人民币目前升值压力不大

　　方明 博士

　　5月底时，欧元/美元创下了1.1935的纪录高位。今年以来，欧元/美元上涨了近13%。同时，英镑、加元、澳元和瑞郎等货币兑美元今年以来都有一定幅度的升值，并且达到多年来的高点。

　　由于目前中国采取的是与美元联系汇率制(1美元≈8.28元人民币)，从附表可知，美元/人民币基本上是稳定的。美元下跌，实际上使人民币兑其他主要货币也都下跌，有助于中国出口的进一步改善。

　　“盯住美元”出口有利

　　目前，主要盯住美元汇率的国家和地区还有韩国、马来西亚、印尼、泰国和菲律宾等。

　　盯住美元的国家主要向美国、欧元区和日本出口消费品和一部分资本品。美元的贬值，对于盯住美元的国家向欧洲、加拿大和澳大利亚出口十分有利。当然，美元的贬值也会增加盯住美元国家进口的成本，但两相比较，出口的收益远大于进口的损失。

　　盯住美元的国家拥有大量的美元储备，而且大都用来购买美国的公债，并且必要时可能继续增大持有美元储备的量。因此，美元相对于盯住美元的货币的贬值则短期内没有可能。而且，如果美元相对主要货币大幅贬值，则盯住美元的货币(包括日元)也会大幅贬值，这对于其他主要国家的贸易来说非常不利。

　　事实上，美国正在通过建立自由贸易区的方式改善自己的贸易逆差。如果美国经济前景不佳，美国可能会逐步向盯住美元的国家施压，要求其货币汇率自由浮动。在这一要求得到积极响应的情况下，美元汇率的继续贬值才会有效。

　　我汇率政策未受大的冲击

　　据中国海关统计，中国主要贸易顺差国中，荷兰和西班牙属于欧元区，因欧元/美元大幅升值，中国从荷兰和西班牙得到贸易顺差2002年较2001年大幅增加，2003年1～4月也较去年同期大幅增加。英国的情况类似。而中国的主要贸易逆差国都是进口机械设备和高科技设备等资本品的国家，如德国、日本、韩国等。

　　因此，美元目前贬值的幅度尚有利于中国的贸易，对中国目前的汇率政策尚未造成大的冲击。

　　但是，随着我国出口贸易和外商直接投资等导致国内市场美元供给增加，人民银行为维护人民币汇率的稳定买进美元融出人民币资金，除了可能较大幅度增加货币供给额外，买入的美元投资于利率不高的美元资产，收益可能会相对下降。为维护人民币汇率的稳定所带来的成本也就更加突出了。

　　我们预计，在目前美国经济好转的情况下，人民币汇率制度遭受美国方面的压力不大。但是，值得关注的是，如果美国贸易形势难以好转，美国经济和欧日经济再度陷入困境，人民币汇率制度可能会遭受更大的压力。尽管这种可能在目前的情况下看来还不大，但有必要作好相应的预案。