人民币被温和低估胡祖六主张尽快改革汇率制度_国内财经_财经纵横

人民币被温和低估胡祖六主张尽快改革汇率制度

http://finance.sina.com.cn 2003年06月23日 11:12 《财经时报》

　　胡在接受《财经时报》专访时指出，不能把实行浮动汇率制和资本项下开放两个问题混为一谈；人民币汇率放开了，依然可以对资本项目实行必要的管制，而先资本项目完全放开再放开汇率，那将是很恐怖的事情

　　本报记者李玲

　　由于美元汇率持续下跌，一直保持兑美元“名义汇率稳定”的人民币，近期成为全球关注的焦点，人民币汇率应当重估还是维持现状两种观点交锋激烈。

　　一直关注中国货币制度改革的高盛亚洲　董事总经理兼首席经济学家胡祖六本周接受《财经时报》采访，他认为，倡导人民币汇率重估和维持现状不变的人，实际上还在呼吁延续人民币与美元实际挂钩的汇率制度，这两种方式不但对解决全球经济面临的问题无济于事，还会在中长期对中国经济造成伤害。

　　他认为，中国目前更明智，也是更可行的一个选项是“制度改革”，就是以名副其实的有管理的浮动汇率制，取代现行的固定的汇率制度。

　　中国现行的汇率制度是有管理的浮动汇率制，人民币兑美元的汇率一直稳定于8.28∶1的水平。有专家认为，中国的汇率制度，仅仅是名义上的有管理的浮动汇率制，实际上是固定汇率制。

　　人民币只是被温和低估

　　自2002年2月美元从最高点贬值以来，世界上许多经济学家和政府纷纷要求中国对人民币币值进行重估，其中以日本财长盐川正十郎的呼声最大。这些“重估派”认为，中国通过人为地将人民币维持在弱势水平上，从而增强其出口竞争力，使美国经常项目逆差日益加大，并引起世界其他国家出现通货紧缩。

　　他们主张对人民币的价值进行一次大幅调整，然后在新的汇率水平上，将人民币与美元挂钩。对此，胡祖六直言，“重估派”的观点是错误的。大量经济数据表明，中国并没有人为地增加出口竞争力，也没有向全球输出通货紧缩，中国更不是造成美国经常项目巨额赤字的重要因素。

　　统计数据显示，目前美国经常项目账户赤字约6000亿美元，而中国去年这一顺差为350亿美元，远低于日本的1130亿美元。这个数字也低于韩国、台湾地区和东盟5国去年经常项目顺差的总和770亿美元。

　　胡祖六认为，要摆脱全球经济问题——经济萎靡也好，美国经常项目不平衡也好，或者通货紧缩，期待中国起到20世纪80年代日本执行《广场协议》而对世界经济复苏的作用，是不合理的，也是不现实的。日本1985年的经常项目顺差占到美国当年经常项目逆差的一半以上，那当然是需要调整的，而中国目前的状况显然不同。

　　他说，中国目前的出口表现的确非常强劲。其原因要归结于实施了十余年的贸易改革，富有活力的私人企业的逐渐兴盛、丰富的劳动力市场，以及跨国公司的大举进入。因此，认为人民币需要被重估的人，实际是误解了中国出口竞争力强劲的原因，及其对世界经济的影响力。他们的方法不仅对解决当前世界经济问题无济于事，而且会在中长期对中国经济造成伤害。

　　不过，胡祖六也同时指出，人民币确实被低估了，但并不是像“重估派”所说的那样是被“严重低估”，而是被温和低估。

　　“运用全球汇率均衡模型，高盛公司测试的结果是，人民币的低估幅度只有15%左右。”他说，人民币被严重低估是言过其实，但在国内，央行说人民币是“合适”的汇率水平，这个说法也不是完全能成立。

　　“去年中国的外汇储备增加了740亿美元，2003年一季度又增加了300亿，到今年一季度储备已达到3160亿美元。抛开汇率模型不谈，仅从外汇储备的增长看，显然，人民币被轻微低估了。中国的央行在大量购买外汇，使人民币的名义汇率保持在1∶8.27左右。如果汇率自由浮动的话，那人民币肯定已经升值了。

　　把握改革时机

　　有关中国应当实行灵活汇率制度的讨论由来已久，其中被认为一个重要的制约因素，就是资本项目的开放问题。中国的经常项目已经放开，但资本项目还没有完全放开，在这种情况下实行灵活的汇率制度，会不会导致外汇需求没有真实反映出来？例如一家企业想到海外投资，但是由于外汇管制，这种需求在市场中体现不出来，这样形成的汇率价格能成为由市场供求决定的浮动汇率吗？

　　对此，胡祖六说，以往有些学者也谈到这个问题，他们说，绝对不能搞浮动汇率，因为我们不能放开资本项目。“我觉得，这两个问题不能混为一谈。把人民币汇率放开了，依然可以对资本项目实行必要的管制，这两者并不矛盾”；这种情况下，由真实部门来决定汇率，而不是由金融交易来决定汇率，这是完全可以的。

　　“而且，只有把汇率放开，资本项目放开才有条件。”胡祖六说，“假设一直不放开汇率，无论国内企业到海外投资，还是QFII进中国市场，都没有汇率风险，只有道德风险，他们没有汇率风险管理意识。如果在资本项目完全放开后再放开汇率，那是很恐怖的。要让每一个进口企业、出口企业，每一个银行都知道，不只有利率风险，还有汇率风险。这样有利于他们提高风险管理能力。”

　　另外一个比较突出的问题是，既然目前人民币被低估，一旦放开汇率制度，人民币就可能有一定的升值，那对外资、外贸乃至A股市场又会产生怎样的影响？

　　胡祖六认为“影响甚微”。

　　他解释，外资到中国来，看的是中国经济的基本面，包括中国经济的高速增长、股市的发展、上市公司治理的改善等等，并非价值被低估的货币；汇率绝对不是重要因素。

　　他进一步指出，实行浮动汇率也不意味着就变成不稳定汇率，因为浮动就是有“必要升就升，有必要降就降”，汇率突然之间升值100%或者贬值50%，这种可能性很小。“浮动汇率只是汇率在一个区间里波动，不是大起大落”。

　　对于有关“人民币自由浮动会对香港的联系汇率可能带来影响”的问题，胡祖六认为“短期是没什么太大影响”。

　　他认为，关于货币政策自主权，很重要的一点是要看经济的根本需要。“我相信，香港和内地的经济有互补性，真正对内地经济有好处的，最终也会对香港有好处，这不存在竞争的问题”。香港的联系汇率制度久经考验，机制完善，即使遇到冲击，它也应该可以承受。

　　胡最后表示，实行灵活汇率制度的时机非常重要，一般应选择在一国经济强势的时候。对于经济保持高增长的中国而言，越早实行，自身和贸易伙伴就会越早受益。

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