□刘兴祥
在日本股市不断上扬传来喜讯的同时，另一场危机却悄然降临日本金融体系。
上周五早些时候，基准10年期日本国债的收益率飙升至1.4%，这是2002年6月以来的最高水平，较3周以前的水平高出两倍以上。这是由于，随着股市上扬，国债持有者纷纷抛售
10年期的国债，资金纷纷由债市转向股市，导致日本国债价格持续下跌。
令人关注的是，在日本，银行的资产中很大一部分是其持有的国债。如果国债价格下滑，银行无疑将受到很大冲击。目前，连日本央行也担心长期利率升高会损害金融体系的稳定，干扰脆弱的经济复苏态势。
面对突然来临的危机，日本首相小泉纯一郎表示了对长期利率的急剧升高的担心。与此同时，日本央行宣布进行干预。7月3日，日本央行进行公开市场操作，大量买进国债，市场供应量得到一定的限制，国债市场价格有所回升。
当然，在目前判断日本国债利率上升的影响还有些局限。如果目前国债被大量抛售的主要原因是通货膨胀已隐约可见，那么，这对于近几年饱受通货紧缩的日本来说就是一个绝对的利好。另一方面，国债供给过大也可能是国债价格大跌的主要原因。初步统计，日本国债总额目前达到其国内生产总值的140%。而在上周四日本又发售了1.49万亿日元的国债，这直接加剧了投资者对于国债供给过剩的忧虑。
这场日本国债危机目前还未能结束。但是，它却给各国带来了诸多警示，对我国也同样具有借鉴意义。
目前，我国商业银行也同样持有大量国债，高达上万亿元人民币。类似的是，从东南亚金融危机以来，我国利率水平不断下调，居于绝对的低利率时代。在这个过程中，国内国债价格也不断走高。虽然不如日本国债连续25年走高那么抢眼，但是，国债二级市场风险也是比较明显的。特别是近几年的国债发行量呈递增态势，这就决定了商业银行所持国债利率普遍较低。
由于各种原因，国内商业银行持有的国债在期限上一般都较长，短期国债相对较少。因此，国内商业银行面临的利率风险更加显著。如果价格下跌，商业银行遭受损失或许更加严重。同时，与日本银行资产多元化不同的是，国内商业银行投资渠道有限，国债处于极重要地位。如果说日本商业银行还能够因持有大量股票而抵消部分国债损失，那么，国内商业银行可就难以找到这样可以进行“对冲”的金融工具了。
