财务顾问业炙手可热 纷纷蓄势拟争锋国资重组

　　财务顾问业务一时间变得炙手可热，以券商、银行和资产管理公司为代表的中外资本，分别从各自领域入手争食蛋糕。其实，真正的大餐并不在此

　　最近一段时间内，不为人注意的财务顾问突然变得炙手可热起来。以券商、银行和资产管理公司为代表的中外资本张开饕餮之口，正在从不同的角度争咬财务顾问蛋糕。

　　按照一只小盘新股上市需要50万元左右的财务顾问费用推算，中国整个财务顾问市场无疑庞大得惊人，但兴奋点并不止于此。据估计，在中国10万亿元的国有资产中有相当一部分需要进行重组，其间属于财务顾问的市场份额非常庞大。财务顾问将在3万亿元国有资产重组过程中，扮演帮助国有资产造血的重要角色。

　　券商会否再“失血”

　　由于“通道”周转缓慢，一些大券商去年承销新股上市的家数并不多，有的甚至低于一次。承销费收入的大幅下降，使得一些券商的业务雪上加霜。新年伊始，具有台资背景的元富证券(香港)公司又从A股上市的宁波海通食品上挖走了“一桶金”。

　　一般来说，券商的投行业务包括证券承销、并购、私募发行、风险投资、衍生产品、项目融资、资产证券化、租赁、证券抵押融资和咨询服务等。但从内地券商实际运作的情况来看，投行业务比较单一，主要就是承销。元富证券以独立财务顾问的方式从海通食品那里挖走的“一桶金”，把内地券商在投行业务上的“盲点”暴露了出来。

　　撇开作为第一家参与A股上市业务的外资券商不说，作为沪深A股市场上出现的第一个独立财务顾问，元富证券对内地券商投行业务的无形冲击看来不小。多位分析师认为，元富证券成为海通食品的财务顾问，透露出明确的政策信号：外资券商参与A股市场业务的渠道已经并将会扩大，他们在A股投资银行业务中的参与程度会越来越深。尽管目前外资券商对内地券商承销沪深股市新股上市业务还谈不上冲击，但财务顾问业务从主承销商那里分流却可能由此形成趋势。

　　据了解，沪深股市新股上市的财务顾问工作几乎都由主承销商一揽子负责，但投资者对担当主承销业务的券商来做财务顾问不太信服。在市场对独立财务顾问需求越来越强烈的情况下，中国证监会在去年第三季度因势利导地提出了鼓励独立财务顾问的相关政策。

　　元富证券以财务顾问身份在海通食品A股上市过程中的表现，令海通食品本身和担当主承销商的广发证券均感到“聘请得有价值”。从海通食品来说，独立财务顾问使得企业新股发行过程中的各方面费用降低。在不包括聘请财务顾问的费用之外，海通食品占融资总额比例为3.7%的发行费用明显低于业界5%的平均水平。发行费用之所以能大幅降低，关键是元富证券专业熟练的财务顾问角色在与承销商谈判过程中起到了重要的作用；从主承销商角度来说，独立财务顾问帮助企业进行了规范化的改制，使得主承销商的承销工作省去了不少麻烦。据称，广发证券在以后的新股上市承销中将进一步和独立财务顾问进行合作。由此可以预见，沪深股市上由类似元富证券这样的独立机构担当财务顾问的案例会逐步增多。

　　包括华泰证券在内的多家证券公司高层人士表示，经过近几年的股市大规模扩容之后，内地一级市场证券承销业务的空间将越来越有限，要想把投行业务做大做强，就必须要大力拓展并购重组顾问、管理咨询等非承销业务，实现投行业务的多元化。

　　财务顾问从主承销商那里独立出来后，势必使得主承销商的承销新股收入进一步减少。由于财务顾问费用按规定不在发行费用中列支，上市企业显然乐意聘请独立财务顾问来与主承销商就发行费用讨价还价。

　　在中国金融业循序渐进开放的大政方针指引下，管理层率先对外资开启了对市场影响最小的财务顾问业务大门。尽管如此，外资券商在财务顾问业务上对内地券商的影响不容小觑，因为大量外资券商就候在门口呢！以台资券商为例，截至2002年年底，18家进入大陆的台湾券商计划设置办事处27家，其中仅上海地区就有15家之多。计划中的27个办事处，实际设立的已有12处。

　　银行的新亮点

　　在JP·摩根大通银行的日程表中，不日就将在上海、天津、大连和深圳4个城市推出一系列金融工具，并在“法律允许的范围内”将这些业务推广到全国。JP·摩根大通银行已得到中国人民银行批准的计划，明显与其他外资银行不同，JP·摩根大通经营人民币业务的主要对象是机构客户，提供的业务则是财务顾问、市场融资和现金管理等。

　　就在JP·摩根大通争分夺秒地准备把自己精心打造的财务顾问等业务推向中国市场的时候，建设银行已率先在中资银行中大规模地开展了财务顾问业务。建行获中国人民银行批准的企业财务顾问业务，包括企业投融资、改制上市、并购、债券及票据发行、资产重组、资产管理、债务管理和企业诊断等。据介绍，财务顾问作为商业银行的一种中间业务，其最大的特点是专业化和量体裁衣的个性化。

　　尽管获批时间不长，建行的财务顾问业务却发展神速，已先后为全国100多家不同类型的企业和政府部门提供了各类财务顾问服务。去年，建行财务顾问业务取得了3000余万元的手续费收入。在安徽合肥电厂和山东中华电力项目中，创造了人民币贷款同外币贷款享有同等受偿权的融资结构；担任深圳华为、中兴通讯公司的融资顾问，为其设计了应收账款和股权质押融资方案；担任上海BP、武汉航空飞机融资租赁等项目的财务顾问，提供融资方案设计、协助审批和执行等服务；担任广东南海、深圳、重庆等垃圾焚烧发电项目的融资顾问，负责项目融资的结构设计、法律文件的起草修订，并负责安排境内外银团贷款……

　　建行申办财务顾问业务的根本目的，是希望自己实现由“卖钱”到“卖头脑”的转变。万盟投资管理有限公司张大威认为，注重持续发展的企业关注的不仅仅是如何获得资金，而是如何合理安排长期的融资方案、如何改善公司的财务管理、如何利用资本市场从外部获取核心竞争力。因此，银行的综合金融服务有着巨大的市场空间。银行提供综合金融服务的第一步应当如何迈出呢，财务顾问业务就是银行在不违背分业禁令下逐步向“金融百货商店”转变的突破口。

　　聘请银行当财务顾问已成为温州老板的时髦之举。银行在充当财务顾问的过程中，既“顾”资金运作，又“问”市场开拓。据介绍，财务顾问极大地增强了当地企业的造血功能。财务顾问不仅解决了企业发展急需的资金问题，而且为企业提供了发展的“金点子”，便于企业做大做好。目前，建设银行正着手建立财务顾问业务项目经理制，实行项目小组内部配备核心人员，或在大的项目执行小组内设立核心工作小组的制度，研究探索财务顾问业务的激励办法，逐步完善科学的财务顾问业务运行机制。

　　融资顾问、企业发展战略顾问、资本运营顾问、企业财务分析与策划、企业诊断、股份制改造和境内外上市财务顾问等，正在成为众多银行服务菜单上的大菜。据了解，就在工商银行决定将提供综合金融服务作为自己开拓业务方向后不久，其就获得了山西太钢不锈钢股份有限公司、山西恩华能源有限责任公司、山西关铝股份有限公司、山西焦化股份有限公司分别签订的总金额高达90亿元的《财务顾问聘任合同》。去年底，昆明市政府代表团到香港融资时携带的总价值达28.5亿元的28个项目，全都是工商银行策划和包装的。在此之前，工商银行与昆明市人民政府签署了《赴港招商财务顾问协议》。

　　最大蛋糕在并购

　　尽管海内外的券商、银行和资产管理公司都对财务顾问张开了饕餮之口，但竞争目前还没达到短兵相接的地步，不过，这样的日子已经为时不远了。据分析，在中国目前10多万亿元的存量国有资产中，有相当一部分需要经过重组才能发挥效益。国有资产大规模重组带来的巨大的财务顾问市场，将使得原本被隔断在不同“防火墙”后面的海内外的券商、银行和资产管理公司不可避免地发生短兵相接。

　　十六大已明确了实行国有资产分级管理，巨大的外在压力将激发地方政府的主动性和创造性，有力地推动当地国有企业的并购重组，促进国有经济的结构调整和产业升级。既然地方政府将在推动当地国有企业并购重组中发挥政策引导和牵线搭桥的重要作用，与地方政府有着密切联系的券商将会义不容辞地扮演起财务顾问的角色。海通证券研究所陈峥嵘撰文认为，国有资产分级管理将给券商财务顾问业务提供难得的发展契机，为券商开辟新的客户源，培育新的利润增长点。南方证券的政府财务顾问业务已先后为湖南、海南、黑龙江、西安、朝阳等省、市政府提供了服务。华夏证券等多家券商的投行人士明确表示，兼并收购业务将不再是券商投行业务的鸡肋，而将会成为券商一个新的利润增长点。有报道说，一些券商已打算取消裁员计划，准备组织人员进入并购部门，为并购业务作好前期储备。因此，元富证券给海通食品做财务顾问，从券商发行费那里分得一杯羹，说不定会就此成为券商变失血为造血的好事。

　　在即将到来的大并购中，行业龙头公司和蓝筹公司将成为整合企业资源的兴奋点，而资产管理公司下属的资产自然就将成为被整合的对象。在四大资产管理公司均获得了特别承销业务资格后，中国信达资产管理公司已启动了首个综合性长期财务顾问项目----为天脊煤化工集团有限公司提供为期3年的财务顾问服务。服务内容包括闲置资金运用方案设计、重组改制咨询、法人治理结构设计、培训等。

　　吸引外资来盘活和重组存量国有资产无疑是重要环节。类似JP·摩根大通银行的外资银行，从而也找到了在国有资产重组过程中担当财务顾问的路径。万盟投资管理有限公司张大威认为，银行的巨大资金优势可以为其财务顾问业务带来得天独厚的优势。由于JP·摩根大通银行自身没有人民币来源，就不可避免地将和建行、工行等中资银行产生千丝万缕的联系。此外，各路资产重组对信贷资金和现金产生的巨大需求，将使得有钱无处贷的中资银行如鱼得水。

　　不过，海内外的券商、银行和资产管理公司在财务顾问市场上的短兵相接，可能将难免出现短暂的混乱局面。海通证券研究所陈峥嵘认为，财务顾问业务的发展，目前还处于一种无序状态：与证券承销业务相比，财务顾问业务的发展时间较短，尚未产业化，更没有自己的标志性产品，也就谈不上产业化的机制，对该项业务的规范尚需作艰苦的努力。

　　　　(《上海证券报资本周刊》记者 陈建军)