外贸结售汇顺差高企之谜 国际资金恶意套利？

　　本报记者 韩瑞芸 北京报道

　　当前，我国银行贸易结售汇顺差绝对值几乎相当于海关进出口顺差额的2倍，银行结售汇已完全不能反映外汇供需实际情况，并且这种现象已经持续了两三年。

　　据商务部及国家外汇管理局的统计数字，2002年，银行贸易结售汇顺差595.8亿美元， 较上年增长48%，而同期海关进出口顺差为303.53亿美元，前者几乎是后者的两倍。而在2001年前8个月，这种现象曾被“升华”到极致：结售汇顺差168.1亿美元，进出口顺差53.6亿美元，呈3倍态势。

　　据了解，“结汇”，指的是外汇收入所有者，一般指出口企业将所得外汇卖给外汇指定银行。“售汇”则指外汇使用者(进口企业)用汇向外汇指定银行购买。由于有的企业出口不收汇，收汇后未及时结汇，甚至不需要结汇，有些企业进口不付汇或使用自有外汇等原因，银行贸易结售汇差额与企业进出口差额允许有一定出入。但通常情况下，一国结售汇差额本应大体反映进出口差额。

　　而我国当前的国际收支统计数据中，贸易结售汇顺差比进出口顺差多一倍，却着实令人匪夷所思。是制度瑕疵开的“花”，资金流入结的“果”，抑或是国际投机资本搅的局？答案扑朔迷离。但是，这个问题已经得到了监管层的高度注意。

　　不久前，中国人民银行副行长吴晓灵撰文谈论外汇管理工作重点应逐渐转变的时候，特别指出，这种贸易结售汇顺差比进出口顺差多一倍的“不正常”现象值得关注，必须尽快找出原因。

　　资金流动扑朔迷离

　　国家外汇管理局沿海某分局一位不愿透露身份的官员证实，不仅贸易结汇增长远大于出口增长，贸易售汇也在进口增长较快的同时大幅下降。

　　“据说深圳等地的银行已经发现有国际短期资金大规模流入恶意套利的现象。”中国银行金融研究所一研究员认为，在现行结售汇制度下，只要有外汇流入，央行就得拿出人民币收购。当国际投机资本觉得人民币有升值预期，持有该币种有利可图时，便会鱼贯而入。事实上，近期美元的一再下跌也将使这种现象更为突出。

　　国家外汇管理局局长郭树清曾在今年“两会”期间做工作报告时也对此问题做了说明。他表示，当前这种较为突出的现象说明国内企业更愿意持有人民币，持汇和购汇的意愿减弱。

　　不过，这位中国银行金融研究所研究员仍然愿意相信，非正常资金流动是不可排除的重要原因之一。

　　国家外汇管理局沿海某分局那位不愿透露身份的官员指出，国内贸易企业有多种途径能帮助国际资本“潜渡”中国。比如，有些企业可将以往截留在境外的外汇汇入境内完成结汇；有些企业出口预收贷款超常增长，甚至根本没有出口，却以预收贷款名义结汇，以致结汇骤增；有些外商投资企业，其进口货款由境外母公司垫付，以间接地引入境外资金；还有个别企业则通过地下渠道在境外直接结算进口货款，等等。

　　也有专家对“国际游资套利”一说不太认同，认为中国目前的货币兑换政策和股票市场的走势，并不给资金套利、股市对冲留有任何可能空间。他的理由是，由于人民币买价与卖价之间的差别，外汇一进一出之间，已经损失接近3%；由于严格的外汇管制，进来的外汇最多“打回原地”，即使“套”到利，也转不了手。鉴于这些原因，国际金融“大鳄”们决不会贸然出手。

　　部分专家还将“顺差远大于顺收”的原因归结到银行结售汇的制度根源上。

　　“现行的人民币结售汇制度，不能真实反映外汇供求水平。”国家信息中心经济预测部魏怡华认为，这种制度在一定程度上限制了出口企业灵活调度外汇的能力，同时也抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，难以真实反映外汇供求水平，使由供求形成的价格与实际相背离。这也是目前人民币出现升值压力的主要潜在因素。

　　据了解，与“顺差远大于顺收”截然相反的“顺差不顺收”现象曾在20世纪90年代末的中国异常活跃。当时，我国进出口顺差曾多倍于银行结售汇顺差。为此，国家在1998年紧急开展外汇专项检查，查出用进口假报关单骗汇和出口逃汇活动案件多起，涉案金额达上百亿美元。

　　五年之内，“顺差”与“顺收”的关系变动剧烈。无怪乎，吴晓灵对此侧目。

　　外汇管理遇难题

　　身为央行副行长的吴晓灵并非“捞过界”管外贸。1994年后实施的结售汇制度是我国外汇管制的重要手段，但事实表明，大量外汇未经正常贸易途径直接被银行消化，转为外汇占款，间接造成国家外汇储备激增。

　　据了解，目前企业贸易结售汇业务量占据了全国银行七八成的结售汇业务比例，与此同时，由于外资流入最终还是会通过还本付息或利润汇出等形式回流出去，是一个波动性、周期性的因素，增加国家外汇储备最终要靠贸易顺差，甚至是贸易项下的结售汇顺差来实现。可以说，“顺差”与“顺收”不仅关系到中国外汇管理大局，又牵涉到全球瞩目的国家外汇储备。

　　“国家外汇储备增加无异于投放基础货币。”中国银行研究员表示，由于国内企业和个人在银行的结售汇行为形成结售汇顺差，再由银行卖给中央银行，同时，央行的基础货币流向商业银行在央行的准备金账户，准备金增加又引起货币供应量呈几何倍扩张，这使得结售汇制度所形成的外汇占款实质上成了基础货币投放的重要形式。

　　数据显示，2002年，中国增加了742亿美元的外汇储备，按照1：8.2770的比价，就有6000多亿元的基础货币被投放。

　　与此同时，通货膨胀的隐患也就此埋下。由于国家外汇储备大多用于购买和持有低息债券，而通过外汇占款增加的人民币供给又增加了国内的购买力，这就造成国内总供给和总需求的极端不平衡，产生通胀压力。

　　正如吴晓灵所言，在资金流入的大趋势下，我国的外汇储备已经足够“充盈”。也有专家认为，如果不计成本，一味地要求国家外汇储备增长，货币当局将陷入被动调控甚至无从调控的困局。

　　他认为，面临国际收支顺差，央行只有两条路好走：允许人民币汇率升值，抑或入市干预以保持汇率稳定。“就目前情况看，人民币汇率大幅升值几乎是不可能也是不可取的。”他表示，央行必须使用金融工具，如正回购、发行中央银行票据，以对冲过多的外汇占款。

　　事实上，在坚持了连续几个月的大额正回购后，数据显示，货币当局已没有更多的债券可以卖给银行间市场以收回货币。于是，央行票据诞生了。今年4月，中央银行首次发行央行票据，并发出公告，表示今后每周二、周四的公开市场将暂不实行正回购，并固定于近期在每周二发行央行票据。

　　基于央行发行票据有既当“裁判员”又当“运动员”的嫌疑，银行间市场虽购者踊跃，却也不乏议论。

　　不过，除了发行央行票据，我们还能做什么？专家认为，对冲外汇占款，央行已在制度内尽了力。“我们没有足够的金融工具可用。”