债转股政策实施逾3年债转股资产再做坏账处置_国内财经_财经纵横

债转股政策实施逾3年债转股资产再做坏账处置

http://finance.sina.com.cn 2003年03月29日 11:25 《财经时报》

　　债转股企业3年来共减轻负担约690亿元，相当于其利润的30%；但银行的资本年收益率仅为0.62%，远低于资金成本；况且他们和资产管理公司作为“阶段性持股股东”，对企业经营管理几乎没有发言权和约束力

　　本报记者胡海岩

　　“债转股”政策实施至今3年有余。记者本周了解到，在全国实施了债转股的企业中，仍有近30%尚未完成股份制改造；而若以金额计，未转股的资产占总拟转股资产的42%，约计1700亿元。

　　另据国家经贸委统计，1999年实施债转股以来，各金融机构共收到分红73.9亿元，平均每年24.6亿元，资本年收益率仅为0.62%；而按银行目前3.6%左右的资金成本计算，债转股资产平均每年收益应高于144亿元，金融机构才能保本。所以，对于金融机构而言，债转股资产平均每年将赔本120亿元。

　　与此同时，银行和资产管理公司作为“阶段性持股股东”，对企业经营管理几乎没有任何发言权和约束力；加之按财政部的最新规定，原来银行或资产管理公司与企业签订的股份回购协议都已不再生效，因此，当年对企业实施过债转股的金融机构——尤其是银行，目前已经开始积极为债转股后所持股权资产寻找其他退出通道。

　　三年斩获多少

　　到目前为止，中国实施债转股的企业共有547家，涉及四家资产管理公司、开发银行以及商业银行等金融机构债权总值近4000亿元人民币。

　　“债转股”、“兼并破产”和“技改贴息”曾被并称为“国企解困的三大政策”，债转股更被视作“重大举措”。

　　中国建设银行资产保全部副总经理谭兴民告诉《财经时报》记者，债转股确实解决了部分国有企业的债务负担，一个直接效果是提高了企业盈利能力。据测算，债转股企业从2000年4月1日停息至今的3个年度，按照5年期以上银行贷款年利率5.76%计算，共减轻企业负担约690亿元。这个数字大体相当于债转股企业3年来利润的30%左右；也就是说，企业30%的利润是通过免息获得的。

　　国家最初确定债转股企业的范围是一批“七五”、“八五”计划期间主要依靠商业银行贷款建成投产的国家重点工业企业。对企业财务结构而言，这项政策等于“国家用银行的钱补充了企业的资本金”。

　　此外，债转股在改善国有企业治理结构方面效果有限。谭兴民告诉记者，仍有相当数量的企业没有完成股份制改造，没有成立股份有限公司。据国家经贸委的统计，至今有175户企业——相当于总数的30%——没有建立新的股份有限公司；若以金额计，未转股的资产占总拟转股资产的42%。

　　“哑巴”股东

　　按照债转股的设计流程，一家获得债转股资格的企业需要经过以下步骤：国家经贸委甄选、金融机构评审、初签协议、国务院批准、剥离非经营资产和安置冗员、资产评估、债转股并核定不同股东的股份，最后重新注册登记为股份制的新公司。没有注册新的股份有限公司，就意味着没有完成债转股。

　　以建设银行为例，截至2002年9月底，建行转股金额本外币合计544亿元，其中以债务本金转股494.5亿元，利息转股49.5亿元。而在它们已经实施的283户债转股企业中，只有135家完成股份制改造并注册新公司，尚未完成股份制改造的企业超过52%。

　　银行界人士分析，其中原因很多——有些企业已经资不抵债，严重亏损，而国家规定转股时资产不能缩水，因此转股工作被搁置；有的企业各方所有者股权比例问题难以确定；有的在剥离非经营性资产、人员下岗分流等方面问题难以妥善解决；更有不少企业把债转股当作优惠政策，不积极改制；还有一些企业批准债转股后经营状况恶化，不得已停止债转股或实施破产。

　　一个普遍的判断是：即使在已经完成债转股的企业里，拥有相当数量股权的金融机构仍然没有决策权与发言权。

　　国家规定，资产管理公司可以派员参加企业的董事会、监事会，参与转股企业重大决策，但不能参与企业日常生产经营活动；通常情况下，资产管理公司只能向转股企业委派董事，董事长则由当地主管部门委派。而事实上，只有董事长才有权决定经营者的去留，有的地方组织部门甚至提出，资产管理公司委派的董、监事要经他们审查。

　　“赔钱的生意”

　　对于金融机构来说，债转股资产绝对是“赔钱的生意”。

　　据建行统计，从2000年到2002年9月底，建设银行仅收到28户债转股企业分红18.5亿元；也就是说，在建行的283户债转股企业中，只有6%的企业能为股东分红，而且3年累计分红资金中90%来自中石化、中石油两家企业。

　　从统计数据看，在建行债转股企业中，绝大多数平均收益仅为0.1%左右，远低于银行贷款利率(1年期贷款利率为5.31%)，而有分红的28户企业平均收益率也仅为2.35%。

　　中国的《商业银行法》明确规定：银行不得向非银行金融机构和企业投资，因此，银行手中的股权资产通常要委托资产管理公司代为经营管理。建设银行与信达资产管理公司签订委托管理协议，每年要向信达公司支付相当于所托管的债转股资产总额1‰的委托管理费，大约5000万元。从2000年至今，建行已累计支付管理费高达1.5亿元。此外，信达公司还在债转股资产变现时提取1%的“回收奖励费”。

　　由此，谭兴民认为，金融机构应尽快从债转股企业中退出，这样既解决金融机构被迫持股问题，也利于金融机构的资金回收和正常经营。

　　退出渠道在哪？

　　“回购”曾经被认为是资产管理公司退出债转股企业的主要通道。

　　回购即企业用转股后形成的利润回购资产管理公司的股权。在最初签订的债转股协议中，有将近90%的企业都同时签订了股权回购协议。

　　不过，企业对股权回购的异议一直较大。他们认为“很难在限定期限内完成回购”。债转股协议中要求的回购期限一般为5-7年。企业很容易算这笔账：每年用于回购的金额比原来支付的利息还要多；而且利润既要分红，又要按100%回购股权，企业认为“实际上增加了负担”。2003年2月，财政部等部门发文明确取消了股权回购的条款，不再强迫企业回购资产管理公司的股权。

　　这就使金融机构的退出没有了保障。截至2002年9月底，建行共收到46户债转股企业回购资金6.3亿元，其中只有一户企业全部回购了股权。

　　谭兴民认为，目前国家在政策上并没有不让金融机构转让所持股权的规定。金融机构处置债转股股权，可以首先鼓励企业回购；若企业不愿意或无力回购，则在市场上出售。

　　他告诉记者，今年建行将加大债转股资产处置力度，目标是处置变现近50亿元债转股资产，以尽快回收被占压资金。其中，企业回购、协议转让、公开拍卖将是三种主要资产处置方式；对于股权红利收入良好、股权有进一步升值潜力的债转股资产可暂不处置。

　　打折无障碍

　　债转股资产能否打折出售，一直是个敏感话题。

　　早在2002年1月，财政部就做出规定：“银行债转股股权可按照市场原则进行转让，转让损失作为当期投资损失。”今年2月，国家经贸委、财政部和人民银行联合发文，规定金融资产管理公司向境内外投资者协议转让股权(不包括上市公司国有股权)时，其股权定价须经符合资质条件的资产评估机构进行评估，采取招标、拍卖等方式确定受让人和受让价格，同等条件下原企业享有优先购买权。

　　根据这两个文件，无论银行还是资产管理公司折价变现债转股资产，都已没有政策障碍。拥有数百亿元债转股资产的国家开发银行从2002年年底获准试点，按市场价格出让债转股资产，损失由银行自己承担核销。另据记者获悉，已有多家金融机构正在进行债转股回购或协议转让的谈判，而最后成交价格极可能出现一定折价。

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