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本报记者 杜萍
一段时间以来，中国货币政策要不要关注和影响资本市场发展、尤其是如何关注和影响资本市场发展一直是人们谈论的焦点话题之一。为此，本报记者走访了国家信息中心经济预测部高级经济师王远鸿先生。
记者：最近一段时间，对中国货币政策要不要关注和影响资本市场发展，还存在相当的分歧，您个人观点是什么呢？
王远鸿：我个人认为，中国货币政策应关注和影响资本市场发展。之所以这样认为，是基于以下事实，随着资本市场日益发达及其对实际经济生活的影响日益增强，资本市场的规模和结构发生的极大变化影响着货币的供给和需求、货币政策的传导机制以及货币政策的工具，与此同时对货币政策目标的影响在增强，并成为货币政策的重要传导渠道。资本市场发展拓宽了货币政策的作用范围，导致货币政策的影响对象多样化和实施过程复杂化，现行的货币政策中间目标的效力减退，并因此削弱了货币政策的有效性。资本市场发展对货币政策的挑战，是金融体制转轨过程中货币政策无法回避的现实问题。在资本市场发展已经使货币政策的作用基础发生了重大变化的新的金融环境下，货币政策必须与时俱进，即不仅要调控一般商品的交易需求，也应影响金融商品的投资需求；不仅要作用于产品市场，也应影响金融市场；不仅要调控实体经济，也应影响虚拟经济。对于我国的央行来说，在推进货币政策调控机制间接化改革的进程中，尽快建立起与资本市场发展相适应的新的货币政策框架，已成为提高货币政策有效性，促进金融与经济稳步、持续发展的迫切要求。
记者：既然您认为货币政策应该关注资本市场发展，那么，是不是意味着货币政策应关注和影响以股票价格为代表的金融资产价格呢？从目前我国的情况看，股票价格能成为货币政策调控的目标吗？
王远鸿：货币政策关注资本市场发展当然意味着货币政策应关注和影响以股票价格为代表的金融资产价格。从我国现实情况看，由于股票市场发展很不规范，股票价格波动经常脱离宏观经济基本面，目前没有真正成为国民经济的“晴雨表”，因此目前股票价格还不宜成为货币政策的调控目标。但是，随着股票市场规模的扩大、品种的丰富、结构的优化、功能的发挥，股票市场对经济的影响会越来越大，因此，应该将以股票价格为代表的金融资产价格纳入货币政策的视野，作为辅助的监测指标，建立相关的指标体系，并根据市场走向和金融资产价格的变化做出相应的判断，进而实施必要的调控行动。就目前我国的价格指数来说，由于没有涵盖新形势下产业结构变动和资本市场发展的影响，这使得货币政策对价格水平控制力减弱。因此，我国应适应新形势下第三产业快速发展和资本市场发展的要求，增大如服务产品、信息产品、房地产产品等所占比重，并适度考虑资产价格水平(如美国广义价格指数资产价格权重为5％)。根据各生产要素在经济结构中的比例赋予其相应的权重，编制新的广义价格指数，并逐步将广义价格指数的稳定作为央行的货币政策最终目标。
记者：从您上面的分析，金融资产价格应是货币政策重点关注的对象，除此之外，您认为还应该在哪些方面做适当调整呢？
王远鸿：我认为有以下几个方面：首先，央行应把证券投资需求作为确定货币供应量调控目标的一个重要因素。一方面，有利于央行通过对计划年度内资本市场走势的预测，尽可能准确地评估资本市场发展变化对货币供应量的影响，以使确定的货币供应量调控目标值切近实际，具有较为充分的可行性。另一方面，全面反映社会资金的运行状况，有利于央行正确判断实体经济运行状况与资本市场运行的差异及其对信用规模的影响，从而准确把握货币政策调控的方向和力度。
其次，适时建立信贷资金进入股票市场的“合规”渠道。由于金融体系的分割和防范银行体系的风险，央行至今还不允许信贷资金进入股票交易市场。在较长的时间内，我国股市调节信贷资金流入股市规模的手段，除货币供应量政策、利率政策外，就是行政色彩的强制手段，和因时而异的处罚措施。随着资本市场的发展，资本市场将逐步成为货币政策的一个重要传导渠道，银行信贷资金将必须“适时”与股票市场之间建立一种“合规”的联系。
再次，加快利率市场化步伐，提高利率变化对金融资产价格的传导效应。货币政策还应保持连续性和相对稳定性，因为这不仅有助于维持金融资产价格和市场的稳定，而且也为进一步提高央行公信力和声誉所必需。随着利率市场化的推进和利率弹性的增大，央行应适时把市场利率作为货币政策中介目标。
第四，大力发展货币市场。在大力发展资本市场时，也应大力发展货币市场，放宽市场主体的资格限制，大力发展商业票据和银行票据，打通货币市场和资本市场的通道，使资金能够在两个市场间自由流动。随着货币市场的规模进一步扩大，市场结构日趋合理，市场活跃程度将大大增强，有利于优化中央银行货币政策的传导机制。
最后，努力改善货币政策的实施环境。一是使市场的运行与监管规则尽快与国际惯例接轨，同时要以这些规则为制度规范，对市场实行“准则主义”管理，提高市场的规范化程度。二是严厉打击市场操纵，消除金融资产价格形成中的各种非市场化因素，改变金融资产定价扭曲的现象。三是加强货币市场与资本市场监管，防范市场风险。
《市场报》 (2002年08月27日第三版)
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