本报记者　张雁

　　今年2月份，中国人民银行宣布第八次降息时，曾有记者问人行行长戴相龙：如果降息不能奏效怎么办？戴行长说：我们还有其他措施。

　　其他措施是什么？在近几个月的政策调控中已经初见端倪：继续扩大公开市场操作、加大信贷政策指导力度、发展国债市场、加快国有商业银行改革、废除过时的审批制度……

　　据测算，2002年企业将因此次降息减少300多亿元的净利息支出。货币政策对宏观经济的支持可见一斑。今年一季度GDP的高速增长也表明这种政策达到了较好的成效。但由于居民消费价格水平持续走低，通缩的压力有增无减。近来关于再次降息的呼声日渐高涨。但从央行的报告来看，一季度物价总水平继续下降的主要原因在于经济生活中的内在因素，仅靠降息解决不了根本问题。而且从各国近期的货币政策走势来看，由于经济出现较明显的复苏，美、欧等国家、地区的货币政策有可能从宽松变为中性。长期利率甚至有可能出现上升。因此央行再次强调保持利率的基本稳定，从目前的情况看，不降息，央行可保持更大的调控余地，在政策上处于更灵活、主动的地位。

　　那么在利率保持稳定的基础上，如何促进经济的持续增长？靠多发贷款吗？也不行。我国金融机构改革尚未完成，贷款存量中不良资产比例较大，盲目扩大贷款规模无疑将加大银行风险。因此报告再次提出：要加快投融资体制改革的步伐，扩大储蓄向投资转化的渠道，扩大直接融资比例，解决我国社会投资增长乏力的问题。换句话说，降息只能一次性地刺激经济发展和市场上涨，改革投融资体制，让资金渠道顺畅合理才是根本的解决之道。

　　“扩大储蓄向投资转化的渠道”似乎是老生常谈，然而从目前来看这一要求更为迫切。报告忧心忡忡地指出，“近年来，我国社会投资不足，投资增长主要依赖于增发国债和由国债投资带动的贷款。”从全社会固定资产投资资金来源看，近几年国家预算内资金占投资资金来源总额的比重由1997年的2.8％逐步上升到2001年的7.2％。有关部门已明确表示，积极的财政政策在未来几年将逐步淡出。但如果依靠国家投资拉动经济增长的情况不改变，不但积极财政政策无法淡出，国家还将被迫投入更大的投资。这一政策的拉动效应也将进一步减弱。

　　加快融资体制的改革，从报告看，有不少新的建议和突破：例如允许开展人民币银行同业借款；对加强中小企业金融服务的具体措施。报告特别指出，“对凡是符合信贷原则、严格按照信贷程序发放的贷款，如果由于不可预见的市场风险或非认为因素造成的损失，就不应追究信贷人员的个人责任，不要提出诸如新增贷款不良率必须为零的不切实际的要求。”和以前的提法相比较，这是一种比较客观、现实的态度，体现了央行希望加大金融对企业的支持力度，也显示出贷款风险的控制将更多地依赖商业银行自身的风险控制体系。

　　在今后相当长的一段时期，“加快投融资体制改革步伐”无疑将成为货币金融政策的核心内容之一，而资本市场必将从中受益多多。

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