浦一舟

　　关键词：通缩、货币政策

　　从当前货币供应量增长和物价走势分析，专家自然又会提到通货紧缩这个话题。

　　人们可以对所谓狭义货币供应量增长持续偏低或偏软感觉麻木，但对消费物价的感觉不会麻木。因此，通货紧缩始终是个阴影，一时难以驱散。究其原因，有人说是在于我国金融体制的改革滞后，使商业银行在货币政策传导环节上不适应市场经济变化的需要。国有商业银行这几年都在干嘛？在购买国债和政策性金融债券，而且是大量的——居民为什么要走后门买国债？据说就是因为商业银行自己在抢购本应出售给居民的国债。对此居民知道也就算了，因为国有商业银行不敢放贷，害怕担风险，只有坐稳来吃财政利息。如此造成的后果就是多年来我国金融呈现体制性紧缩局面。

　　但是害怕风险有错吗？好像又不能这么说。这几年我们一直挂在嘴上的就是我国不担心出现金融危机，我们的资本账户没有放开，我们外汇储备充足，我们投资基础设施，我们控制国债在GDP中的比重等等，不就是因为我们稳吗？

　　问题只在于目前通货紧缩趋势是否真的到了要挑战我国的货币政策的时候了？

　　从理论上讲，由于存在通货紧缩之虑，今年货币政策的首要目标是要维持一定的经济增长率。为实现这个目标，货币政策要怎么变？今年是入世的第一年，是金融体制与国际规则接轨的第一年，货币政策本身就有着变数，比如说外资银行因素，货币政策的制定包括它的影响会因这个因素产生什么变化？尤其是当外资银行被允许经营外汇和人民币业务时，当外资银行成为传导货币政策信息的重要渠道时，对原有货币政策的有效性和正确性的疑问就出来了。金融风险会不会因此而加大？金融管理会不会受到冲击？比如说有人提到的利率政策问题，一个基本的问题是：利率究竟是调控的杠杆，还是参数？作为前者，它是由央行来调控的；而作为后者，它是市场形成的。我们习惯了以往的利率管理模式，但外资金融机构会有什么反应？

　　如果说在前一种情况下，我国的货币政策存在着传导机制方面的问题的话，那么在后一种情况下问题也是如此。

　　所以问题不那么简单。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！