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10年期记账式九期国债32亿没卖出，利率上限2.7%偏低是主要原因
记者朱绍勇发自上海
7月18日上午9:00-10:00，记账式九期国债在银行间市场的招标遭到冷遇。据悉，财政部计划拍卖的205亿元国债，仅售出了173亿元。这是自2000年9月以来，国债拍卖首次没能 获得全额认购。
交易所国债市场一定程度上受到7月18日招标的影响。长期国债遭抛售，20年期国债21国债(7)连续第四个交易日收阴，当天下跌0.50元，收于103.02元，逼近103元整数关口。10年期国债02国债(3)也受当日招标结果预期影响，开盘便告下挫，并始终在低位徘徊，终盘下挫0.38元。2001年9月份发行的10年期国债下跌0.05至102.80，收益率持平于2.60%。浮动利率债券受到避险资金的青睐，20国债(10)上涨0.20元，成为周四涨幅最大的券种。
中国银行资金部交易员在接受记者采访时说：“这样的结果很正常，财政部设的上限让大家都觉得偏低。之前各家机构已经达成共识，利率会非常接近甚至达到2.7%。银行间债券市场流动性较差，缺乏避险工具。最近国开行债券利率走高，导致目前有人恐慌有人观望，银行间市场交易量急剧萎缩。”
据他介绍，这可能是1997年银行间市场设立起来第三次未能全额认购。但是他强调，不会对财政部产生大的影响。他说：“大不了下次再发就完了。不过，财政部考虑今后发债的品种、期限和利率上限，可能会考虑发一些浮动利率债券。但这会增加发行国债的成本。”农业银行资金中心工作人员则对设立上限认为值得商讨，他说：“既然搞市场化操作，就不该设上限。此次2.7%的上限设置缺乏市场和理论基础。”他还认为目前投机的氛围已得到扭转。“前一阶段一般要在利率上限20点以下才有可能中标，长债短炒的迹象非常明显。目前，投资的氛围开始形成。这对银行间市场的参与主体是有利的。”
申银万国债券部王先生指出：“债券市场的资金面没有发生大的变化。银行的存贷差依然巨大，中间业务的开展也没有大的突破。保险公司的寿险收入依然高速增长。这些资金除了购买国债并没有其他更多的渠道。目前低利率的情况还是会保持下去。”
南京市商业银行认为，此次投标冷淡，中标利率达到上限。银行间二级市场中长期债券的出券热度将进一步提高。
7月16日，中国人民银行以利率招标方式进行了规模为200亿的公开市场业务正回购交易。在此之前，中国人民银行分别于6月25日、7月2日、7月9日连续进行了三次正回购。在不到一个月的时间内，央行四次正回购融入资金600亿元。央行操作室拒绝对连续正回购的意图表示意见。不过交易员们大多认为，央行引导利率走高的意图比较明显。
在谈到此次国债未获全额认购时，复旦大学教授华民说：“出现这个信号，说明银行间市场参与主体对市场的判断发生了变化。国债发行量可能超过经济发展速度和未来政府税收流量。不少国内外学者认为，目前的国债发行存量比较合适，比较安全，市场不愿意接受低利率长期债券。另外，当前国债使用效率不是很高也增加了长期债券的风险。”
《国际金融报》(2002年07月19日第六版)
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