朱冰凌
●加入WTO后，随着中国关税水平的下降和非关税壁垒的取消，进口将呈不断上扬的势头，今后几年贸易顺差将逐步缩小甚至出现反转
●随着中国资本项目的逐渐开放，在资本双向流动下，资本项目大幅顺差将难以继续
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近来,要求中国政府调高人民币汇价的言论在一些国家颇为流行，由此引发了一场境内、外关于人民币究竟是否应升值的大争论。为此让我们从衡量人民币汇率恰当与否的关键指标上，来看一看人民币当前的汇率是否处于合理水平。
国际收支
首先来看国际收支，这是世界各国衡量本币对外汇率是否适宜的一个最重要、最常用的指标。国际收支是一国同世界其他国家各种形式联系和交往的综合反映，它受很多因素的影响和制约。其中，汇率是一个最重要的影响因素，汇率水平的变动能够导致国际收支发生直接的变动。
在国际收支的各个组成部分中，经常项目的进出口贸易对于汇率的反应最为敏感，这是因为汇率水平的高低将直接影响进出口的成本和收入，对进出口商的经济利益影响最大。在国际收支的资本项目方面，长期资本流动中的直接投资受汇率的影响较大，因为汇率水平的高低在很大程度上决定着直接投资收益。采用国际收支衡量人民币汇率水平恰当与否，主要是考察在现行汇率条件下，国际收支是否实现了平衡，既无较大数额的逆差，又无大量的顺差。理论上讲，如果国际收支实现了平衡，就说明相对应的汇率水平是合理的，否则人民币汇率就应当进行调整。
2002年，在中国加入WTO、世界经济形势好转和中国继续实行促进出口政策等一系列因素的推动下，中国外贸出口大幅度增长。据海关初步统计，全年外贸进出口总值达到6207.9亿美元，首次突破6000亿美元大关，比2001年增长21.8%；其中进、出口的增长幅度分别达到21.2%和22.3%，累计实现贸易顺差303.5亿美元。与此同时，由于世界主要发达国家经济普遍低迷，而中国经济近年来保持了较高速度的增长。
加入WTO后，中国政府遵照承诺进一步开放市场，投资环境不断改善，因此吸引了大量海外直接投资的加盟。2002年，全国新设立外商投资企业34171家，比2001年同期增长30.72%；外商直接投资的合同金额和实际使用金额分别达到827.68亿美元和527.43亿美元，同比增长19.62%和12.51%。
在外贸和外资双增长的推动下，中国经常项目和资本项目的顺差不断扩大。在这种情况下，中国银行间外汇市场上外汇供给超过需求，顺差扩大，人民币出现升值压力。为保持人民币币值的基本稳定，央行在外汇市场上大量购进外汇。2002年，中国外汇市场外汇成交量呈快速增长势头，全年累计成交折合972亿美元，成为外汇交易开业以来最多的一年；日均成交折合3.9亿美元，较2001年增长三成。
但是，我们应该认识到，入世之后两三年，中国就可能就会实现贸易平衡。加入WTO后，随着关税水平的下降和非关税壁垒的取消，进口将呈不断上扬的势头，增长速度将日益加快，今后几年贸易顺差将逐步缩小甚至出现反转。
另外，资本项目顺差的稳定性也欠佳。近年世界直接投资总量呈下降趋势，而外商在中国的投资却增势迅猛，其中一个重要原因就是境外资本将中国作为“避风港”所致。一旦国际经济复苏，或是中国国内出现一些突发情况，就将对中国一段时间里的吸引外资造成不利影响。另外，随着中国资本项目的逐渐开放，对外投资活动也将不断扩大，在资本双向流动下，资本项目大幅顺差也难以继续保持。
外汇储备
外汇储备与汇率具有非常密切的关系，汇率的变动将引起外汇储备量的变动。因此，外汇储备数量成为很多国家衡量汇率水平适宜与否的一个重要指标。用外汇储备衡量汇率水平是否适当，主要是考察在现行汇率水平下，外汇储备数量是否能够满足本国的需求。不同类型国家对外汇储备的需求是不同的。在衡量人民币汇率水平时，中国也应将外汇储备作为一个重要的指标。在既定汇率水平下，外汇储备量过多或过少，都说明汇率水平不适当。
目前，中国的实际情况是：外汇储备持续上升，而汇率却维持不变，这正是有学者呼吁人民币应当升值的原因之一。
2002年底，中国外汇储备余额达2864亿美元，比上年末增长34.9%,增长幅度比2001年提高了6.8个百分点。全年外汇储备累计增加742亿美元，比2001年多增276亿美元。目前，中国外汇储备余额仅次于日本的规模，位居世界第二。随着中国贸易盈余日益增加、外汇储备持续上升、外资直接投资逐渐增多等，不少人认为人民币正面临着升值的压力。
然而,我们发现中国外汇储备的增加主要是直接投资的进入，是资本账户的顺差。在这种情况下升值并非好办法，因为那样会吸引来更多的外资。一旦升值了，外币就会涌进来。目前升值的时机并不成熟，通过人民币升值减少顺差是不合适的。
《国际金融报》(2003年05月07日第三版)
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