本报记者 陈旭敏／文

　　央行连续回笼资金使市场资金吃紧。虽然目前的存差达到3.8万亿元之多，但由于银行存在央行的准备金量特别大，因此资金并没有想象的那么充裕。

　　近期回购市场的利率就是这样抬高的。

　　每天早晨开盘时,一些资金短缺的中小银行不得不在银行间债券市场向资金充裕的中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行等大行进行抵押回购，而这些银行却把回购利率节节抬高。

　　这种状况自上月初就已开始，回购利率也因此一路走高。8月2日的回购加权平均利率仅为1.951%，而至9月3日回购加权平均利率狂升为2.072%。以7天回购品种为例，8月2日加权平均利率为1.950%，而至9月3日，加权平均利率升为2.056%。

　　“大商行在报价上有时会惊人一致，”一商行交易员说。

　　合理回归

　　对于一些中小银行的指责,一些国有独资商行的交易员认为，“这是回购利率的合理回归，此前回购利率已在很低的水平盘整了很久。”

　　回购是商业银行为解决短期资金不足而通过抵押借款的一种重要手段，在股市新股配售实行之前，回购利率和新股发行有非常大的相关性，而自新股配售实行以后，由于大量的资金找不到出路，回购利率一路走低，以7天回购品种为例，曾在1.95%的利率盘整了很久。

　　据业内人士称，这个利率对于资金富裕的金融机构来说是忍痛割肉，今年上半年,一些商行的回购业务基本上都是亏本买卖。

　　目前，各商行多余的资金放在央行，可以获得同存款准备金相同的1.89%利率，按回购利率计为1.916%,与目前市场1.95%的回购利率相差不到四个基点。

　　1.916%利率的折算方式是由于各商行存在央行的存款准备金以360天计息，而债券回购以365天计息。

　　“这个利率实际无利可图，”工行的交易员承认,四个基点的利差意味着各大商行1亿元资金的每天收益仅为100元，而每笔交易费用央行就收取200元，这一亿元资金放出去两天才能弥补交易成本。“因此,提高利率是很自然的商业行为。”

　　有意抬高利率

　　一些银行交易员认为,几大商行有意抬高利率,和央行前期的引导利率上行有关系。

　　自6月25日以来，央行连续十次在公开市场进行正回购,回笼资金达1550亿元,这使一些银行的头寸非常紧张。

　　值得注意的是，央行在进行正回购时，引导利率上行的意图非常明显。就在上周二，央行在公开市场业务中正回购招标期限28天的品种，中标利率再次大幅上扬，达到了2.05%。

　　央行连续回笼资金使市场资金吃紧。虽然目前的存差达到3.8万亿元之多，但由于银行存在央行的准备金量特别大，因此资金并没有想象的那么充裕。“就像我们这样的大行在运作资金时也经常感觉到捉襟见肘。”中国银行资金部一位交易员说。

　　资金充裕的大行当然对央行意图心领神会，这些大行手中的筹码也自然奇货可居，商业银行逐利的行为无可厚非，工行这位交易员说，“只要市场需求，我们就会以市场价成交。”

　　作为公开市场的一级交易商，国有商业大行的资金当然充裕。据了解，今年以来，银行间市场资金非常集中，资金逐渐集中到建行、农行和工行等国有独资银行手中，上半年新增5462.88亿元存贷差中的74.87%集中在这些国有独资银行。

　　“目前的回购利率还没到位，我们的目标是将回购利率和准备金利率的利差扩大到30个基点左右，”这位工行的交易员说，“这仅是去年年中的水平。”

　　据了解，前段时间回购利率和准备金利率的正常利差是20至30个基点左右。

　　项庄舞剑

　　一些中小商行认为,大行抬高利率之举是项庄舞剑。

　　深圳商业银行一位交易员说,各大商行抬高回购利率,增加了各中小银行的资金成本,这使其他金融产品的价格也自然水涨船高。

　　票据市场就遭受了池鱼之殃。由于资金成本抬高，一些中小商行自然抬高票据贴现和转帖现的利率，以深圳为例，目前票据市场的转帖现利率为0.185%,而在上个月这个利率还为0.175%。

　　不过，一些大行并没有同病相怜，反而继续降低票据贴现和转贴现利率，据了解目前一大行深圳分行报出转贴现的价格竟是0.176%,而且量大的还可以商谈。

　　据业内分析师透露说，目前一些大行欲称霸票据市场的意图非常明显，虽然目前一些股份制银行勇立潮头，但大行想用低价策略打败他们。