主持人：财政部长项怀诚近期表示，积极的财政政策是被迫实行的，在经济形势好转时一定会逐步淡出。目前中国实施积极财政政策已经五年，其对经济增长的贡献诚然功不可没，可积极财政政策本身具有不可持续的特性，短期政策长期化可能隐藏诸多危机与弊端。但对于政策的退出时机，专家们却意见不一。

　　淡出时机已然成熟

　　刘宪法

　　中国(深圳)综合研究院资深专家

　　-核心观点：目前国内经济回暖，逐步淡出积极财政政策的时机已经成熟，但中国的总体经济政策也要做相应的调整，人民币汇率政策可以根据实际情况进行调整，以促进出口。

　　-逐步淡出火候已到

　　中国积极财政政策已经实行了五年了，客观上已经起到了较佳的经济效用，对整个投资、消费需求的拉动比较明显，且在国际经济形势看好的背景下，中国出口开始回升。所以，可以选择目前这个时机，逐步淡出积极财政政策。

　　积极的财政政策本身不应是个长期政策，是个暂时的政策，不可能过度依赖。国际上已经有过许多过度依赖积极财政政策的经验教训。长期来说，财政政策的理想状态应是中性的，积极财政政策是在没有办法的情况下才实行的。现在减少积极财政政策力度是个非常明智的选择。中国财政赤字占GDP比重正面临接近3%的国际警戒线。官方公布中央债务对GDP的比重不到20%，但中国还有很多隐性债务，若将隐性债务计算在内，则中国的综合负债率可能占到60%至70%。

　　银根不是完全放松，主要是担忧给银行造成新的呆坏账。民间投资回升力度已经不可能像以前那么大，不能再期望民间投资回到九十年代初的情况，每年的增长速度比较合理，企业更新改造投资这两年比较活跃。外商直接投资维持较佳的增长势头，增长11%至12%，而且投资质量也比以前更高。

　　之所以认为目前淡出时机比较成熟，原因在于现在人们比较能忍受7%的经济增长速度。以前在7%的速度下两大问题解决不了，一个是银行呆账问题；再就是失业问题，当时没有很好的再就业机制。现在这些问题也不是完全解决了，但比那时的情况要好些，人们的承受能力好些。今年中国的经济增长速度也不会很高，可能7.5%或8%，没有回复到以前的高增长速度，但人们已能够忍受。

　　-必要时可调整汇率

　　随着积极财政政策的逐步淡出，中国的总体经济政策也要做相应的调整。目前中国的货币政策调整空间不大，利率到了很低的水平，难以调整了。而人民币汇率政策可以根据实际情况进行调整。比如说，如果再出现一些外部大的冲击，人民币可以进行贬值，以刺激出口。

　　中国的货币政策比较头疼。在中国加入WTO后外资银行竞争的压力，货币政策若太松，则会影响中国银行业的竞争能力，资产质量下降。中国的整个宏观经济调整今后应努力以微调为主，通过央行在债券市场等公开市场进行操作，来调整货币政策。过去中国的债券太少，现在债券供应量增加了，央行去年就已经在公开市场上操作吞吐货币了。

　　-慎防过度依赖

　　中国若继续执行积极财政政策，就像吃鸦片似的会对积极财政政策产生依赖，过分依赖会造成国家债务负担过重。中国目前这种危机的可能性不是很大，只会造成财政质量变差，令国际市场对中国财政的信心下降。

　　明年中国的基础设施发债额主要看赤字情况，以后可能将减税与减少发债同时进行。现在国内经济没有什么大问题，国内能够容忍7%左右的增长速度，本身是个好事。在消费方面，已经实施给公务员加薪、增加假日措施或是增加社会保障支出，鼓励信贷消费等政策。而企业若对前景预期转好，就会增加投资，国家可以采取的是加速折旧、减免税收政策等优惠政策。

　　还将延续两三年

　　向威达

　　国泰君安证券研究所研究员

　　-核心观点：由于投资、消费低迷，出口到目前还没有根本好转，以后两三年财政政策还必须维持在目前这种力度。财政支出的结构和投资方向应做较大调整，在农村投入、企业技术改造和社会保障方面增大力度。

　　-还需执行两三年

　　1997年以后亚洲金融危机，对中国出口影响很大，中国消费、投资显得比较萧条。为了刺激出口，增加国债投资刺激消费，国家在这种背景下实施积极财政政策，应该说是对解决这两年投资、消费、需求不振，起了相当大的作用。

　　目前，一些部门认为经济再继续恶化的可能性不大，在这种情况下可以调整积极财政政策的力度。由于这几年国债余额已经达到一万六千亿元，占整个GDP的比重达到15%至20%，还在安全的界限内。如果再继续增加发债，财政风险可能加大，甚至出现财政投资的挤出效应，抑制民间投资。

　　但我认为，以后两三年财政政策还必须维持在目前这种力度。因为经济生活里的一些基本问题还没有得到解决，投资、消费低迷，出口到目前还没有根本好转。如果我们再执行两年，发行国债3000亿，经济增长可以保持7%左右的增长速度，继续发行1500亿元的特种国债问题不大。且在债券期限上做好搭配，以防止出现偿债高峰。财政增加支出，发行国债，也可以减少资金利率进一步下跌的空间，有助于抑制通货紧缩。

　　-调整财政投资方向

　　现在最大的问题是结构性的问题，即积极财政政策由短期政策向中长期政策转化，财政支出的结构和投资方向可能跟过去几年有比较大的调整。过去几年国债主要投资于基础设施，以后在农村投入、企业技术改造和社会保障等方面大大增加力度。特别是增加农村投入和社会保障方面，即使今后每年还发1500亿元国债，还不一定能解决这个问题。积极财政政策从这个意义上讲不应该马上淡出。至少这两三年内收缩力度不应太大。

　　中国经济形势目前来看还没有出现根本好转，已经见底，但仍在底部，何时能回升还很难说。从投资看，由于这几年经济回报率下降，企业投资意愿明显下降，现在还没有回升迹象。从消费看，由于这几年经济不景气，居民收入增长减缓，抑制了居民消费。近几年住房改革、医疗改革、养老制度改革、教育收费体制改革，令居民支出预期增加。出口这几年都是比每年年初预期的要好，多呈高开低走的形态。预计今年出口增长速度还能略好于去年。

　　-解决中长期经济问题

　　中长期财政政策是着眼于解决中长期经济问题。虽然中国已经执行了五年积极财政政策，但主要是为了促进短期内的每年经济增长，对经济结构调整、国有企业技术改造和农村问题现在还没有根本性改变，我所提的中长期政策就是为了解决这些问题。积极财政政策今后两三年可能朝这个方向转变。

　　目前东部和中部的民间投资已经渐趋活跃，国内投资启动的关键在于西部地区，除了国家财政投资以外，主要应依靠经济政策，大幅放宽消费和收入政策，启动民间和外商投资。所谓的积极财政政策不应只包括发行国债，如果对税收政策进行区域性、结构性的调整，这在某种意义上是更积极的财政政策。

　　最大弊端在“体制性复归”

　　马栓友

　　中国社科院财贸所专家

　　-核心观点：积极财政政策的最大弊端在于妨碍市场化改革进程，呈现出“体制性复归”。估计要到2005年左右才会完全淡出，关键要填充国有投资退出后的真空，刺激其他类型的投资。

　　-计划体制复归

　　积极财政政策本来就是个短期政策，早晚应该退出的，是个非常权宜的短期政策，现在已经执行五年了，出现短期政策中长期化。1998年至2001年，中国五年来共发行了5100亿元基础设施建设国债。积极财政政策实施效果还是不错的，从经济增长、刺激消费、抑制通货紧缩、促进就业方面，都有一些良好的效应。最大收益是促进了经济增长，在国际经济增长放慢的背景下，中国经济得以保持中速增长，在世界经济中一枝独秀。

　　但国债余额上升比较快，国债占国内生产总值(GDP)比重一直上升，财政政策本身不可能持续实施，最终可能导致政府无力支付债务。目前我国国债占GDP比重大概17%多，而1997年时仅不到8%，几年间增长了一倍。

　　积极财政政策的最大弊端在于妨碍市场化改革进程，淡化了市场机制的作用，强化了计划经济体制的复归。五年来呈现的“体制性复归”，5000多亿资金全部由计委制定，强化了计划部门的作用，妨碍了市场机制的进一步培育。积极财政政策长期实行还会出现边际效应递减，不能很好地发挥乘数作用。近年来比较好的项目已经建完了，现在优质项目已经比较少了，若继续实施有可能出现仓促上马的现象。从国际上看，削减赤字、降低债务也是欧盟和美国等主要西方国家的财政政策趋势。我国也应顺应国际潮流，削减赤字。

　　-选择退出时机

　　积极财政政策也不是马上就可以淡出，而是要掌握好时机。时机选择不一定是今年，要看经济增长是否稳定、消费增长是否稳定，民间投资是否回暖。今年发行基建国债1500亿元，对GDP的贡献率预计是一个多百分点。民间投资意愿目前还不是太强，积极财政政策目前还没有达到启动民间投资的目的。没有启动民间投资，积极财政政策也不能淡出，政府还需要通过其他制度创新来促进民间投资增长。长期执行积极财政政策，则可能如同西方那样出现滞涨。而虽然项怀诚部长表示将淡出积极财政政策，但如果淡出的影响太大，积极财政政策也不能马上退出估计要到2005年左右才会完全淡出积极财政政策。

　　-填补国有投资真空

　　积极财政政策淡出后，出现国有投资真空时，可以采取其他措施刺激其他类型的经济投资，比如打破垄断，降低进入门槛，开放更多领域。而中国加入WTO后，外资直接投资从今年起将开始呈现高速稳定增长，未来数年已经形成向上增长的趋势。今明两年外商直接投资还可以保持20%左右的增长，民间投资增长10%以上。

　　积极财政政策也可以转换模式，扩大内涵。出口方面可以提高出口退税，这也可以视为积极财政政策的一方面。消费方面可以进行收入调节，为低收入者建立保障线，发展中间收入层，增加社会保障支出。在国家财力许可的情况下，在行政编制得到控制的前提下，提高公务员的工资。积极财政政策淡出时，应该适当加大出口退税和社会保障支出，甚至实行适当的减税政策。同时应该施行更加积极的货币政策，加强货币政策的传导通畅，推动商业银行改革。建议也可允许地方政府在一定权限下发行地方性债券，用于当地的基础设施建设。

　　张宏

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