刘兴祥

　　来自多名证券公司专业人士的消息表明，企业债将有望像国债一样进行回购交易，只不过仅限于在交易所市场内。尽管目前还没有排定准确的时间表，但据相关人士透露，在有关各方的积极推动下，此事已经进行了多次论证，进展较为顺利。乐观地估计，只要风险控制措施得当，让首只企业债进行回购试点的时间应该相当近了。

　　据悉，在两个月前的一次企业债研讨会上，企业债可以进行回购交易被提了出来，引起众多与会券商与基金管理公司的强烈关注。业内人士认为，企业债可以进行回购其实是探索企业债交易工作的一部分，有助于完善企业债市场的功能。

　　目前，国内企业债券二级市场交易品种相当少，交易手段匮乏，交易也不活跃，这成为制约企业债券市场发展的重要原因之一。据了解，从1994年“深盐田”作为第一只企业债券在深交所上市到现在近八年的时间，也只不过10多只企业债券上市交易，交易总额也只有300亿元左右。在目前的二级交易市场上，深沪两市挂牌交易的债券总市值约为180亿元，每天成交额还不到100万元，企业债券交易的年换手率只相当于股票交易换手率的六分之一。正是由于没有流通空间，所以企业债的“热度”较为有限。在相当程度上，投资者更多地将企业债券看作是一种保值性投资，而不是增值性的投资。

　　引人注意的是，企业债市场中机构化特征非常明显。据中信证券有关人士介绍，在今年发行的企业债中，机构投资者的认购额占了九成以上。业内人士认为，如果允许企业债做回购，券商、基金等可以通过做回购套回资金做其他投资，这自然增加了券商、基金资产的资金流，实际上是为券商另辟了一条融资渠道。

　　由于上市企业债的信用评级相当高，企业债相对于国债最大的劣势恐怕就在于无法进行回购融资。那么，一旦企业债在回购上享受了与国债同等待遇，那么，券商、基金等自然会将部分投资从国债转移至利率较高的企业债上，这无疑有助于提高收益率水平。在国债发行利率今年连创新低的情况下，众多企业债的发行利率明显偏高。如期限10年的金茂债、首都公路债发行利率分别达到4.22%和4.32%。显然，从投资价值看，企业债以较高的票面利率和价值成长性而处于有利地位。特别是，今年成立的开放式基金均加大了对债券的投资力度，甚至推出了债券基金，企业债可以进行回购确实意义非凡。

　　不过，长城证券债券部有关人士指出，与国债相比，企业债的风险控制存在不确定性，这很可能在进行回购时无法进行有效衡量。同时，如果一只企业债给予多个期限的回购交易，那么，整个交易系统就会相当复杂。另外，目前上市企业债的存量较少，这使得回购数量将受到限制。因此，有关部门对推出企业债回购交易还会比较慎重，至少在技术准备上要相当充分，加强风险控制。