本刊记者李剑

　　法规开道

　　今年6月，人民银行颁布实施了重新修订后的《信托投资公司管理办法》，并发布了将于7月18日起施行的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，加上自从去年10月1日起，《信托法》已经正式实施；这“一法两规”基本可以规范目前的信托业务。此外，涉及证券投资的资金，还可受《证券法》的约束。加上《公司法》、《合同法》、《担保法》，有关信托业务的法律框架基本齐备。另外，《信托机构管理办法》作为行政法规正在酝酿之中。为信托业的发展营造出良好的外部环境，至此，新的游戏规则已基本确立，信托业将告别过去那种功能不清、定位不明的状态。

　　一直致力于信托业研究的君泽君律师事务所周小明博士指出，《信托法》颁布，确立了信托业务范围——除吸储业务外，保留了原来的业务阵地。与原管理办法相比，修订后的《信托投资公司管理办法》共有100多处改动，最为实质性的改动是放宽了对信托公司业务规模的限制。2002年7月18日正式实施的《信托公司资金信托业务管理暂行规定》，则为信托公司的这一核心业务确立了可依之规。

　　这两个规定出台之迅速，令许多信托业内人士感到既欣喜又突然。上溯三年，按1999年国务院关于信托投资公司整顿“12号文”确定的“信托为本、分业管理、规模经营、严格监督”的方针，消失的信托公司中，不乏背景深厚的大牌公司——2000年8月银河证券成立，宣告了信达、华融、东方、长城及人保五大信托公司离场。而随着中经开的关门，21家原“中央级”信托公司只保留了中信兴业、外经贸和中煤信三家。

　　作为金融业四大支柱之一的信托业，在我国起步并不太晚，但是受特殊历史背景和多种欠缺性因素的影响，一路走来颇为坎坷，自1979年恢复业务以来先后经过五次较大的整顿。综观信托业20多年波动徘徊的历程，其症结可以用“不务正业”四个字来概括，换言之，功能定位混乱、主次业务颠倒是信托业不断出事的根源。

　　去年以来出台的这几部法律法规，为解决和防范这些问题提供了制度保证。修订后的《信托投资公司管理办法》，对信托公司的设立、变更与终止、经营范围、经营规则、监督管理与自律等作了明确规定。最新制定的《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，则进一步扫清了信托公司开展主营业务方面的障碍。

　　没有规矩，不能成方圆；不积跬步，无以至千里。虽然信托业不可能再像从前那样天马行空了，但是，有了法规的开道正是一个行业发展的最大利好。今后，信托公司所要开展的将是真正适应市场经济发展需要的信托业务，它所面对的将是一个潜力巨大的待开发市场。况且，经过整顿而保留下来的大都是一些资产优良、资本金充足的公司。

　　厉兵秣马

　　目前信托业第5次清理整顿之后保留下来的信托牌照基本上名花有主。这些“硕果仅存”的公司也都在陆续的重新登记挂牌。在这些公司中有一个共同的现象：不管是已登记还是未登记的，他们都在厉兵秣马，加大研发力度，争取尽快推出自己的金融创新产品。

　　据悉，1999年初的239家信托公司，最终将只剩下约60家。按照国务院信托公司整顿方案的要求，规模小、资不抵债的问题公司将一律被“砍杀”。按这个标准，列入“黑名单”的有159家。到今年6月底，包括福建国投在内的117家信托公司牌照已被央行收回，最终将留下60家左右。截至目前，中煤信托、金新信托、外经贸信托等31家公司已经通过了重新登记，领到了“新牌照”。余下的不足30家公司牌照虽然尚未正式发放，但各家公司对自己的资产和重组状况心知肚明，能否获得重新登记大局已定，已无太多变数。

　　虽然目标只保留60家，但活下来的信托公司资产状况都比较好。中国外经贸信托公司总经理李明璋打了个比方：野骆驼与家骆驼的血液遗传基因差别仅有3%，野骆驼就是靠这点差别形成的独特构造在恶劣的环境中生存了下来，而信托就像野骆驼，它们的天性中具备改进金融体系整体运行质量的基因，但是在改变之前，信托会被认为是一个骨刺，让整个机体不舒服，这很简单，因为原本的制度设计中没有镶嵌它的功能。一旦这个骨刺融入到金融体系的骨骼中，就会带来一个基因突变，就会带来整个经济运行质量的提升，带来整个金融制度的创新发展。

　　另外一个独特之处是，中国入世谈判时，对信托业开放没有做任何承诺，但信托公司已经开始了引进外资的行动。天津北方是首家引进外资的信托公司。经过艰难的整合，北方国投与滨海信托经过合并重组及股份制改造，引进了11%的外资股份，今年6月8日天津北方信托公司重新挂牌。北方信托的参股的长盛基金管理公司还与荷兰银行集团签署了中外合资基金管理公司合作备忘录，双方同意依据未来中国有关法规，积极筹备中外合资基金管理公司，并组成联合工作小组，依据相关法规开展合资公司的申请工作。

　　可以肯定，外方资本已经注意到信托领域极具淘金潜力，甚至可以假道信托进入股市。按某外资拟收购某信托公司所出价格，一个信托牌照至少值1.5亿元，还不算该填的坏账窟窿。有家外资机构想通过信托公司控股证券公司，宁愿拿出两亿美元，一亿美元买壳，一亿美元打水漂——处理旧债。由于只是双边谈判，还不能肯定这就是信托公司壳资源的价格。

　　小试牛刀

　　就在《信托公司资金信托管理办法》颁布当天，上海爱建信托就开始小试牛刀，同日该公司推出了“上海外环隧道项目资金信托计划”。这项总量为5.5亿元的信托计划规定，每份合同金额不低于人民币5万元，信托期为5年，信托受益权可转让或继承。出乎人意料的是5.5亿的额度一周就发行结束。

　　同样的例子10天后在上海国际信托投资公司再次上演，该公司自7月28日推出的国内第一个房地产资金信托产品——新上海国际大厦项目资金信托，2.3亿元额度，经过10天的销售即告磬。

　　该公司副总经理傅帆说，公司手中已拥有多个基建项目信托产品，并正在考虑哪个先哪个后的问题，但不久后肯定会推出一只基建项目信托产品。据傅帆介绍，购买者中2/3为个人，1/3为机构，其中中老年投资者超过一半。他还透露，用不了3年时间，上国投将推出更多的信托产品，而年金信托已有了成熟的方案。傅帆更称，信托业可以纵横资本市场和货币市场，不仅可以从事二级市场的资产管理，还可以从事针对企业的商业借款，利率可以在央行规定的基础之上上浮30%和下浮10%。

　　与上海国投南北相望的北京国际信托投资有限公司也不甘示弱：9月3日，北京国际信托投资有限公司宣布，北京商务中心区土地开发项目资金信托计划即将正式登场，这是继上海、重庆、大连推出各自的信托产品之后，由北国投设计发行的北京首只信托产品；据北国投资产管理部负责人涂继国介绍，北国投目前的实业投资主要是CBD项目(中央商务区)，投资15个亿。此外，他们正积极参与市政建设和旅游版块建设，在未来的几个月中，具体事项将会出台。

　　同时，西北地区首个集合资金信托项目产品也将推出，这个命名为“乌鲁木齐客运出租汽车营运权集合资金信托项目计划”的信托产品，集合资金信托规模将达到2亿元；据悉，厦门国际信托投资有限公司也将推出集合资金信托计划，为政府重大工程项目融资，其募集资金总额计划为5亿元人民币。信托产品无疑已逐渐成为市场各方关注的热点。

　　信托公司有关人士认为，一系列规范信托业的法规的陆续出台为我国信托业的发展奠定了基础，而前几只信托产品小试牛刀的成功发行则令众多信托公司大受鼓舞。无论是上海国投与爱建股份率先推出的信托产品，还是重庆国投推出的教育信托，都成功募集到首期资金。

　　据上海两家信托公司统计,从个人客户年龄分布看,以中老年人居多,40岁以上的中老年人占到80%以上,30岁以下的青年人仅占10%。由此看来,两个信托新品虽没有暴利,但风险水平较合理、收益稳定的特点更为中老年人所认同。

　　从认购数额分布来看,认购50万、100万的不在少数,爱建公司个人认购最高的达300万,但近70%的投资者都是认购5至10万元最低限额的。

　　从客户分类情况看,三分之二是个人投资者,其中不乏一些原来投资股票市场的资金,由于股市下跌而分流过去的。另外三分之一是机构投资者。据了解,在两个产品的发行过程中,上海国投和爱建信托公司都优先满足个人投资者的需求。根据《信托投资公司资金信托管理暂行办法》规定每份信托合同金额不得低于5万元人民币,信托公司定位于争取高端客户,将为拓展信托市场打下基础。

　　业内人士认为，尽管几个信托新品以创新初战告捷,但信托产品毕竟刚刚起步。今后资金信托产品能否继续顺利推广,还需要有一个不断创新和完善的过程。

　　小试牛刀的成功使各信托公司对信托业务品种开发相当重视，一批新品正在酝酿出笼。不仅是上述几家信托公司正加紧研发新的产品,满足投资者的需求,其他各信托公司都在积极开发产品,目前已经或正在上报人总行审批的信托业务品种有投资型信托业务(如产业投资信托、创业投资信托等)、管理型信托业务(如年金信托等)、公益信托业务(如环保信托等)。

　　生机无限

　　正如全国人大证券基金立法知名学者王连洲所说，信托机构有其内在的旺盛活力，犹如烧不尽的野草，一旦周围的环境条件适宜时，就会萌发出蓬勃生机。

　　所谓条件适宜，具体分析起来首先是要有法规的保障，其次是信托业要有市场需求。而目前法规的保障基本没有问题。我国财产管理市场的逐步形成对信托也将产生巨大需求。大量的财产拥有者，比如地方政府的预算外资金、中央和地方主管部门的专项资金、社会公益基金、社会保障资金、企业闲置财产、个人资产等，亟待金融中介来提供专业化的财产管理服务。尤其是当前我国城乡居民储蓄存款已达8万亿元，需要借助灵活多样的金融服务来实现财富的保值与增值。其次，我国企业经营体制和融资机制正在发生深刻变化，要求金融中介提供财产管理、资本运营和长期融资等金融服务，也将对信托功能产生大量需求。

　　信托公司的优势也是十分明显的。中煤信的总经济师刘梦革在接受记者采访时指出，经过清理整顿，清理不良资产、完善内控机制、充实资本金、建立现代企业制度(管理办法要求3亿资本金、采取有限责任公司或股份有限公司的组织形式)，目前重新登记后的信托公司应该说是历史上资产质量和公司治理最好的时期：

　　——只有信托公司可以以“信托合同”的形式受托管理资产，提供信托财产独立性所体现的“破产隔离”功能；

　　——在金融机构中只有信托公司可以为委托人提供包括贷款、拆放、投资等全面运用资金的理财服务；

　　——信托公司可以利用信托功能介入诸如资产证券化、企业激励机制的实现，包MB0、员工持股计划、雇员福利计划(企业年金信托)。比如，资产证券化中信托公司天然地就具有SPV的功能，资产出让方完全不必另外再造一个SPV。

　　——信托公司在投资银行业务方面除了股票承销外，其他包括国债、政策性银行债、企业债券承销、企业重组、并购、公司理财、财务顾问等中介服务都可以开展，并且信托公司在从事投资银行业务时还可以与拥有自身的信托服务相结合，应该说还是具备一定的竞争优势。

　　但在看到目前信托业的生机时，必须克服盲目急躁情绪，针对许多信托公司急于开拓市场寻求发展的状况，周小明指出，当前信托公司努力抢占市场先机的迫切心情是可以理解的，但信托公司当务之急该做的是谋定而后动，汲取历史上管理的教训，夯实基础，确立自身的核心竞争要素。

　　所谓核心竞争要素应包括以下几个层次的内容：一是目标明确持续的战略；二是在战略框架下的产品；三是组织体系的建设，人力资源的重新配制；四是以风险管理技术为核心的内控制度；五是以IT技术为支撑的管理信息系统。

　　信托业的发展需要创新，没有创新就没有生命力，但在创新的同时，必须强调规范和自律。周小明提醒说，信托业在重新起步的时候，切不可因为创新远离了规范，任何一家公司的不规范行为都可能给整个行业带来打击。因此，如何加强行业自律将是摆在每个信托公司面前的严肃课题。

　　他国信托业管窥

　　美国：高度发达

　　美国信托业脱胎于英国，但并没有囿于观念，美国一方面继承了公民个人间以信任为基础，以无偿为原则的非营业信托，另一方面一开始就创造性地把信托作为一种事业，用公司组织的形式大范围地经营起来。

　　另外，美国还开发了许许多多新型的信托投资工具，比如MMMF(货币市场互助基金)、CMA(现金管理账户)、CMA(现金管理账户)、MTF(共同信托基金)、融资租赁业务以及把信托资金投资于CD(大额存单)、CP(商业汇票)和TB(国库券)等短期资金市场等。伴随新技术革命的到来，美国的信托业为适应市场的变化和满足投资者对资金运用的选择要求，其业务项目还在不断扩展。

　　日本：极具创新

　　日本是当今世界信托业发展中最具代表性地国家。日本信托业起步较早，发展较快，其信托立法比较完善，政府对信托业实施严格的分业管理。日本的信托业务具有业务经营面宽广，方法方式灵活多样，注重创新等特点。

　　德国：全能银行

　　90年代在金融自由化的浪潮的推动下，绝大部分的发达国家采取了混业经营的模式。在欧洲，典型的例子是德国，表现为它的全能银行制度。正因为德国实行的是全能银行制度，所以在德国没有专门的金融信托机构。全能银行的经营范围是：存款业务、贷款业务、贴现业务、信托业务、证券业务、投资业务、担保业务、保险业务、汇兑业务、财务代理业务、金融租赁等所有的金融业务。德国的全能银行享有以机构投资者身份进行证券投资的独占权。事实上，德国的证券市场完全是由银行来组织和控制的。德国金融信托业务的拓展与长期资本市场的发展两者呈同步发展之势。

　　英国：根深蒂固

　　英国是信托业的鼻祖。但现在的信托业务不如美、日等国发达。目前，英国金融信托业以个人受托为主，其承接的业务量占80%以上，而法人受托业务则主要由银行和保险公司兼营，专营比例很小，不仅如此，而且在银行的信托业务中，又有90%以上集中于四大商业银行，即国民威斯敏斯特银行(NationalWestminster Bank)、密特兰银行(Midland Bank)、巴克莱银行(Barclays Bank)和劳埃德银行(Lloyds Bank)。从经营业务来看，英国信托业仍偏重于传统性业务——个人受托(或称民事信托)和公益信托。个人信托主要以承办遗嘱信托为主，其业务内容涉及：1、财产管理；2、执行遗嘱；3、管理遗产；4、财务咨询，包括对个人财产在管理、运用、投资以及纳税等方面的咨询等等。公益信托与私益信托对应，主要指人们将捐赠或募集的款项交给受托人，指定受托人用受托资金或财物兴办学校、医院等公益事业。