250亿美元掉进冰窟 周小川称热钱投机可能失败

　　本报记者 周迪伦 见习记者 杜艳

　　上海报道

　　9月3日，一篇题为《人民银行行长周小川就人民币汇率问题答〈金融时报〉记者问》的文章被悄悄挂到了人民银行官方网站的醒目位置。

　　文章中，周小川强硬地表态：“我们不希望热钱再进一步增加。信号也表明，如果想在这方面投机，失败的可能性是很大的。”

　　当天，美国财长斯诺带着“人民币不升值”的信息失望地离开中国。

　　而对于先行进入国内的投机热钱而言，其“噩梦”也许才刚刚开始。

　　250亿美金热钱危害

　　在现有条件下，外汇流入中国的主渠道是贸易顺差和外商直接投资。但今年上半年，中国的贸易顺差只有45亿美元，外商直接投资只有303亿美元，国家外汇储备却增加了601亿美元。

　　“这种情况前所未有。”中国宏观经济学会常务副秘书长王建表示。

　　据他分析，从上个世纪90年代的平均情况看，流入中国的外商直接投资，每年总有一部分会在当年用掉，剩余部分则转换成中国的外汇储备。被用掉的部分如果按30%计算，上半年可以转换成外汇储备的外商直接投资将是210亿美元，加上贸易顺差45亿美元，按正常情况上半年中国的外汇储备只应增加255亿美元，只是实际增加额的42%。即使考虑到国际外汇储备的投资收益因素，按美国国债5%的平均收益率计算，到6月末中国的近3500亿美元外汇储备，上半年的收益额也不超过100亿美元。

　　“如此一来，上半年外汇储备增加的正常部分不到全部增加额的60%，还有250亿美元，就可能是通过各种复杂渠道流入中国，等待人民币升值的套利资金——即所谓的热钱。”王建表示。

　　“热钱涌入的最终目的是迫使人民币升值，但就当前而言，人民币一旦升值，将对中国经济等各方面带来极大的负面影响。”同济大学世界银行研究中心主任彭运鹗教授说。

　　影响之一是加大中央政府操控货币政策的难度。彭认为，1～6月份热钱的大量涌入，直接导致了中国基础货币投放量的增长，而下一个连锁反应极有可能是通货膨胀。

　　据悉，今年以来央行连续发行票据，发行的数额由200亿元到600亿元不断攀升，甚至不惜动用“最后”的“猛药”，将各银行的存款准备金年提高了1个百分点。

　　此外，热钱还在市场上兴风作浪。

　　以房地产为例，今年1-3月，上海商品房住宅预售均价每平方米为5316元，比2002年同期(4738元)上涨11.2%。单价7000元以上的预售商品房面积同比增长59.7%，占全部预售商品房的比例为16.3%。据悉，外地资本在上海购房占了总量的50%以上。

　　虽然没有详细数据表明外来的投资者中境外人士的数量，但来沪工作的渣打银行某香港籍员工告诉记者：“港台的确有很多人都在上海买房，总共有几十万人，不排除有热钱的成分，而这部分人一般都挑选地段好的高档楼盘，甚至有的人开始炒作地皮。”

　　“热钱的投机性是很明显的，一旦其觉得无利可图而退出，给市场带来的波动可想而知。”业内人士深表担忧。

　　最后，热钱的不断涌入，还可能引发外汇存款的流失。“现在一些国内银行已经发现了这种现象。”华东师范大学远东国际金融学院院长潘英丽教授透露。

　　“热钱”三部曲

　　业内人士透露，热钱投机一般分为三个步骤：

　　第一步当然是成功进入中国境内。下文将就这一问题做专门报道。

　　投机资本要迈出的第二步，也是最重要的一步，就是把外汇转换成人民币资产。这个过程有合法的(比如QFII渠道)，有非法的，更多的则是貌似合法实则非法的。

　　专家指出，持有债券、A股股票通常是热钱的第一选择，因为债券和股票的流动性好，变现能力强；进入房地产市场则是其第二选择，因为国内一些经济高速发展的大城市，比如北京和上海，因为有奥运和世博会概念，动迁的人口数量会比较大，房产的变现难度相对也比较小；而最差的选择是进入生产领域的直接投资，因为这种投资很容易变成长期的固定投资，变现难度大。

　　招商基金管理公司副总经理陈劲博士认为，对预期人民币汇率上升的投机资本来说，最简单的方式莫过于直接持有人民币现金，因为人民币现金是流动性最好的人民币资产。

　　投机资本要做的第三步是获利退出。但中国目前实行严格的外汇管制制度，热钱“功成身退”的可能性非常小。

　　“进来不易，出去也不易。”国务院发展研究中心对外经济研究部部长张小济说，“外管局现在已经开始清查相关的违规操作，而且我们资本项下没有开放，经常项下要有真实贸易背景，这种情况使得投机人民币汇率升值的行为变得风险很大。”

　　中国坚决说“不”

　　“对中国政府而言，必须保持汇率的稳定，1%的变化都可能带来强大的震撼。”彭运鹗教授指出。

　　彭表示，出口是中国经济的三大拉动力之一，如果汇率变动，将直接影响到中国的出口；其次人民币升值将导致外商投资的减少，去年吸引外资约为整个固定资产投资的1／4，对拉动我国GDP的增长发挥了不容忽视的作用；再次，将导致农业的增收困难，并且使原本艰难的就业环境更加雪上加霜；此外，在人民币升值后，将有可能导致更大量的投机热钱的涌入。

　　“1997年亚洲金融危机爆发和蔓延期间，一些国家和地区的货币对美元剧烈贬值，人民币贬值预期加剧。在当时的情况下，中国政府尚且承诺人民币保持稳定不贬值，现在的人民币汇率当然也不会在压力之下被迫升值。”上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平认为。

　　在巨额国际游资进入中国内地豪赌人民币升值，以从中谋取暴利的时候，来自中国官方渠道的声音显然顶住了各种压力。

　　9月2日，外交部发言人孔泉在例行记者招待会上称，中国将继续保持人民币汇率稳定。

　　9月3日，国务院总理温家宝在会见美国财政部长斯诺时表示，中国实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，这既符合中国实际情况，又体现了对国际社会的高度负责。

　　周小川在9月3日接受《金融时报》的访谈中也表示：“有些人把人民币升值问题炒得过热，导致有些‘热钱’涌入。我们不能使‘热钱’的投机行为得到鼓励。世界上投机的‘热钱’数量实在太大，一旦放松，‘热钱’会继续朝这个方向移 动，因此，从不鼓励‘热钱’投机的角度看，当前应强调稳定为好。”

　　新华社当天也发表了题为《人民币汇率基本稳定符合中国和世界利益》的文章，文章称，“汇率是一个重要的经济变量，但不能过分夸大、甚至迷信汇率的作用。尤其是不能把汇率问题情绪化、政治化，甚至变成外交筹码，变成贸易保护主义的借口。”

　　在中央政府保持人民币汇率稳定的坚定立场下，数百亿美元的“热钱”会甘于“蛰伏”吗？