3月经济形势分析 经济增长内在力量表现突出

　　投资类产品、出口型产品、高技术产品、适应结构升级的消费产品生产持续快速增长

　　3月份经济特征

　　3月份,我国经济继续在高位运行。一季度GDP增长9.9%,延续了去年的走势。而近期的各种指标显示,我国经济已经步入新一轮快速增长的景气周期,自1997年以来笼罩我国经济的 通货紧缩阴影已经消退,消费结构升级的作用和高增长产业"群体"的形成,预示着经济增长的可持续性。但是,经济转轨的任务远没有完成,体制性过热因素仍然存在,值得警惕。而"非典"疫情的负面影响,虽不足以改变我国经济运行的总体态势,但要防止其扩大化,尽可能降低其损害。

　　3月份,各项主要经济指标依然在高位运行,汽车和房产等新兴消费品高速增长,产销两旺,全部消费稳中趋升,外贸进出口、固定资产投资和利用外资增幅较去年同期大幅提高,拉动一季度的工业生产和GDP增长分别创1995年和1997年以来新高,连续一年多的物价下降趋势已发生逆转,困扰我国经济多年的通缩阴影正在被新的景气周期驱散。

　　在经过过去几年增长速度的稳步回落以后,以消费结构升级为核心的新一轮经济增长的内在动力,正在推动我国经济进入一个新的增长景气循环阶段。

　　从主要行业来看,高增长产业的"族群"表现突出,影响深远,尤其是房产和汽车两大支柱产业。今年头2个月,全国商品住宅销售面积1396万平方米,同比增长67.9%。其中个人购买为1282万平方米,占商品住宅销售比重的91%,同比增长66.5%,表明居民作为我国房地产市场投资和消费主体的特点更加突出。汽车仍然是当前工业生产增长中最突出的"亮点",一季度汽车产量105万辆,比上年同期增长54%,其中轿车生产39.9万辆,同比增长1.2倍,仅3月份全国共生产轿车15.67万辆,再创历史新高。可以预见的是,这些因素将在一个较长时期内继续发挥作用。

　　1、工业保持高速,行业拉动显著

　　3月份,我国完成工业增加值3134亿元,同比增长16.9%,比2月份回落2.9个百分点,但仍比去年同期高出6个百分点。

　　1到3月份,规模以上工业企业完成工业增加值8343亿元,增长17.2%,比去年同期加快6.3个百分点。从增长结构看,一是各种所有制类型工业增长全面加快,其中,国有及国有控股企业增长16.4%,加快7.7个百分点；外商及港澳台投资企业增长20%,加快9.5个百分点。二是投资类产品、出口型产品、高技术产品、适应结构升级的消费产品生产持续快速增长。通信设备和计算机及电子设备制造业、交通运输设备制造业、化学工业、冶金工业、通用设备制造业和纺织工业六大行业对整个工业增长的贡献率达到55.1%,拉动工业增长9.4个百分点。其中前两大行业分别拉动3.2和2.6个百分点,成为带动工业生产快速增长的主要因素。一季度全国工业产品销售率为96.73%,同比提高0.09个百分点。

　　2、消费稳中趋活,物价继续回升

　　3月份,国内市场销售稳中趋活,社会消费品零售额增长9.2%,与前两个月持平。消费价格继续攀升,同比上涨0.9%。

　　1到3月份,社会消费品零售总额11109亿元,增长9.2%,比去年同期加快0.8个百分点。其中,城市消费品零售总额7228亿元,增长10.4%；农村消费品零售总额3880亿元,增长7.1%。城镇居民的服务性支出和非消费支出增长较快。其中,教育文化娱乐和交通通讯支出均增长15.7%,医疗保健支出增长14.4%,购房和建房支出增长82.6%,社会保障支出增长22.5%。

　　一季度,居民消费价格总水平同比上涨0.5%,是自2001年11月份以来首次出现上涨。商品零售价格同比下降0.2%,但降幅比去年同期明显缩小,其中3月份同比上涨0.2%。1到3月份,工业品出厂价格上涨3.6%,原材料、燃料、动力购进价格上涨4.6%,均扭转了近两年来持续下降的局面。

　　3、投资维持高位运行,相比同期提速明显

　　固定资产投资高速增长。1到3月份,全社会固定资产投资6155亿元,增长27.8%,比去年同期加快8.2个百分点。其中,国有及其他经济类型固定资产投资4479亿元,增长31.6%,加快5.5个百分点；集体、个体固定资产投资1676亿元,增长18.7%,加快11.8个百分点。在国有及其他投资中,基本建设投资增长28%,更新改造投资增长36.7%,房地产开发投资增长34.9%。各地区投资都保持较快增长。

　　4、贸易逆差再现,外资大幅增长

　　3月份,外贸出口320.9亿美元,同比增长34.7%,增幅高于去年同期31个百分点；进口325.4亿美元,同比增长44.5%,增幅高于去年同期36个百分点。继元月之后,3月份再度出现贸易逆差。

　　1到3月份,进出口总额1737亿美元,增长42.4%,比去年同期加快34.8个百分点。其中,出口863亿美元,增长33.5%,加快23.6个百分点。机电产品和高新技术产品出口分别增长40.7%和48.5%；对主要贸易伙伴美国、我国香港、日本、韩国、欧盟的出口分别增长34.0%、29.1%、23.9%、28.0%、41.9%。进口增长更猛,达873亿美元,增长52.4%,比去年同期加快47.3个百分点。主要是由于能源类产品、建筑用品、汽车、食用油等进口快速增长和进口产品国际市场价格上涨幅度较大。

　　从主要贸易伙伴的进口增幅均高于30%,其中从日本、韩国和东盟的进口增幅均在50%以上,从美国进口的增幅也高达39.9%。进出口相抵,逆差10亿美元,去年同期为顺差73亿美元。

　　外商直接投资快速增长。1到3月份,合同外资金额229.8亿美元,增长59.6%；实际使用金额130.9亿美元,增长56.7%,分别比去年同期提高48.2和29.2个百分点。(课题组成员:张曙光,汪新波,李皎玉,金岩石)

　　★金融与资本市场运行★

　　1、货币供应继续增加,贷款继续快速增长

　　3月末,M2余额为19.4万亿元,同比增长18.5%,比上年末加快1.7个百分点；M1余额为7.1万亿元,同比增长20.1%,比上年末加快3.3个百分点；M0余额为1.7万亿元,同比增长10.1%。1到3月累计净回笼现金172亿元,同比多回笼27亿元。

　　3月末,全部金融机构人民币各项存款余额为18.2万亿元,同比增长23.8%,比上年末加快了4.9个百分点。其中,企业存款余额为6.2万亿元,同比增长25.0%,比上年末提高8.7个百分点,表明当前企业资金较为充裕；城乡居民储蓄存款余额为9.5万亿元,同比增长20.1%,增幅比上年末提高2.3个百分点。

　　3月末,全部金融机构人民币各项贷款余额为13.9万亿元,同比增长19.9%,增幅比上年末提高3.9个百分点。金融机构外汇贷款余额为1079亿美元,同比增长12.6%。从一季度贷款增加的投向上看,农业、基本建设和个人消费贷款增加较多,贷款结构有所优化。

　　3月末,国家外汇储备余额为3160亿美元,同比增长38.8%,增长幅度比上年末提高3.9个百分点。1至3月国家外汇储备累计增加296亿美元,同比多增加142亿美元。3月末,人民币汇率为1美元兑8.2771元人民币,继续保持稳定。

　　2、同业市场成交放大,利率继续回落

　　一季度,银行间债券和拆借系统累计成交金额为31622.67亿元,日均成交527.04亿元,同比上涨64.20%。其中,拆借市场成交量保持稳定,基本稳定在日均50亿元的水平,加权利率震荡下行,开盘日的加权利率是2.264%,季末收于1.998%。回购成交量逐步放大,从1月初的日均200亿元逐步上升到3月末的日均600亿元。市场利率除在春节之前有所回升之外,一直保持着下降走势,3月份更是加速下行,从季初的最高点2.323%跌至季末的1.980%,跌幅达34.3个基点。而现券市场日渐活跃,日成交量从1月份的20亿元水平快速增长到3月份的70亿元水平,并3次突破100亿元。

　　3、股指蓄势整理,月末放量上攻

　　3月份股指基本平稳运行,沪市综指月初以1511点开盘,回调至1460点附近缩量整理,月末放量上攻,收于1510点。沪深两市股票成交额达2080.28亿元,比2月份的1620.86亿元增加了459.42亿元,增幅达28.34%。

　　★未来趋势与建议★

　　产业"族群"正在发挥持久驱动作用

　　新一轮景气周期从去年就已经开始。去年前低后高的增长态势和出口的大幅提高一度出乎许多专家的预料。实际上,中国经济进入新一轮增长周期绝非偶然,一些长期的趋势性因素促成了投资、消费和出口的持续增长。首先,入世带来的国际产业转移与廉价劳动力优势的结合,使中国成为全球生产加工出口基地,造成了国际投资和出口贸易的快速增长。其次,消费结构的升级换代,推动了新兴消费品以及新的高增长产业群的发展。国务院发展研究中心的一份研究报告显示,房地产、汽车、机械和新的家庭消费品四组产业"族群"正在新的增长周期中发挥着持久的驱动作用,这种增长特点不是局部和短期因素的作用能够解释的,而是国民经济方方面面的内在增长力量的表现。

　　但是,处在转轨时期的中国经济并非完全依赖市场力量的内生增长,体制性过热因素仍然存在,特别是一些地方投资迅猛增加,局部过热的苗头开始显现。因此,如何保持已经形成的经济增长势头,又不使局部过热的苗头扩大,就成为当前政策调节的重要目标和任务。

　　随着新一轮增长周期的来临,一度沉寂的资本市场也出现了活跃迹象。3月27日以来,在蓝筹概念股的带动下,走出了一波放量上升的行情,增量资金主要流向金融、汽车、钢铁板块,金融板块成为首选。汽车行业经济效益显著,2002年全行业完成工业增加值1515亿元,增长28%；产品销售收入6465亿元,增长30%；利润总额431亿元,增长60%。从钢铁行业上市公司先期公布的25家年报看,主营收入、主营利润、利润总额、净利润均有较大增长,平均每股收益0.31元,净资产收益率保持在10%左右。汽车、钢铁行业的周期性扩张特征明显。

　　金融改革是今年改革的重点。在一些根本性的改革尚难突破的情况下,一些技术性的创新不断。利率市场化试点在农村展开,由于资金的流动性,其对整个改革的意义和作用有限。银行酝酿外资并购和资产重组的重大题材。最近的一些金融创新显示出银行、保险、证券、信托等业务交叉经营的趋势,为银行发展中间业务,拓宽利润渠道创造了机会,这也许是资本市场增量资金集中流向金融板块的重要原因。3月底,招商证券和招商银行共同推出一种介于银行存款和开放式基金之间的招商受托理财计划,预示着银行和券商联手试水私募基金业务。这一创新引起业内极大关注,各方纷纷仿效,又有两家国有商业银行和一家股份制商业银行与券商接洽,有意在近期推出类似的金融理财计划。而银行和券商的合作也由过去较为简单的银证通业务进入了一个新层面。

　　另外,信托业也开始向证券业务挺进,今年1月,上海国际信托投资有限公司推出"基金债券组合投资资金信托计划",率先进入证券市场,接着,至少有6只投资于证券市场的信托产品问世,计划募集资金规模总额超过2亿元。这些信托产品的客户和市场上开放式基金的客户特点类似,一经推出,就和基金销售展开了竞争。

　　一季度,证券市场融资结构的变化引人瞩目,一是首发融资比重有所下降；二是民营企业的融资比重明显上升。一季度,A股市场首发融资总额50.12亿元,其中民营企业融资额19.2亿元,占首发融资的38%；A股发行及上市公司再融资筹资总额约152.59亿元,可转债筹资高于首发融资。债转股等新的融资品种成为市场新宠。事实上,这些新的融资品种包含了一系列金融创新。正是由于一系列金融创新,才使得低迷的投资者信心有所恢复。近期,在市场压力增大的同时,一些增发、配股、转债等再融资概念由传统的利空变为利好,正是投资者信心增强的表现。与宏观经济景气回升,好不容易摆脱通货紧缩困扰一样,投资者信心的恢复同样值得保护。

　　最近以来,非典型肺炎的流行为中国经济形势投下了一丝阴影。"非典"对中国经济运行的影响究竟有多大,由于没有历史经验可资借鉴,而不确定性又太大,很难做出一个恰当的估计。不过,由于"非典"事件具有短期扰动的性质,作为一种自然疫患,随着时间的推移,人们也会认识它,治疗它和预防它。因此"非典"不大可能改变中国经济快速增长的总体趋势。不过,我们应当采取有效措施,尽量防止其扩大化,降低其损失。(湘财证券有限责任公司北京天则经济研究所联合课题组)