近日，央行在公开市场大手笔发行票据，发行总量达到300亿元，较前一次增加了100亿元。这样，自央行在4月底以发行短期票据代替正回购操作以来，央行票据发行已持续了整整2个月。令人关注的是，央行票据发行量近期一直居高不下，这一创新形式到底意味着什么？
有商业银行交易员指出，央行近日增大票据发行量，直接目的就是回笼货币。初步估
计，在6、7月份到期的前期正回购总量约在700至800亿元之间，因此，如果以每周平均发行200亿元票据计算，恰好可以抵消正回购到期造成的货币投放。然而，央行票据每周发行量增至300亿元，这无疑意味着部分货币将回笼，从而成为一种紧缩性的操作目标。
业内专家指出，央行加大票据发行量实际上是为了应对目前货币量增长偏快的状况。央行日前公布的最新金融统计报告显示，5月末的广义货币M2余额为19.95万亿元，同比增长20.2%，创出1997年8月以来的最高值。并且，由于M2增幅已高于今年一季度国内生产总值GDP增幅和居民消费物价指数CPI增长之和9.8个百分点，明显处于较高的水平。狭义货币M1余额也达到了7.28万亿元，同比增长18.8%。在这种情况下，央行表示将进一步创造条件加大公开市场操作力度。因此，央行近日加大票据发行量并未出乎市场各方的预料。
令人关注的是，今年前5个月，央行在公开市场操作的力度明显较弱。央行公布的统计报告显示，今年前5个月现金累计净回笼163亿元，同比少回笼283亿元。特别是在5月份，现金净回笼为326亿元，同比减少了295亿元。对此，业内人士指出，从扭转前期公开市场操作回笼货币局面来看，央行票据量保持较高水平极有可能持续相当一段时间。
当然，央行票据能否为商业银行所接受，也是央行在发行前需要密切关注的一个问题。在央行表示将择机调整存款准备金率后，国债市场在本周前2个交易日连续下跌。这表明，利率变化所带来的系统风险开始引起市场高度关注。业内人士认为，这种危机恰好为央行票据的发行带来契机。由于央行票据的期限一般在一年以内，目前主要以3个月和6个月为主，商业银行持有央行票据的风险自然相对较小。因此，央行票据的需求甚至会越来越强烈。
当然，有专家指出，以央行票据为公开市场操作主要工具，在国外成熟市场相当少见，也与传统理论教科书完全不同。尽管这与国内缺乏大量短期国债有较大关系，但其面临的不确定性仍然值得进一步关注。
另外，虽然央行票据可以在一定时间内解决商业银行资金闲置问题，然而，这只能在一定程度上解决货币市场资金严重供过于求的局面，无法从根本上改变资金供求状况，最终还是治标不治本。有业内人士建议，为商业银行开辟更为广阔的投资场所更加具有重要意义，这就需要逐步加强货币市场与资本市场的对接。(文/窦彬)
