●谢国忠

　　重新估值人民币会使中国的通货紧缩状况更加严重，并削弱国内的需求。而由于中国有大量剩余劳动力，所以必须通过降低名义工资水平来维持中国的竞争力。人民币升值根本不能缓解东亚其他经济体的通货紧缩压力，相反，中国的货币升值和工资降低只会使东亚的局势不稳定。人民币稳定对东亚和整个世界都具有最佳利益。

　　当然，在一定方面中国应该让市场来决定其货币的价值，但这只有当中国的资本账户大部分开放的情况下才有可能。而如果中国的金融部门依然属于国有的话，货币价值市场化就没有可能。

　　现在不同之处是中国的基数已经比以前高得多，经过20年的高速发展，今天中国的出口基数已非常可观，占到了全球贸易的4.5%。更为卓著的是，中国约占世界贸易边际增长的五分之一。中国对那些在世界贸易中占据显著地位的经济体来说，正形成越来越明显的压力。

　　尽管在出口上取得了巨大成功，但中国大量的剩余劳动力使得它的工资水平一直很低。中国按美元衡量的名义工资增长率与在美国的一样，人们期望中国的工资增长率应该更高一些。造成这种状况的原因不是人为贬低的货币，最根本的因素是中国一贯就有的大量剩余劳动力。

　　因为贸易在中国经济中占的份量已很大，国际需求将决定中国的工资水平。如果人民币升值，将使国际上对中国商品和劳动力的需求减少，而这会马上转移到下调工资水平的压力上来。中国用美元衡量的工资要下降以反映全球对中国劳动力需求的减少，而仅用汇率不足以人为地维持中国的工资水平。

　　华人占主体的经济体中都有大量美元资产的外汇储备，这并不仅仅是汇率的原因，而要复杂得多。美元在华人中占有特殊位置，这归因于在历史上美元都是作为保存财富的安全天堂，而且，美国超级大国的地位加强了华人对美元的需求。不确定性增加时，华人中对美元的需求迅速上升。这样，这些经济体中的金融当局必须持有足够的美元以应付经济体内的流动资产需求。

　　中国的财富积累在全球经济中还是相对比较少的。中国家庭在银行的存款达1万亿美元，这是中国人在全球经济活动中苦干20余年才积累起来的。西方国家和日本的家庭净财富已达到80万亿美元，同他们比起来，中国的消费者还是很不宽裕的，必须努力工作存钱才能赶上发达国家的水平。

　　人民币重新估值对中国肯定是不好的，而且还会使东亚和全球经济变得不稳定。中国通货紧缩加剧会使其对其他东亚经济体商品的需求减少，而劳动力市场环境变坏会危害社会稳定。一个稳定的中国对大家都是有益的，反之对任何人都没有好处。(作者为摩根士丹利香港首席经济分析师纪乐航译)

　　《国际金融报》(2002年11月13日第四版)