人民币离岸中心推香港 学者及官员将研讨磋商

　　□董砚龙

　　“有迹象显示，中国经济的快速发展使人民币在国际市场的影响力愈加扩大，人民币的国际化将不可避免。”中银国际首席经济学家曹远征博士20日在社科院金融研究所的论坛上表示，在亚洲周边国家，人民币已经畅通无阻。随着大量人民币在香港的流通，香港地下金融业已经“非常发达”，而银行等金融机构还不可以开展人民币业务。这无论对两地货币 管理部门，还是对资本市场、各金融机构来说，都是不可回避的问题。

　　据了解，随着《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)即将在明年1月1日实施，以及内地赴港旅客人数的不断上升，在香港流通的人民币规模已日趋扩大。据专家估算，目前在香港流通的人民币已达700亿元之巨，成为仅次于港币的流通货币，因此，在香港设立人民币离岸中心的问题已经成为众人关注的焦点。

　　人民币在香港流通不可回避

　　据悉，由中国社会科学院金融研究所专家组成的访问团将于23日启程赴港，就亚洲债券市场发展的问题与当地有关人士进行探讨，期间将会涉及到在香港设立人民币离岸中心等相关CEPA的话题。随后，由中国人民银行行长周小川带队的有关人士将于下月到港出席金管局的研讨会，与当地金融监管机构就在港开办个人人民币业务等问题进行磋商。

　　此次赴港的社科院金融所研究员易宪容博士分析认为，据测算，1996年到2001年之间，香港共接待了内地旅客1890万人次，如果这些游客将法定可携带的6000元人民币中的一半花在香港，则目前香港市场上就应当至少有570亿元人民币。瑞银华宝公司测算表明，假定2002年内地游客增长50%，随后假定每年增长15%，并以上述内地人在香港的消费水平，则2005年香港市场的人民币规模会达到1570亿元。如果国内游客把法定所携带的人民币全部花在香港，则2005年香港市场上的人民币会达到3130亿元的规模。

　　他说，从人民币在国际流通的现状来看，中国周边的不少国家早已把人民币作为该国可流通的硬通货币了。如蒙古、缅甸、越南等国家及地区，人民币早已成了受欢迎的货币，在商品贸易和旅游消费中的使用规模不断在扩大，一些国家的中央银行已将人民币列为储备货币。可以说，人民币的强势及在国际上的广泛流通，在境外寻找一个人民币的交易市场显得日趋重要。

　　据东亚银行执行董事陈棋昌说，根据更紧密经贸关系，中央将允许香港银行在港经营人民币业务，当中包括信用卡业务。他说，更紧密经贸关系安排对香港银行业会有帮助，其中允许香港银行向当地居民提供信用卡业务，对银行的益处更大。

　　此前，香港特别行政区行政长官董建华曾表示，就CEPA金融方面的安排，如条件具备时，中央将优先考虑在香港开设人民币离岸中心，另外中央正积极研究允许香港银行试办个人人民币业务，包括汇款、兑换、存款及信用卡业务。

　　对此，曹远征博士指出，在经贸方面以外，CEPA对金融方面的安排将是必然的。如果使香港成为人民币最大的流通市场，将会对香港的经济带来帮助，同时，又避免了一下拉开闸门、在人民币走向国际化过程中对市场造成的冲击，为人民币的国际化赢得时间和经验。

　　为人民币离岸中心作准备

　　业内人士分析认为，如果香港不设立人民币离岸中心，那么CDR(中国预托证券)和QDII(合格机构投资者)等都将无从谈起。不过，目前还有大量的准备工作要做，许多技术性的细节问题需要解决，因此，该方案不会太快出台。最有可能的是设计一套完善的人民币回流机制后，先允许香港金融机构在港开展人民币存款等个人业务，经过试行条件成熟后再在香港开设人民币离岸中心。

　　易宪容分析认为，面对着近几百亿人民币在香港的流动，香港银行却爱莫能助。因为香港的银行既不能吸收人民币存款，更无法为吸收到的人民币找到出口。以往在香港的人民币流动基本上以一种灰色的方式进行，如香港的外币找换店、国内一些地下钱庄等。这种状态既增加人民币在香港交易过程中的成本，也不利于国内央行的监管。放宽香港银行试办个人的人民币业务，自然迈出了在香港设立人民币离岸中心小小的一步，但离真正的人民币离岸中心为时尚远。

　　易宪容说，20世纪70年代，由于国际贸易、投资扩张及石油支出的增加，各国的货币与信用需求得到了快速的扩张，而欧洲离岸金融市场的高效率运作正好适应了这种信用需求的扩张。如具有弹性的多元化的利率结构，能够调和不同货币、不同期限的资金供需。在此段期间，无论是短期(一年以内)资金交易的欧洲货币市场，还是长期资金交易(一年以上)的欧洲债券市场都得了迅速的发展。

　　如在1960年欧洲美元大约在10-20亿美元之间，到1964年就上升到190亿美元，1984年上升到23830亿美元，1987年全球欧洲美元金额达52460亿美元，这一数额均大于当时任何一个国家的货币供给总额。目前，伦敦之所以成为全球最大的外汇交易中心，就在于伦敦拥有全球最为活跃的欧洲美元离岸交易市场(每天约4620亿美元)，伦敦的美元交易量较之美国本土还要高(美国为日均2360亿美元左右)。目前，世界上发达的离岸金融市场还有日本、巴哈马、巴林、香港、新加坡等地。但是，具体到香港设立人民币离岸来说，既有相当好的条件，但又仍然存在着许多无法解开的结。

　　弊端不容忽视

　　有专家指出，值得注意的是，在香港设立人民币离岸金融中心，还有许多问题需要解决，不能操之过急。如两地的利率差会为大规模套利行为提供契机，从而动摇人民币的稳定；离岸金融市场业务的非准备金化，可能导致人民币流动性的扩充无法节制，从而造成央行信贷管理的困难和引发一些难以预料的后果；由于离岸金融市场与世界金融市场整合为一，人民币资本流动性大幅提高，因而使得国内的货币政策丧失独立性与效力，造成货币流动的无管制，货币政策控制的效应因而降低，进而影响整个宏观经济，导致洗钱与金融犯罪的事件发生等。

　　恒生银行副董事长兼行政总裁郑海泉说，香港银行提早经营人民币业务，将有助于巩固香港的国际金融中心地位，但是，由于香港成为离岸人民币中心，可能会对人民币汇率造成影响，因此，这些相关问题中央肯定需要时间来进行处理。

　　对于设立人民币离岸中心的负面影响，易宪容说，国家金融安全是在金融配置效率下得以保证的，对人民币离岸金融中心弊端的考虑更应该看到其正向影响。如让人民币在海外流动进入“阳光通道”，减少“洗钱”事件发生并加强央行对其监管；提高人民币资本的流动性，提供储蓄者在安全性与流动性之外更高的收益率；为借贷双方提供更多的信用选择工具，增进金融效率；通过规模经济，打破国内金融垄断，使借贷双方更有效地分散风险，增加套利机会，弱化国内金融管制，从而提高资金运作的效率，降低国内金融市场的风险；促进国内金融业的竞争与金融业人才的培养，促进资本市场的发展等。