香港私有化热潮再续：招商局中国基金现实路径

　　本报记者 钱琪 香港报道

　　继最早华润集团私有化其五丰行，5月初中粮集团旗下鹏利国际和上实控股旗下上实医药相继成为私有化目标后，招商局(相关,行情)集团又传出拟私有化其旗下招商局中国基金(133.HK)的消息。

　　6月6日，股东大会会后，招商局集团总裁兼招商中国基金的主席付育宁回答记者提问时表示，招商局中国基金股价相对资产值长期大幅折让，其投资模式已经过时，存在价值降低，将不排除被私有化的可能。

　　6月8日晚的一个酒会上，付育宁再次重申，所有能为股东提升价值的方案均会考虑，私有化是其中一个方案，但目前尚未和其它股东洽商私有化一事，也就是说关于私有化目前还没有时间表。

　　产业整合？

　　招商中国基金1993年在香港主板挂牌，是以投资中国企业为主的封闭式混合基金，包括产业投资和证券投资，主要覆盖金融服务、工业制造及房地产三大行业。基金的管理者为招商局中国投资管理有限公司，由招商局集团和香港第一东方集团(相关,行情)组成。

　　有市场分析人士指出，继早前的瑞银华宝和野村证券，6月8日，中国证监会再公布两家QFII名单，包括摩根士丹利和花旗环球金融公司。在中国加快市场开放的情况下，部分以投资中国为主的海外基金已经不合时宜。

　　不合时宜只能说明招商基金的未来运作存在相当大的困难，并不是无法生存，用其解释私有化的动机略显牵强。

　　年报显示，招商中国基金2002年年底净资产为1.28亿美元(9.9亿港币)，其中非上市投资项目占资产净值的68%，股票投资3.1%，现金3406万美元占26.6%，其它为存款证、票据，而对招商银行(相关,行情)和兴业银行投资就占其总投资的48.65%。

　　2002年证券行业疲弱，其在兴业证券、招商证券(相关,行情)、巨田证券的投资普遍以投资价值缩水为终结；再加上香港股票市场不景气，需要为持有的上市公司股票做出131万美元的拨备，同时也需要为出售北京龙宝大厦做出240万美元的减值准备。

　　但其收益来源相当单一，主要来自非上市投资的股息收入和招商银行与年内成功上市所带来的资产增值。种种原因导致该基金2002年税后利润仅459万美元，与2001年相比缩水8.1%。

　　招商局中国基金近一段时间的交投相当清淡，三月份最低每天成交额不足1000股，股价徘徊在2.3元左右，相比于每股7.29港元的净资产大比例折让。

　　当股票长期缺乏交投，融资功能便随之丧失，勉强保留上市地位也变得毫无意义。

　　客观上的困境无疑为招商中国基金的私有化提供了可能，而市场普遍认为，与上实控股私有化其创业板上实医药公司一样，招商局集团私有化其中国基金的打算也是适应其产业整合的需要：

　　2003年1月，招商局集团旗下招商证券和ING合资的招商基金管理公司正式开业；招商中国基金也是巨田基金的主要发起人。招商中国基金私有化后，其对金融资产的投资将转到招商局金融集团下。

　　私有化热潮

　　尽管招商局中国基金发表公告澄清，该基金未接到任何私有化的建议，但股价对私有化消息的反应却是一触即发。

　　6月6日消息传出，当日招商中国基金骤升26%，6月9日招商中国基金停牌，发布澄清公告。10日复牌后，股价仍旧逆市大涨，全日最高升至4.2元，收市报3.85元，较前一交易日上涨16.7%，创97金融风暴以来的新高。

　　私有化消息点燃投资之火，投资者希望能在这最后的机会中享用一顿不错的晚餐。

　　招商局基金近几日的火爆虽一改前期颓势，但香港股市的整体表现实在乏善可陈：恒指在9600徘徊，交投主要集中在蓝筹股和大型国企红筹股，二三线的股票交投极为清淡，大部分股价和资产的折让在50%以上。加之，地产市场不好，银行贷款没有出路，利息极低，大股东进行私有化的成本低且时机较佳。

　　据有关部门的统计资料，2002年香港股市只有3家公司被私有化，但在2003年上半年不到6个月时间内，已经有11笔将上市公司转为私有的收购交易被列入议程。而与此相对照，2003年至今仅有17家公司新在香港上市，其中9家在交投清淡的创业板上市。

　　有资深财务顾问指出，这种收购交易的潜在回报率远远高于为其融资所付出的利息成本。由于这种交易很划算，优质上市公司的大股东们也开始寻求将这些公司纳入私有，收购目标因此也不再限于那些鲜为投资者青睐的股票。

　　一些乐观的分析师将这种转为私有化的收购风潮视为香港股市正在触底反弹的迹象。但不利的一面是，如果这种趋势继续下去，将在长期内削弱香港作为最佳融资和投资市场之一的地位。

　　而除了减轻公司维持上市地位所需的财务负担之外，香港证监会和交易所对于扭转这种收购趋势苦于没有良策，而几乎无能为力。