人民币汇率不宜提高 美元贬值对中国各有利弊

　　彭俊明

　　经济影响

　　美元汇率下跌，对中国经济有利有弊。

　　有利之处在于，可望继续扩大出口、吸引外资，进而加快外汇储备的增速，并在一定程度上缓解通货紧缩。

　　由于人民币兑美元的汇率浮动幅度较小，美元汇率下跌，人民币兑非美元货币汇率也随之下调，这将会促进中国对非美元地区的出口。相应地，中国对美元区的出口，则因为对非美元区出口商品的价格优势而得到间接促进。另一方面，美元贬值使得欧元、日元和英镑等货币能兑换更多的人民币在中国进行投资，进一步加快了中国建成世界加工厂的速度。

　　美元汇率下跌还会促进中国国际贸易顺差的扩大，外资大量流入，外汇储备增长加快。外汇储备增加后，央行需要相应地投放更多的基础货币，若不在公开市场上进行对冲操作，则这些高能的基础货币可望产生克服通货紧缩的效果。鉴于去年中国经济出现了通货紧缩，美元汇率回落即人民币被动性贬值，使得来自非美元区进口的商品人民币价格上升，抵消部分通货紧缩压力，有利于价格水平的稳定和通货紧缩的治理。

　　不利的方面则是，我国的美元外汇资产将相对贬值，同时，国际上个别国家和部分利益集团要求人民币升值的压力亦将与日俱增。

　　国际贸易顺差和外资大举流入被央行购买形成外汇储备，或被商业银行吸收形成外汇储蓄后，需要向国际金融市场进行投资。然而我国结算货币大部分是美元，外汇资产经营管理时，因投资分散化的需要须将一部分美元兑换成欧元等外汇资产，在美元汇率下跌的情况下，兑换成本高昂。

　　汇率升降

　　在美元汇率的进一步下跌过程中，人民币同期汇率相对稳定，国际上个别国家和部分利益集团乘机向中国施加压力，在一些会议上、媒体上及其他不同场合鼓噪人民币应该升值。

　　实际上，自1994年初中国实行有管理的、单一的浮动汇率制度以来，人民币实际汇率已经有很大幅度的升值。至去年8月末，人民币兑美元、欧元和日元的汇率实际升幅高达17.0%、41.8%和65.3%。另据IMF测算，至去年9月，人民币实际有效汇率升幅高达21.5%。

　　而在当前的状况下，权衡总体，人民币汇率水平不宜提高。

　　首先，当前中国的国际结算货币绝大部分比重是美元，人民币兑美元汇率窄幅浮动有利于中国国际贸易和投资往来的稳定和便利。

　　其次，人民币兑美元汇率窄幅浮动相当于中国属于美元区，由于美国因其有利的国际地位总能谋取到较有利的贸易投资环境，中国搭搭便车，何乐不为？

　　再次，在当前世界经济复苏前景黯淡而中国经济开始逐步摆脱通货紧缩的情况下，人民币升值显然会对中国经济走势产生不确定性，而且不能保证不会由此触发巨额的银行储蓄部分兑成美元等外汇外逃。

　　美国是最大的发达国家，中国是最大的发展中国家，中美经济状况不同，强势美元政策和强势人民币政策效果亦迥然不同。稳定的人民币汇率导致的国际贸易扩大对中国经济增长的贡献，大于强势人民币导致的金融市场上融资扩大对中国经济增长的贡献。

　　(作者系中国人民大学经济学博士）