专家评论：人民币汇率市场化重在制度安排

　　何嗣江 张原

　　●外汇市场的信息非常庞杂，从事外汇买卖的市场主体只有在独立产权明晰的前提下，才会为了自身的利益而搜寻信息，以最小的代价取得最大的收益

　　●现行的结售汇制度妨碍企业创汇积极性和外汇风险防范能力，因此需要在结售汇制 度上进行改革，使企业在拥有和使用外汇资产上取得真正的自主权

　　价格的形成和决定问题在新制度经济学的观点看来是产权的配置和交易问题。人民币汇率即货币资产价格本质上是一个制度问题。研究人民币汇率形成机制及其改革的最根本问题是产权的配置和交易。

　　经过20多年的培育和发展，目前人民币汇率形成主要就是交易中心与外汇银行(会员)的外汇批发市场，外汇银行与企业、居民(客户)间的外汇零售市场上外汇资产拥有双方的产权交易。但是这种市场结构以及它所体现的汇率形成机制(包括外汇产权的界定、交易方式、效率损失等)还存在着许多问题。

　　制度基础

　　阿尔钦认为“在一个信息扩散的社会里，要生产专业化的分散协调得以顺利进行，人们就必须得到有保障的可转让的私有产权，以双方同意的价格，即用较低的交易成本对生产资源和可交易的产品进行转让的权利。”这个观点说明了市场信息、私有产权界定和主体行为结果之间的关系。

　　外汇市场的信息非常庞杂，外汇供给和需求每时每刻都发生着变化，从事外汇买卖的市场主体只有在独立产权明晰的前提下，才会为了自身的利益而搜寻信息，以最小的代价取得最大的收益；如果交易双方都只以外汇产权实际拥有人的代理人身份进行交易，就很可能因为出现委托—代理人利益不一致而使交易效率下降。

　　中国目前绝大部分企业仍实行经常项目强制结售汇。除部分批准可保留部分外汇的企业外，外汇收入须全部卖给外汇指定银行，需用汇时再向银行购买，并且存在“强买弱卖”的情况。这种外汇供求在相当大的程度上具有强制性，无法反映零售市场上的外汇供求真实状况。

　　在批发市场上，由于人民银行对外汇银行的限额管理，外汇银行对超额的结售汇寸头必须在银行间外汇市场上抛出，使得银行间外汇市场的外汇供求也不能充分体现各外汇指定银行的真实交易意愿，所形成的汇率也非合理的均衡汇率。此外，外汇交易中心会员实行准入制，具有较大的市场进入壁垒。

　　其实，这种带有较大的管制性的制度安排并非偶然，而是目前企业和银行的所有权与约束机制状况下的必要选择。制度的选择具有较强的路径依赖性，一旦走上基本路径，就会在其他相关制度以及今后的发展中锁定，只有相关制度和条件的变化才能逐步将其转入新的运行轨道。

　　制度缺陷

　　从国内经济发展和加入世界贸易组织两方面的根本变化来看，现行汇率制度与经济发展内在要求的矛盾体现在以下几个方面：

　　一、与企业和银行发展的矛盾。国有企业改革一直向着提高企业自主权利的方向发展，无论是“所有权与经营权相分离”的模式，还是“委托—代理”框架都试图解决经济资源法律上的所有权与事实上的所有权不一致的问题，这种探索性的尝试让我们看到了国有企业逐步退出竞争性领域的必然性。而民营企业这几年来的蓬勃发展更说明产权明晰对经济发展的重要作用。现行的结售汇制度不利于发展企业创汇积极性和外汇风险防范能力，为了使这些企业进一步提高创业能力，接受国际市场的挑战，就需要在结售汇制度上进行改革，使企业在拥有和使用外汇资产上取得真正的自主权。

　　目前，外汇银行改革滞后于企业改革，但随着中国入世，外资银行的介入，国内银行的改革也将逐步启动，从而改变以往产权界定不明的状态。目前外汇银行无法根据市场需求进行结售汇活动，自身的风险防御能力较低的情况将成为银行适应市场竞争的阻碍；中央银行庞大的外汇储备和货币供给权对汇率生成产生的相当大的管制权，以及目前被动干预外汇市场所带来的高集中度的外汇风险也将随着外汇银行的产权改革而得到解决。

　　二、与政府职能转变的矛盾。首先，政府使用的主要宏观调控政策与汇率政策之间存在着矛盾，这使得两者都无法发挥作用或者效果大打折扣。无论是财政政策还是货币政策的发挥都需要有良好的市场运行机制作为基础，否则宏观调控仍无法脱离“计划”。以货币政策与汇率政策的冲突为例：由于央行在宏观调控中处于中心甚至控制地位，它在拥有超越市场的权利时事实上处于一种被动运作的状态。央行被动的和约行为通过变动储备实施，导致了被动的货币政策，损害了货币政策的独立性。

　　其次，从新制度经济学对政府管制的研究来看。国家在拥有决定汇率权力的时候，实际上不由自主地受到汇率接受者的影响，这种影响的不良方面体现在它是通过社会利益的损失实现的。国内进出口商为获得利润会游说政府使得汇率制定有利于自身利益最大化，外国经济集团在无法通过市场获得均衡汇率的情况下，也会向本国政府寻租。国家以获得租金的方式达到利益均衡，这种均衡并没有多大的意义，因为寻租活动的支出原来可以提高国家福利，现在却成为了低效率使用的资本。

　　三、与世贸组织成员身份的矛盾。目前的汇率制度使得中国无法更好地享受WTO组织所带来的优惠。世界贸易组织的作用在于为成员营造一个公平、公正的自由贸易环境，中国加入的目的就在于获得稳定的市场和非歧视性的竞争规则。管制给人民币自身带来的封闭性使它不易融入WTO组织所营造的国际市场环境，自然也就无法享受成员应有的利益。

　　此外，强制性的汇率政策与人们参与国际市场竞争的要求产生的矛盾将使得资本外逃加剧。任何一项制度都会有漏洞，而当这项制度没有很好的适应经济生活的内在要求时，人们就会充分利用这些漏洞进行灰色的经济活动。“堵漏”与“疏导”这两种制度设计的方法相比，后者的成本要小得多并且更加行之有效。

　　(作者单位：浙江大学经济学院)