券商、基金重仓股表现迥异 冰火两重天原因何在

　　张晓刚

　　佛教中有所谓的因果轮回之说，岂料这句话在股市中竟然得到了应验：在去年股市阴跌绵绵、新低不断之时，一些大券商所精心打造的“核心资产概念股”(像银河证券的东风汽车、宁沪高速，南方证券的“双哈”组合，海通证券的福建高速，湘财证券的鲁能泰山等)却逆流直上、风光无限；而5.19行情主力投资基金只能忍辱负重，饱受赎回、折价、放弃认 购、屡买屡套的折磨，市场信誉也降到了冰点。但羊年一到，一切完全调了个个，年初以来的局部牛市正开展得如火如荼，所涨的股票主要集中在封闭式基金和开放式基金重仓持有的汽车、石化、金融和钢铁等板块上，翻番牛股成群结队。

　　令人奇怪的是，在众多板块牛股昂扬升腾之际，曾经为了捍卫自身和行业尊严而逆境打拼的券商似乎都保持着空前的沉默，任由旗下重仓股随波逐流、阴跌不止。

　　冰火两重天

　　有数据为证，不妨将基金重仓股与券商重仓股在今年行情中的表现作个比较：

　　先来跟沪市综合指数比较，去年12月31日沪指收报1357.65点，到5月16日沪指收盘1554.45点，期间指数上涨196.8点，累计升幅14.50%。由表一可知，各类基金截至今年一季度末持有的前15大重仓股中，涨幅最大的是一汽轿车，累计涨幅接近100%；涨幅最小的是深圳机场，为4.36%(主要受到“非典”影响)。这些基金重仓股截至今年5月16日的年平均涨幅为42.29%，是同期大盘涨幅的1.92倍。

　　再来反观此间券商重仓股的表现。从表二所列举的一些券商的当家品种(由于信息披露的原因，这里采用的是去年年报中的持仓数据，且采集样本为持仓量占到流通股的10%以上的各券商超级重仓股)可以看出，绝大多数券商超级重仓股表现乏善可陈，涨幅最大的上菱电器也不过12.51%；而部分券商重仓股反而出现“落毛的凤凰不如鸡”的凄惨景况，大幅度下挫，如银河证券的ST天鹅A从12.66元跌到5月14日最低的6.33元，整个被拦腰斩去一半，南方证券的中成股份从12.1元跌至7.25元，申银万国的?ST灯塔从11.56元跌到5月12日的6.6元，等等。到5月16日，这15只券商超级重仓股的累计涨幅为-11.72%，落后于同期大盘涨幅26.22个百分点。

　　如果将券商重仓股跟基金重仓股的市场表现进行比较的话，则发现两者的差距更加明显，券商重仓股的整体市场表现要比基金重仓股要落后50%以上。也即意味着当多数券商重仓股原地踏步或向下溃泻之际，基金重仓股正昂首阔步、展现着迷人的牛股风采。

　　一冷一热，一跌一涨，可谓泾渭分明的冰火两重天。

　　基金战术对路

　　券商、基金的市场角色大换位源自各自对市场特征的认识和投资策略的调整。从2001年6月大盘见顶回落以来，基金一直奉消极防御、分散投资为圭臬，造成持仓股票越来越分散，投资行为越来越像个“大散户”，追涨杀跌，处处被动挨打，以致封闭式基金边缘化、开放式基金遭巨额赎回，市场对基金的专家理财持极度排斥的怀疑态度。而基金作为一个资产规模超千亿的投资群体在过去所发挥的引导投资潮流、树立正确投资理念的作用荡然无存。

　　正是在此危境之下，基金业展开对自身市场角色定位的反思，适度集中力量、重兵突进，以行业配置为中心，树起绩优、蓝筹的大旗，抢占属于自己核心资产的滩头阵地，大举增仓汽车、石化、钢铁、金融、能源等关系国计民生的基础行业和服务业板块，齐心协力、大兵团作战，展开了一轮轰轰烈烈的价值回归行情。虽然目前这种行情的性质市场颇多争论、基金能否功成身退也言之过早，但不容否认的是，市场不敢再轻视基金的群体力量。在争夺市场眼球注意力方面，基金已成功地打了一个漂亮的翻身仗。

　　券商仓促应战

　　券商之所以至今仍然举步维艰，其原因不外如下：

　　1、券商的重仓股仍是“吃独食”局面，仅凭一家独撑的单打独斗，缺乏合力互助，某种意义上仍是延续着过去的庄股思维，以单纯追求高控盘拉升股价为目标，在目前市场环境下已显得不合时宜，处处捉襟见肘。不像基金汲取过去的教训，使重仓股从过去的“三个和尚没水吃”到现今的“众人拾柴火焰高”，持股重合度越高的股票表现反而越好。

　　2、部分券商重仓股基本面恶化、业绩大幅滑坡，在市场注重公司价值的大背景下，券商显得无能为力，只能眼看着股价下挫，像申银万国和天同证券的?ST灯塔、银河证券的?ST天鹅A、大鹏证券的天歌科技、国海证券的贵糖股份等都属此例。

　　3、还有不少券商重仓股股价定位本身就不低，像银河证券的东风汽车、宁沪高速，南方证券的“双哈组合”，华夏证券的太极集团等，股价都在十几元乃至20多元，加上券商在弱市中为维持股价不得不吃进大量筹码，流通性显得不足，多少有点鹤立鸡群。不像本轮基金重仓股的启动价位都在5、6元的低位，想象力和号召力自然比高价股要有优势得多。

　　相信不少投资者对去年底不少券商重仓股奋力拉抬的年终结帐之举还记忆犹新，与之对应的则是基金打压大盘蓝筹股的最后一跌。显然，与基金的卧薪尝胆、对新年度行情运筹帷幄相比，券商对今年行情的准备多少显得有些仓促。

　　核心资产应对挑战

　　虽然基金在本轮行情中比券商要积极主动，但如果要追溯本轮大蓝筹行情的滥觞，投资基金在选股思路和运作手法上都可以说借鉴了2001年股市大调整以来一些大券商所精心打造的“核心资产”概念，两者实有异曲同工之妙。

　　以国内一流券商走出熊市牛股的核心资产概念股为例，无论银河证券的东风汽车、宁沪高速，南方证券的哈药集团、哈飞股份，还是海通证券的福建高速，湘财证券的鲁能泰山、粤电力，抑或是申银万国的上海医药、申能股份等，毫无例外都是具有稳定持续经营能力，能够充分享受到中国经济高速发展成果的行业龙头，并在操作上注重长期持有、不理会短期波动，完全摒弃了小盘绩差重组的投机炒作思路。正是有了这在枯涩寒冬里发出的第一声莺啼，才有而今的中国联通、中国石化、宝钢股份、招商银行等超级大蓝筹的满园争芳。

　　其实券商中也不乏胆识过人者，如惯于捕捉市场盲点的华宝信托去年底投入巨资增仓中国联通近8000万股、参与伊利股份增发增仓至775万股，均堪称漂亮的大手笔。老字号券商申银万国从去年底也加大对蓝筹股的投资力度，一举建仓深发展3051万股、广州控股增仓到1336万股，也是未雨绸缪。海通证券更是大举增仓汽车、钢铁板块，如安徽合力、八一钢铁等。

　　券商重仓股两极分化

　　面对日益明朗的大盘趋势，券商重仓股的两极分化越发明显。一部分券商重仓股开始发力上攻，如湘财证券的鲁能泰山已经创出除权来的新高，国泰君安和东方证券合计持仓超过流通盘比例20%的重庆啤酒也在经历残酷的洗盘后反转上扬，而西北证券、长城证券和湘财证券的重仓股粤电力流畅的拉升丝毫不逊色于基金重仓股。可以发现，多家券商交叉持有的重仓股体现出一种相互协作、共同作战的特征，似乎是对基金成功经验的借鉴。

　　与此同时，作为国内券商标杆的银河证券、南方证券的重仓股走势却令人难以捉摸，两家旗下各有一只重仓品种跌幅超过40%，其余重仓股也是差强人意，目前年线多数染墨。但总体看来，这些重仓股量能并未出现异常现象，主力仓位并无多大变化，是否正在韬光养晦也未可知。一种解释是，这些一线券商重仓股作为券商的核心资产，运作周期相当漫长，主要以维持市值稳定为目标，追求长期稳定收益，自然不在意一时一地的得失。

　　另一方面，基金对蓝筹股的大肆炒作，也从客观上提升了券商重仓股的价值。以汽车股为例，当长安汽车、一汽轿车、?ST夏利三驾马车攀上10元乃至20元之际，汽车板块价值发掘的始作俑者东风汽车已在13元的平台徘徊了长达1年之久。如果说，先前该股的价格与只有5、6元的同类相比显得贵族化而曲高和寡的话，那么现今在众多汽车股迎头赶上的情况下，东风汽车的目前价位已显得多少有些廉价了。而对于不小心踩上地雷的券商重仓股，暂时性的破位之后，各家券商恐怕还得从长计议，着力恢复公司的造血机能，就此偃旗息鼓也不可能。

　　显然，作为一个具有数百亿注册资本的实力机构群体，券商不可能不意识到市场发展趋势的重大转变。在一个已经告别寒冬、正在走向暖春的市场，没有券商发出的声音，是不完整、不和谐也是令人难以想象的。