中国金融业将掀起并购潮

　　

　　文/孙鹏

　　拉开了上市金融机构外资并购序幕的深发展和美国新桥的合作，虽然刚刚“搁浅”，但是民生银行和国际金融公司(IFC)的股权交易却即将尘埃落定；由湘财证券和法国里昂证券(CLSA)共同组建中国入世后的第一家中外合资券商——华欧国际证券公司早在去年12月19日就获准成立；欧洲金融巨头荷兰ING持有30%的招商安泰推出首只基金产品-招商安泰系列开 放式证券投资基金的表现也使人们眼前一亮。

　　而国内金融业也早已开始了并购的尝试，银行方面，早先就有海南发展银行兼并了二十八家城市信用社，中国投资银行并入光大银行，广东发展银行收购中银信托投资公司；证券方面，2001年7月，广发证券以其盈利性强的营业部和现金作为出资收购了锦州证券51%的股份，使后者成为广发证券的控股子公司，首创了证券公司集团化模式。2002年7月，银河证券以24家营业部作为出资参股亚洲证券并成为其第一大股东，实现了由一家综合类证券公司投资另一家综合类证券公司并成为大股东的突破。

　　金融业化解金融风险和自身发展的需要是引起“并购”的主要动因

　　金融业的规模大小对其竞争优势具有决定性影响，规模越大就越能赢得客户的信任，提高市场占有率。而并购是解决规模问题的最快捷途径，美国几乎所有现存资产值超过200亿美元的大银行均是通过收购合并产生的。如花旗银行与旅行者集团合并后组成的金融集团，总资产近7000亿美元，在全球100个国家为约1亿个客户提供全面的零售及商业银行、投资银行、资产管理、信用卡、保险等金融服务。

　　并购还有利于降低成本，实现规模效益。信息技术的发展促使金融业经营方式发生结构性转型，即由传统的劳动密集型的生产方式转向可减少长期成本的高效技术资本密集型生产方式，银行业的竞争已经从有形的地区性网络走向无形的电子网络，由于电脑系统及其它电子设备软件是接近固定成本的，即两家银行合并后只需用一套电脑系统即可，可减少重叠的技术人员，大大降低研发费用。

　　金融创新也是如此，由于金融创新的激励，各家银行都在竭力推出自己的新产品，但是一般的中小银行既无法承担开发费用，又不能接受新产品的经营风险，只有并购后的金融集团才能在业务运作上相互协调，迅速发挥整体优势，使创新成果顺利推出，并为市场所接受。

　　并购能够互补优势，实现协同效益。这种互补一是地区性互补，例如美洲银行的业务主要集中于美国西海岸，而国民银行业务主要集中于美国东南部，合并后可抵制较小范围地区经济放缓带来的冲击，从而保证新集团整体盈利的稳定增长；二是业务互补，美洲银行在批发业务上具有强势，而国民银行则擅长于零售银行业务，合并后，美洲银行在三藩市的总部将领导批发银行业务，国民银行在北卡罗纳州的总部将领导零售银行业务；三是产品交叉销售，合并各方可以互相利用对方的客户基础、经销渠道，通过交叉销售来扩大经销网络，增加销售额，其理论根据在于一家银行帐号的某种产品(例如信用卡)的客户是它的其他产品(例如汽车贷款)的理想对象。

　　金融业分业经营模式到混业经营模式的发展趋势是引起“并购”的客观要求

　　中国金融业目前实行的是“分业经营，分业监管”，证监会、保监会、银监会分别监管证券、保险、银行。然而随着现代金融业规范经营、有效监管的推动，混业经营、混业监管已成为金融业大势所趋，因此，长远看来，新成立的银监会也将只是一个过渡角色。而金融业分业经营必然走向混业经营的需要，也正是行业在“广度”上发展的客观要求，这就更需要跨行业的“并购”出现。

　　对金融业实行严格的分业经营、分业管理便于内部管理又有利于货币当局的外部监管，降低系统性金融风险，这也应该是管理层的初衷。但是由于分业经营，商业银行便只能在狭小的存贷款领域、主要面对国有企业从事基本的存、贷款业务活动，由于国有企业普遍效益低下，将致使商业银行或是放款使不良资产比率持续上升，或是为安全起见少发放贷款，可能导致存差过大、资金浪费、业务收入无法抵补业务支出、出现大面积亏损；而保险公司只能将钱存入银行或购买国债。在近两年银行连续降息，国债利率不断下调的情况下，保险公司的利息收入已然无法满足其理赔和业务支出的需要，许多保险公司也出现了亏损趋势；证券类金融机构在分业管理和缺少必要的融资渠道和融资手段的情况下，在股市低迷时，许多证券营业部因交易清淡其经纪性收入尚不足以抵补其房租及各项开支，过去的两年，一些券商不堪重负，就是最好的例子；若行情高涨，一些证券公司又常常违规挪用客户保证金以提高其自营业务能力。

　　总而言之，在“分业经营，分业管理”的情况下，各金融机构只能是在分业经营的有关规定和要求下，来做一些相关行业互相之间的服务，不能突破这个框框。特别是在保险业、证券业，银行业想互相做一些业务品种时就涉及到不光是银行监管部门要管理你，还有证券、保险的监管部门。所以有时银行想为客户提供比较全面的服务，如果需要跨越保险业、证券业，这样新的产品就不容易推出。因此，只有混业经营才能给客户提供一种更加综合性的、高附加值的、全面的品种和服务。

　　在当今世界金融证券化、电子化、信息化和一体化发展趋势的格局下，完全割裂资本与货币两个市场，只会严重束缚我国金融业的发展，窒息我国年轻的保险业和证券业，不利于我国市场经济的积极培育和健康发展。

　　从实践中看，国内自去年下半年开始，管理层已经推出的一系列以市场深化和放松管制为基调的改革措施，其中一些措施已突破了有关严格分业经营的限制，原来的一些政策禁区正在不知不觉中被逐渐打破。比如保险资金(资产总额的5%)和三类企业可以间接或直接投资股市；证券公司可以从银行同业拆借市场按净资产的一定比例拆借资金，可以进行股票质押贷款，还可以直接上市融资；商业银行可以参与办理开放式基金的认购、申购和赎回业务，可以受理开放式基金单位的注册登记业务等等。以上诸多现象明白无误地说明：随着经济形势发生了重大变化，金融全球化和金融混业经营的趋势更加明朗，金融当局为顺应金融业混业经营的趋势，已对金融业分业经营的政策开始做出适当调整，这些政策上的重大突破都预示着我国金融体制系统化市场变革即将到来，中国金融业混业经营的时代离我们已不再遥远。而金融并购也已不再满足于简单的同业合并，而是追求银行、保险、证券等跨行业的强强联合、优势互补的强强联手。