近期市场出现的一些现象显示,我国金融市场目前正酝酿着一场巨变。这场巨变所隐含的深刻意义在于:将催生一个全国统一、多元化和分层次的金融市场,以取代目前较为分散的金融市场结构,更多、更好地发挥金融市场在价格发现和资源优化配置方面的市场功能,以改变原来一味追求金融市场融资的单一市场功能。

　　今年以来,强调发展债券市场成为市场关注的亮点之一。大力发展债券市场对于构建一个全国统一、多元化和分层次的金融市场有什么重要意义呢?

　　第一,过去我国股权融资市场(股票市场)的发展较为迅速,但债权融资市场发展严重滞后,这种金融市场结构的不平衡已经影响了我国社会主义市场经济的健康发展。因此,大力发展债券市场是我国金融市场发展的内在的和必然的要求。

　　第二,债券市场可以起到链接货币市场和资本市场之间的桥梁作用。因为,一般而言,短期债券是货币市场的投资品种,长期债券是资本市场的投资品种,全部债券品种的投资分布覆盖了资本市场和货币市场的范围,因而发展债券市场将有助于建立起一个全国统一、多元化和分层次的金融市场。

　　第三,建立社会主义市场经济的核心是如何形成确立资产价格的定价机制,全部债券品种(短期、中期和长期品种)价格水平(利率)的确立,将有助于形成一个以基准利率(即银行一年期存款利率)为基础的有序的市场利率体系,这不仅可以为我们评价金融产品的投资收益提供一个客观的市场标准,而且也可以为评价非金融产品的投资收益提供一个参照标准,这些均有利于通过发展债券市场的方式来推动利率市场化,并形成我国金融市场有效的价格发现机制和资源配置功能。

　　第四,债券市场的发展,不仅有助于政府筹措资金,而且也有助于发挥中央银行货币政策的作用。因为,一个有市场深度的债券市场,是政府推行赤字财政的市场基础,尤其是央行实施公开市场业务的先决条件之一。随着我国市场经济的快速发展,货币政策原来主要通过银行体系的传导作用效应在不断减弱,急需建立一个以银行间债券市场为主的多元化和分层次的债券市场,来为央行实施公开市场业务和传递货币政策作用提供有力的基础市场的支持作用。

　　第五,发展债券市场可以改变目前我国经济中主要依靠间接融资比重的市场格局,同时也有助于改变目前上市公司偏好于股权融资的局面。类似国债、地方债券和公司债券等债券的大量发行,将彻底改变我国金融市场的整体市场格局,这对保障我国金融体系安全和防范金融风险具有积极的意义,同时也可以为在债券市场上率先引入金融创新工具提供市场条件,如通胀指数化国债、国债期货衍生金融品种等。

　　在发展债券市场所具有的市场意义受到管理层、专家和市场的一致认同时,另一个事件也引起人们的广泛关注,那就是降低我国金融市场的交易成本。由于股票市场是目前我国金融市场中规模最大的一个市场,率先在股票市场中降低交易成本就成为一个明智的选择。自今年以来,先是降低了股票交易的印花税,随后又降低了交易佣金。每一次交易成本的降低,都促进和推动了整个股票市场的活跃。而股票市场的活跃,必然会带动债券市场中现券交易和回购交易的活跃,将来还有可能影响到银行业务中类似股票抵押贷款等业务发展。因此,在股票市场中,降低交易成本看似是一个孤立的事件,实质是一个事关整个金融市场发展的大事件,不仅有利于活跃包括股票市场在内的整个金融市场,而且也可能推动其他金融市场也紧跟着会降低交易成本。这一发展趋势对活跃和发展我国金融市场的意义深远,从中可以透视出我国金融市场发生巨变的潜在身影。

　　同样,在我们关注交易成本降低的同时,大型公司股票如招商银行等的频频招股发行与上市,再次让我们回忆起去年以来许多大型国有企业陆续登陆国内A股市场的情形。为什么会出现这种市场情况呢?让一些作为国民经济支柱性产业的大型企业上市,并让有限的社会资源配置到我国经济中最需要资金支持的部门或行业中去,或配置到那些经济效益较好和能够给投资者带来一定回报的企业中去,以此来提高股票市场的市场效率,将有助于改变目前我国股票市场的结构及其功能,在股市中塑造出更多的蓝筹大盘

　　企业,并更好地发挥被我们长期遗忘的股市另一功能------资源配置。

　　所以,大力发展债券市场、降低交易成本和大型公司股票频频发行上市,这三个看似不相关的事件,却透露出一个相同的发展内涵:在中国加入WTO之后,如何改变原来在一定程度上受到计划经济影响而被"扭曲"了的金融市场,让金融市场逐步"复归"到市场经济的理性发展轨道上,这些做法预示着我国金融市场正在酝酿着一场改变未来的深刻巨变。

　　(记者乐嘉春)

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