央行出招抑制通胀 货币供应远超GDP蕴藏风险

　　

央行票据意在抑制潜在通胀

　　王旭

　　广义货币供应量增幅远超GDP增速蕴含风险

　　昨天，中国人民银行在银行间债券市场贴现发行2003年第四期和第五期央行票据,这是央行首次在一天之内发行两期票据。据悉，昨天贴现发行总额达200亿元的央行票据，与4月 29日、5月6日分别100亿元的发行量相比，足足翻了一倍。有关专家表示，央行近日在票据发行方面频频出手，意欲增加货币政策可供选择的工具，以控制潜在的通货膨胀风险。

　　-央行票据受到机构追捧

　　据了解，昨天的两期票据在银行间市场一登场就受到了机构的追捧。一家银行资金部的交易员告诉记者，现在的问题不是买多少，而是出手晚了就买不到。根据中央国债结算公司的统计，上周二上市的二期央行票据，在48家有权参与投标的机构中有23家投标，认购倍数达到1.8倍，在四个交易日中累计成交金额达27亿元；而上周四上市的第三期央行票据再次升温，28家机构投标，认购倍数增长为2.6倍，最初的两个交易日内就成交了11.6亿元。业内人士分析认为，昨天发行的两期票据，估计比前两期票据还要走俏。

　　在二、三期的票据认购中，工行、建行、农行和广东发展银行认购额都超过了10万元，而北京市商业银行、上海银行等股份制商业银行也纷纷出击，认购额度从几千到十几万不等。一家银行的交易员在分析票据火爆的原因时表示，现在不少银行手头都有富余资金，在放贷不是十分充分的情况下，也在寻找新的融资手段。把资金上存给央行，利率仅为1.89%。而央行票据则类似于一种短期金融债券，收益率在2.1%左右，再加上良好的流动性，对各家银行具有相当大的吸引力。

　　-央行票据调节货币供应量

　　据央行昨天最新公布的4月份统计数据，今年4月份广义货币供应量增长明显加快，4月末广义货币M2余额为19.61万亿元，同比增长19.2%，比上月末高0.7个百分点，货币供应量M2增幅继续提高，创1997年6月以来的新高。

　　有专家认为，去年我国M2和GDP之比已经达到1.8,远高于美国的0.54和日本的1.29,该比率越高整体支付风险越大，说明信用过分集中于银行。由此看来，M2的增速已经存在一定风险。而且M2按照目前的增长速度，5年后货币供应量将达到45万亿元，GDP按8%的增长速度，5年后仅为15万亿元，存在逐渐增大的通胀压力。

　　为回笼商业银行手中富余资金,保持基础货币的平稳增长和货币市场利率的相对稳定,自今年2月11日起,央行已连续进行二十次正回购交易,累计回笼资金达2140亿元。但是,到目前M1、M2的同比增长幅度仍然居高不下。显然，目前债券数量不多，央行继续进行正回购操作的空间已经不大，而央行选择票据发行调节货币供应量，目前情况也显示，票据发行正有效地回笼商业银行资金。

　　-央行发行票据只是权宜之计

　　一些证券业的人士对央行长期发行票据也有一些不同的看法。据《经济参考报》报道，有券商就表示，央行票据的发行，肯定会活跃货币市场的交投。但市场的资金总量有数，货币市场、债券市场的资金多了，股票市场的资金自然少了。如果央行把发行票据作为长期的政策工具，必然会对股票市场的资金面产生较大影响。

　　不过，也有专家认为，发行短期票据有利于沟通货币市场和资本市场的联系。在股市行情不好的时候，券商可以多持有短期债券；行情向好反转时，券商可以用持有的债券融资。此外，央行票据上市后,一方面可以为形成市场短期利率基准作准备,另一方面,还有利于央行及时灵活调控市场资金供求。如果下半年行情有所变化，央行公开市场操作的方式也会相应做出调整。

　　中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据三大方面。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。

　　———摘自央行《2002年货币政策执行报告》