行拒绝加入，也有助于避免被承保的都是风险较大的商业银行的现象。另外，风险较小和风险较大的商业银行所支付的保险费率应有所不同，需要根据银行的净资产收益率、资本充足率、流动性比率等指标进行综合评定，使保险费率与存款风险挂钩。此外，风险共担原则是指不为任何存款提供全额保险，损失应由银行、存款者和保险机构三方共担，既可以激励存款者在存款之前对银行风险进行一番考察，也可在一定程度上制约存款银行的冒险经营行为。