上海久事发债风波

　　特约撰稿 司凡

　　“我真搞不懂，这到底是怎么回事！”福建某投资公司投资业务部的张先生，谈起2月20日认购上海轨道交通债的过程，气愤之情溢于言表。

　　这不仅仅是因为他对打去2000万元的订金、认购2亿元的债券最终却一无所获的结果难 以接受，更是因为整个认购过程中出现了一系列出乎意料的情况。据了解，此事已在业内掀起轩然大波，有多家机构投资人以“存在恶意操作行为”等理由，向中国证监会投诉这期债券的主承销商中国银河证券。国家计委也在26日上午召集部分承销团成员，了解发行中的具体情况。

　　参与配售者苦乐不均银河证券承认：仅有约30%配售机构中签

　　由上海久事公司发行的这期轨道交通债总计40亿元，是今年发行的首只企业债。中国银河证券是这期债券的主承销商。债券偿还期限定为15年，票面利率为4.51%。“就算利息要缴纳20%的利息税，实际年收益也能达到3.608%”，不仅如此，有着多年投资经验的张先生还注意到，今年1月份刚刚上市的两只企业债02三峡债和02移动债(15)，一开盘都涨过了102元。“认购时基本按照100元的面值拿到手，从认购缴纳资金到上市可以流通之间只有三四个月，所以投资该券种的年收益率已经到了10%！”。

　　然而，认购中的障碍却使张先生的愿望落空。根据该券对机构投资人配售办法说明，机构投资者要在2月19日、20日两天内向主承销商提交相关材料，而张发现，20日下午整整半天时间，公告出来的4部传真机却一直无法接通。

　　此时张先生所在单位按照规定的要约申购金额的10%，已经划转了2000万元到主承销商指定的账户。而其填好的申购要约及其他材料无法通过传真递送，这意味着他将失去配售资格。

　　据了解，包括福建、上海本地很多机构在内的投资人，都反映因为银河证券的传真有问题申购要约无法送达。“而以前申购时，主承销商只留下一部传真电话，都不会堵单。”一些有经验的投资机构，由此怀疑负责接受传真件的银河证券上海总部，提前关了传真机。业内人士根据事后超额40倍的罕见高认购率分析，当时订单之多可能大大出乎了银河证券的意料。

　　副主承销商上海证券向记者透露，目前他们了解的20多个客户总共申报了四五十亿元的债券，缴纳订金四五亿元，最终只有一名客户拿到了200万元的配售份额。

　　“这种情况在以往几乎没有出现过。再热销的债券，最多不过是配售比例低一点，从没有遇到过让人两手空空的情况。”一位拥有三年以上投资经历的机构人士说。

　　一些参与配售的证券投资基金同样空手而归。

　　2月25日，银河证券在证监会指定的媒体中承认，在逾400多名参与配售的机构中，仅有约30%获得配售。在分配给机构投资者的38亿额度中，尽管张先生的申购量2亿元占申购总量的5%以上，还是一点都没有认购到。“我投了10亿元，一签没中，没法向老总交代！”在机构认购者中，张先生的遭遇绝非仅有。

　　一边是苦，必有另一边是乐。据有关人士透露，寥寥获得配售的机构中，上海的一些机构得到的结果颇为不错。上海本地一家机构缴纳了1000万元的订金，获得1亿元的债券量，即认购量100%得到了满足。有知情者称，相当数量的债券被截留。

　　谁损失？谁受益？投资人希望“讨说法”

　　在发行总体状况见报的25日，不少上海本地的投资人汇集到上海浦东源深路的银河证券上海总部2层会议室，希望能够“讨个说法”。而银河证券的人士则以当天报纸刊登的一篇文章做答。

　　该文指出，这次发行采用的是“以数量集中簿记建档方式”向机构投资者配售，操作时分为两个步骤：一是集中登记机构投资者认购数量；二是根据参与配售的企业性质、营业范围、注册资本、资金运用途径、参与债市的活跃程度、与发行人关系和报审时间先后等因素，决定具体的配售方式。

　　“但这些为什么不提前说明呢？”多数投资人的看法是“认购前的发行公告、配售办法说明等具有法律效力的文件中都没有写明这些，在事后解释，岂不是他们想怎么说就怎么说！”同时，上面的解释仍被认为含糊其词，没有说明具体的条件。“其实只要事前讲清楚什么样的机构可以认购、什么样的机构不能够认购，我们不符合条件就不打订金了。”很多机构投资人表现得很通情达理。“毕竟20亿元的订金一下子调过来不容易，是写了详细报告给领导看过才批下来的，缴款期限前才筹集齐。”同样在25日，很多投资人收到了盖有“中国银河证券有限责任公司上海总部”印章的《2003年上海轨道交通债券配售结果确认函》。但未获得配售的函文中，只是简单地指出根据配售办法说明及簿记建档结果，“非常遗憾地通知您，贵公司的订单未获得配售”。依然没有解释是哪一条、哪一款决定了配售未果。

　　投资人张先生认为，这次认购不成最大的损失在于资金的机会成本。根据银河证券传送给投资人的“配售结果确认函”，20日打进指定账户的资金在25日汇回投资人账户，5天中的利息按照活期存款利率0.72%支付。张先生说，如果在国债回购市场，利率可以超过2%；如果是把钱以贷款放出去，目前利率可以达到5%，其

　　中的损失不言而喻。“这还不算上其他市场可能的投资机会。”

　　“但银河证券的情况可就不同了。”细心的张先生算了这样一笔账：这次名义认购资金达到1600亿元，按照10%订金比例，银河证券收来保证金约160亿元。开户的银行按照同业存款利率(1.89%)支付这笔资金的利息，银河证券则按照活期存款利率(0.72%)支付利息，短短五六天时间银河证券可以净赚超过200万元的无风险收入。

　　不过，不少银河证券的同行感觉和投资人一样白忙一场。一家副主承销商表示，他们为这个项目筹备了大约一年的时间，从给客户普及企业债的基本知识到协助客户填写最终的资料，颇下功夫。然而，客户最终的一无所获也宣告了他们时间和精力的白白投入。“而且不明情况的客户还觉得是我们爽约。”

　　“事已至此，买不到这期券就不要了，损失的一点成本也就算了。我们只是想听一个更具体的解释”，投资人和其他承销商只在惴惴地期盼着，这次暴露出的问题能够在今后得到很好的解决。