在银行业的信贷资产中，最适合实施资产证券化的是个人住房按揭贷款，工行和建行的资产证券化方案都是以这类资产为基础设计的

　　本报记者 周春明／文

　　近日央行重新受理了中国建设银行经过修改的资产证券化方案，给商业银行带来了新的希望。

　　掌控着上10万亿元资产的中国银行业，一直期待着信贷资产的证券化，以解决流动性严重不足的难题。据悉，两个月前资产证券化有关方案搁浅，主要是由于《信托投资公司管理办法》修改后，特设信托机构——信托投资公司不能够发行凭证式证券所致。

　　中国华融资产管理公司证券部总经理王小波在上月接受本报采访时曾说：“所有的金融机构都面临相同的法律环境。”

　　现在也一样，央行重新受理建行资产证券化方案，使机会不但出现在中国建设银行面前，也出现在了中国其它商业银行以及四大资产管理公司面前，目前，中国工商银行也已经设计了与建行类似的资产证券化方案上报央行——也许不久之后，资产证券化这个全球30年来最具创新意义的衍生金融产品，将成为中国金融界解决资产流动性，以及处置不良资产的一个重要工具。

　　资产证券化新思路

　　有关专家认为，在目前的法律环境下，要使资产证券化得以实施，就必须绕过《信托投资公司管理办法》关于“信托投资公司不能够发行凭证式证券”的规定。

　　按照资产证券化通常的实施程序，发起人先把若干资产构筑为一个资产池，并把池内资产出售给一个特设信托机构——SPV(在中国通常只有信托投资公司才能担当此重任)，然后由特设信托机构以池内资产作为担保，发行资产支持证券。

　　从实施程序看出，如果SPV不由信托投资公司担当，显然就可以绕过《信托投资公司管理办法》的相关规定。

　　王小波称：“其实SPV也可以由普通公司来担当。但普通公司发行资产支持证券，必须遵循《企业债券管理条理》的规定，这样一方面审批难度大，另一方面会增加资产证券化成本，降低实施效率，因此不具操作性。”

　　中国工商银行有关人士称，具操作性的是以表内的方式进行资产证券化，由于不需要SPV这个特设信托机构，因此就可以绕过《信托投资公司管理办法》的规定。

　　按照国际通行的模式，资产证券化分为表外模式和表内模式。通过SPV发行的资产支持证券，发起人必须把资产池内资产真实出售给SPV，之后相关资产就从发起人的资产负债表中剥离出了，因此这对发起人来说，属于表外资产证券化；而表内资产证券化的操作方式是：不需要把资产出售给SPV(资产仍然保留在发起人资产负债表内)，发起人仅需在内部设立一个机构，以风险资产作为担保，发行抵押担保债券。

　　据中国建设银行有关人士称，该行重新上报央行审批的资产证券化方案，就是采取的表内融资模式，以个人住房按揭贷款资产为抵押发行抵押担保债券。

　　不过对于资产证券化的详细方案，建行房地产金融部住房贷款证券化处负责人不愿意透露。

　　据悉，早在2000年3月，建设银行就向央行递交了《关于中国建设银行实施住房抵押贷款证券化的请示》及其操作方案。2002年3月，建行在其房地产金融部下成立了住房贷款证券化处，负责资产证券化的实施工作，并开始频繁与德国和澳大利亚精通证券化业务的商业银行接触。3月，建行与澳大利亚麦格理银行集团在上海合资成立麦格理咨询公司，开展以二手房市场为重点的住房抵押贷款引荐业务。麦格理银行集团在澳大利亚有着近30年的住房按揭贷款证券化方面的运作经验，几乎垄断了澳大利亚房屋抵押贷款证券业务；随后，建设银行又与德国施豪银行签署了合资合同等文件，筹建合资住房储蓄银行。

　　但当新的《信托投资公司管理办法》在6月颁布后，表外资产证券化的实施受到限制，建行只能够发行表内融资的担保抵押债券。

　　银行资产的流动性

　　“提高流动性是中国银行业开展资产证券化的主要动因，”中国工商银行有关人士称，“在中国银行业资本充足率普遍不足的情况下，资产的流动性就显得尤为重要。”

　　1元钱流动100次，其效应等于100元钱流动1次，这个道理连小商贩都懂，并加以灵活运用。中国银行业当然更加明白这个道理，却是力有不逮。据悉中国银行业的贷款周转速度平均不到2次。

　　如何提高银行资金的周转速度？显然实施信贷资产的证券化是一条路子。而在银行业的信贷资产中，最适合实施资产证券化的是个人住房按揭贷款，工行和建行的资产证券化方案都是以这类资产为基础设计的。

　　自从1998年中国停止住房实物分配后，住房抵押贷款成为人们买房的主要方式，它拓展了住房贷款的巨大市场，这正是住房贷款证券化得以开展的前提。央行二季度货币政策执行报告显示，1998年以来，金融机构个人住房贷款余额迅速上升，2001年末比1997年末增加了5425.95亿元，增长了32.55倍，到2002年6月底，金融机构个人住房贷款余额已达6630.1亿元，其中工行和建行合计达到4000多亿元。

　　有关人士称，现在个人住房按揭期限最长的已经达到30年，这也意味着银行贷款在30年内只能周转一次，因此推行资产证券化，变长期资产为短期可流动资产，对中国银行业来说显得十分重要。

　　中国工商银行有关人士称，国有商业银行试行住房抵押贷款证券化，能有效改善银行资产结构，提高资产质量，有利于商业银行能真正在安全性、流动性、效益性原则下运营资产。