《远东经济评论》：人民币重新估价弊大于利

　　美国财政部长约翰·斯诺本周一表示，中国政府有兴趣向采取更灵活的市场化汇率制度推进，对此我们表示理解和支持。这是迄今为止来自布什政府高层官员最明确的表态，表明美国已加入七大工业国(G7)其他成员国的行列，呼吁中国对人民币重新进行估价。目前中国采取的是盯住美元汇率制度，美元兑人民币在8.28元人民币为中线的区间内窄幅波动。

　　这种协调一致的国际压力使人们预计，中国即将对人民币一次性重新估价，人民币兑 美元汇率可能会被上调20%甚至30%。

　　这种可能性很大。一旦中国调整其货币价值或改革汇率机制时，它将会这么做。其原因并非在于国际压力，而是因为这样做显然符合中国的最大利益。

　　据《远东经济评论》，从理论上评估一种货币的真正价值是很难的，也意义不大。但是，中国迅速积累的外汇储备表明，如果人民币自由浮动，它极有可能升值。截至3月底，中国的外汇储备由亚洲金融危机高峰时的1080亿美元增加至3160亿美元。

　　然而，这并不意味着现在对人民币重新估价会利大于弊。日本和欧洲都希望看到人民币升值，因为它们担心廉价中国产品的进入将引发通货紧缩。然而，中国在世界贸易中仍占相对较小的比重，仅为5%左右。将日本的通货紧缩归咎于中国似乎是没有道理的，因为中国对日本的出口尚不及日本国内生产总值的2%。

　　还有一些人指责人民币的估值过低将造成国内经济过热。随着出口商汇回收益以及海外投资者向国内注入大量投资，市场对人民币的需求旺盛，在这种情况下，若想保持美元/人民币汇率的稳定，中国人民银行就必须经常地在上海的外汇市场进行干预。这使中国的外汇储备增加，同时也向国内经济注入了大量的人民币资金。

　　现在一些经济学家担心，流动性过剩可能引发资产市场泡沫，尤其是在上海和北京的房地产市场。

　　最近几个月来，央行加快了短期国债的发行步伐，从国内经济中吸纳资金，并清理因进行外汇干预而投入的资金。这其中牵扯到成本问题。但是，由于国内利率仅在2%左右，付出的成本并不大。

　　目前来看，对中国来说，更明智的做法是消化维持人民币汇率稳定的成本，而不是冒着风险改变其汇率制度、损害其至关重要的出口行业。

　　在亚洲金融危机期间，中国政府抵住了人民币贬值的市场压力，赢得了大家的赞誉。而今，随着中国政府积极推进国有企业改革和国有银行不良资产处置的进程，人们对人民币汇率稳定的政策信心倍增。

　　一次性估价带来的好处寥寥，只会燃起人们对汇率进一步调整的预期。随着国内机构可以更自由地投资海外，中国政府适当扩大人民币兑美元交易区间的可能性也将越来越大。

　　中国政府针对资本项目自由化已经采取了一些措施。继去年推出合格境外投资者机制(QFII)后，苏格兰的基金管理公司Martin Currie已于6月份宣布成立投资中国A股市场的基金。

　　金融界人士预计，明年合格境内投资者机制(QDII)也将推出。虽然监管条例尚未最终制定，但这将允许国内投资者以外币购买海外上市的股票，而首先允许投资的可能是香港股市。

　　资金流动的影响起初将是有限的。政府初步目标是向国内机构渗透国际金融操作规则，而并非缓解国际收支平衡表的压力。但是，随着时间的推移，这种作用将进一步扩大。在传播金融知识的同时，还将促进资本的周转。这将比人民币一次性重新估价更符合中国的经济利益。柴京