特别关注：10000亿保险资金将会流向何方？

　　国际金融报记者 赵冰 发自北京

　　●保险资金将以何种为证券市场和保险业都能接受的方式入市成为政策坚冰被打破之后首要解决的问题之一

　　●假如说此前还有保险公司利用行业限制的理由解释资产负债匹配效率问题的话，那 么不久以后，就是不同金融机构站在同一起跑线上的公平竞争，要靠真实实力的较量

　　盼望了多年的保险资金直接入市问题终于迎来政策曙光。2月1日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)，明确表示，“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场。使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”。以国务院的名义发布意见支持保险资金直接入市，这还是第一次。

　　保险资金的运用问题长期为业内人士呼吁，近年来更引起了诸多领域专业人士的关注。由于过去投资渠道被严格限制,保险资金难以进行合理有效的配置,影响了保险公司的资产负债匹配,给保险公司带来一定程度上的经营风险。在中国保险业飞速发展的今天，保险资金运用渠道的狭窄已经成为制约行业发展的瓶颈。

　　国务院政策解禁

　　最新数据显示，截止到2003年12月31日，保险业的总资产已经达到9122.8亿。其中，国债投资1406亿，同比增27%，证券基金投资463亿，同比增50.5%。尽管遭遇非典，2003年当年，保险业保费收入仍达3880亿，同比增长27%。

　　2003年的保费增速还不是近年来增速最快的一年，2002年这一数字曾达到44.7%。可是保费收入容易进入保险公司，却难以通过资金运用实现保值增值。银行资金充裕令保险公司协议存款利率持续走低，资金运用渠道的有限使保险资金运用的风险集中，成为保险资金收益率渐次下降的原因之一，年收益率从2001年的4.3%降至2002年的3.4%。21世纪初，投资类产品的出现又增大了保险公司分红的压力。而此前，随着央行的连续8次降息，保险公司内部几年前的资金就已经形成严重的“利率倒挂”现象，造成巨大利差损。

　　一位保险公司投资部门的负责人说，允许保险资金直接入市并不能直接增加保险公司的利润，它的意义在于分散保险公司的经营风险，提供给保险公司一个灵活匹配资产的方式，这已经是关乎保险公司生存问题的大事，让保险资金的运用只集中在少数投资渠道上，就相当于“把所有鸡蛋放在一个篮子里”，资金运用的风险不降反升。

　　为了扭转保险资金运用的尴尬局面，保险公司呼吁投资渠道解禁的呼声从来就没有停止过。监管层也一直做着放宽资金运用限制的努力。1999年，保监会颁布《保险公司购买中央企业债券管理办法》和《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》，保险公司投资企业债和基金得到监管层的批准，此举是1995年颁布的原《保险法》对保险资金运用渠道进行严格限制之后，迈出的拓宽投资渠道的第一步。

　　2003年，保险资金投资渠道拓宽迈出重大步伐，保监会两次修订上述两项办法，在法律许可的范围内，保险资金投资基金和企业债的比例分别被放宽到总资产的15%和20%，并降低了可投资企业债的评级水平。“以后基金投资比例也可能扩大，事实上，在这两项投资方面，保险公司已经基本上没有多少限制”一位保险公司的投资人士说。

　　最难、也是监管层最谨慎的投资渠道当属直接入市。几经反复，2002年在新的《保险法》中允许保险资金直接入市的愿望没有实现，不过新《保险法》赋予国务院权利，又为此后资金渠道的进一步拓宽留下余地。有关人士透露，此前和此后，关于保险资金直接入市的请示曾屡次送达国务院。2月2日，国务院《意见》的出台似乎是在今年全保会召开之前，国务院送给保险行业的最佳新年礼物。

　　直接入市呼之欲出

　　国务院的《意见》一经公布，股市当日便全线飘红。而新华人寿投资管理中心的一位人士表示，“其实《意见》没有多少新鲜内容，但是它把多年争论的问题以最高层意见发布的形式表现出来，在中国经济发展到今天，资本市场急需政策引导的时候，定下了原则和方向，是保证证券市场持续发展的重要举措。”

　　《意见》统一了证券市场发展的不同意见，事实上让人们看到了证券市场系统性风险消除的曙光。对于即将成为资本市场重要投资主体的保险业来说，同样减少了直接入市投资的系统性风险。此前，不少人士为此反对对投资稳定性要求极高的保险资金直接入市。

　　保险公司对于资金直接入市的准备已经悄悄开始了。原中国人寿资金运用中心的总经理刘廷安曾表示，作为全国拥有资金最多的保险机构，中国人寿的资金运用已经有相当成熟的决策系统、风险监控系统和效益评估系统。太平洋保险资金运用管理中心总经理曹贵仁曾表示，在风险控制方面，太平洋保险不仅有风险控制模型，还有独立运作的风险管理系统，而且将注重基本面与技术面的结合。

　　在保监会机构调整之后，人们清楚地看到，资金运用部门从原先的保监会财务部门中分离出来，单独成立一个部门。北京工商大学保险系主任王绪瑾认为，在《意见》发布之后，关于“保险公司的资金运用规定”也将很快出台。而去年几家保险公司的资产管理管理公司的成立或获批意味着，保险资金的专业化独立运营已经具备现实基础。

　　具体方案制定讨论

　　“由保监会把所有投资渠道向保险公司敞开，然后由保险公司自由地决定投资方式的选择”另一家保险公司资金运用方面的有关人士说。实际上，早在保险资金直接入市问题还处在讨论中时，细节上的问题争论就已经开始。《意见》出台之后，人们将把热盼的焦点转移到具体细则的发布上。专家认为，对保险资金直接入市的问题必须认真规范,否则将给保险业带来极大风险。

　　关于是否需要设置保险资金入市门槛也有不同的争议。有保险专家建议，为了严格控制风险，保监会可以设置门槛。也有人持相反观点，认为应将主动权更多地交给企业。

　　不过，在所有监管保险资金直接入市的问题中，最核心问题还在于方式比例和主体比例的严格限制上。王绪瑾认为，所谓方式比例，即为保险公司投资不同投资工具的比例，如企业债、基金、不动产等，所谓主体比例即为，保险公司投资某只股票的比例。业内人士预计，保险资金直接入市的比例将采取逐步放宽的方式，起初允许的直接入市的资产比例会占总资产的5%和3%之间。而投资单一股票的比例，根据国际经验，有关人士猜测不会高于5%。

　　而对于在保监会和证监会之间的监管分工问题，也必须严格界定，必须避免监管过程中产生的“盲区”。