银监会亮解禁信号 不良资产处置终结寡头垄断

　　本报记者王延春 李利明北京报道

　　尽管没有正式公布如何处置2万亿元不良资产，但是，银监会在最近召开的国有独资商业银行不良贷款分析会议上表示，将积极探索新的不良贷款处置方式，利用市场的原则处置抵债资产。“银监会将积极推动新的处置方式，并为各行在有关的政策方面创造有利条件”。同时，有关部门传出“四大银行的不良资产不可能二次剥离”的信号。

　　而对于伺机者来说，对市场任何变化的灵敏嗅觉是其成功的一部分。中国银行一笔18亿美元的海外不良资产招标出售引来了花旗、高盛、美林等众多国际知名投行的激烈竞标。

　　而这如此巨大的市场同样吸引了一些规模较小的投资公司、咨询公司跃跃欲试。“不良资产市场蕴涵大量的商机。”谈到这个市场，毛振华显得有些兴奋。

　　毛振华是中国诚信信用管理有限公司(以下简称“中诚信”)的董事长，他的自信是基于他对中诚信的全资子公司中诚信财务顾问有限公司介入处置不良资产市场的敏感判断。他相信：四大资产管理公司耙过的“田地”里依然有闪光的金子，高盛、大摩这些“大买家”捡剩下的不都是小麦粒。

　　至少2000亿元的市场

　　中国不良资产处置市场到底有多大？

　　根据银监会副主席唐双宁近日的讲话，按照五级分类标准，目前4大银行手中有19880亿元不良贷款；1999年成立四家资产管理公司从四大银行剥离了14000亿元不良资产(四级分类标准中的“一逾两呆”)，实行了债转股的有4596亿元，截至9月30日，累计处置不良资产4154.68亿元，也就是说资产管理公司手中还有5300亿元左右的不良资产需要处置。在四大银行和四家资产管理公司共25000多亿元的不良贷款中，有一部分是属于五级分类中的“损失”类和四级分类中的“呆账”类，需要直接用呆账准备金核销，不再具有处置价值的资产，除去这部分外，还有2万亿元左右的不良资产具有处置价值。即使按照10%的回收率计算，这部分资产也有2000亿元的价值，也就意味着不良资产处置至少有2000亿元的市场容量。

　　然而，中国的不良资产处置市场虽大，目前却仍处于寡头竞争状态。

　　自从中国1999年成立四家资产管理公司开始进行国有银行的不良资产处置工作以来，不良资产处置市场的进入者一直为数不多，几年来仅仅看到摩根斯坦利、高盛、花旗环球、瑞士信贷等寥寥几家境外大投行的身影显现。直到去年年底，华融资产管理公司宣布分别与高盛以及摩根斯坦利投标团成立中外合作资产管理公司处置不良资产得到批准之后，外资投行才开始真正进入这个市场。

　　一方面是政策上设限等原因，而另一方面，“处置不良资产是一项风险很大、技术要求很高的工作，并不是随便一个机构都可以从事的，”一家著名境外投行的董事总经理告诉记者。他认为，进入这个市场，需要具备极高的不良资产估价能力，对于不良资产回收率要有个正确的估算；本身也要有大量的资金投入，处置过程中承担很大的风险；此外，对于不良资产的具体情况以及不良资产所在地的整体情况要有比较详细的了解；并且外资投行处置不良资产需要越过重重法律障碍。因此，处置不良资产市场的进入门槛很高，目前只有有数的几家大投行介入中国不良资产处置市场。

　　伺机进入者的梦想

　　“我们不会和高盛、大摩那些大买家一样，眼盯着大资产包，我们更希望通过美国创业集团在中国的丰富经验和中诚信对中国金融市场的深刻理解以及通过对中国大量不良资产的分析比较，发现符合合资公司选择标准的业务，在实质参与处置不良资产中获得商业机会。”毛振华对记者说，作为11月12日刚成立的处置不良资产的合资“新手”，当然不会与巨无霸正面交锋。

　　中诚信财务顾问有限公司与美国创业资产管理有限公司合资成立了一家投资管理公司中诚信创业投资管理有限公司(简称“CCXP”)。据悉，这家合资投资管理公司的合作方式是双方各拿出50%的现金注资，前期搭建“平台”将投入5000万人民币。

　　“新公司不会将主要精力放在参与处置不良资产上，而主要是借助于中诚信的平台，为四大资产管理公司、国有银行和国外大投行等‘大买家’提供咨询服务，为买家和卖家牵线。我们不会与大买家竞争，更多的是提供处置‘平台’。”毛振华说。

　　尽管目前新公司正在等待审批，但据中诚信财务顾问有限公司总裁胡克介绍，在等待注册期间，新公司已经着手做不良资产的调查分析，并与一些企业和地方政府纷纷接触。

　　中诚信在今年6月份华融资产管理公司132亿元不良资产信托方案中，作为不良资产信用等级的评估方。业界人士表示，中诚信作为一家信用评级公司，它旗下的子公司涉足处置不良资产业务，有点裁判进场踢球的味道。

　　此次成为中诚信合作伙伴的美国创业集团，1988年就来中国投资，在中国石油、天然气、矿业等能源领域有过盘活不良资产的经验。

　　“我们将采取完全不同的处置方式，并且关注的领域也不尽相同。”美国创业集团董事长米勒告诉本报记者，“我们将谨慎寻找一个一个不良资产的案例，大量进行产业调查，分析评估，并投资企业的股权、债权，以股东的身份参与企业的管理重组，引入管理机制和管理层。”

　　据悉，中诚信将把与不良资产有关的业务合并到合资公司中，而美国创业集团也将其海外的相关业务拿到新成立的公司，并提供资金、先进的投资银行技术和国际资本市场渠道。

　　破局者

　　像中诚信这样越来越多的陌生面孔开始进入不良资产处置市场，似乎正在扭转目前寡头竞争状态。

　　这些新面孔中，有一些并不是众所周知的境外大投行。

　　美国柯罗尼亚太投资基金公司也已经登陆中国。这家主要关注不良贷款组合、公司重整基金公司，在亚洲金融危机后韩国不良资产处置中也有不俗表现。该公司已经在上海设立了办事机构，准备在中国开展有关业务。作为全球最大的非银行金融机构之一，通用电气全球金融重组公司也把不良资产的收购和处置重组作为在中国的业务发展重点。

　　对不良资产处置感兴趣的并非只有那些巨无霸，一些规模较小的投资公司、咨询公司也开始介入这个市场。香港国际财务投资集团有限公司董事长王湘军已经把办公室分别设在了北京和上海，该公司表示，将提供不良资产改造方案和增加企业的投资能力，改善企业财务状况的相关方案。

　　此外，信中利、恒丰美林、新华通等“名不见经传”的公司也已经进入了不良资产处置市场。而中金丰德作为国内不良资产处置工作最成功的机构在业内颇有影响。还有一些集团内下属的一家公司专门从事集团内不良资产的处置业务，或者专门从事某一个区域内的不良资产处置工作。

　　一些已经或者准备进入不良资产处置市场的人士向记者表示，他们并不希望从大投行那里虎口夺食，而是希望填补大投行留下的空间。在他们看来，大投行往往关注大项目、资产包，动辄几十亿甚至上百亿。对于小笔的不良资产处置，大投行不愿问津，只能由商业银行或者资产管理公司自行处置。而零散的、不便于打包的不良资产是银行和资产管理公司手中不良资产的主要形式。这就意味着在不良资产处置中存在很大的机会。

　　由于资产管理公司手中有很多分散的、不便于打包处置的不良资产，而四大银行手中也有大量遍布城乡的零星不良资产需要尽快处置，采用“批发”的方式处置未必在经济上划算，也许进行“零售”更为可取。而零售的买主更多的会是一些小公司。正是基于这些因素，不良资产处置市场寡头竞争的态势有望打破，这个市场已经进入或即将进入新的竞争者。

　　一位业内人士认为，新进入这个市场的公司并不是简单的从银行或者资产管理公司甚至地方政府手中低价买进不良资产再高价卖出，而是希望通过对收购的不良资产进行重组、改造而提升它们的价值再择机出手，也就是他们希望以不良资产的“战略性投资者”的身份进入这个市场。