本报记者秦翠莉

　　4月3日本报报道了四大国有商业银行将开办国债柜台交易的消息。今后，个人以及企业或事业社团法人只需持有效身份证件，就可在四家银行的柜台开立国债托管账户并进行国债买卖。

　　北京大学中国经济研究中心赵晓博士等专家分析认为，目前国内可供百姓选择的投资渠道有限，而银行利率又一降再降，这种灵活的国债交易方式可能再次引发国债热。

　　柜台交易优势显著

　　据赵晓博士介绍，国债柜台交易的优势一目了然。

　　就利息收入而言，不能随时兑付是过去凭证式国债的最大缺陷。如果要提前兑付的话，投资者将承受由此带来的利率损失，基本丧失了投资价值。

　　以几天前发行的5年期凭证式国债为例，年利率为2.74%，这意味着1万元的国债存足5年，利息收入为1370元。如果存了1年半就提前兑付，那么利息只能是1年按2.74%计算，剩下半年则按当时的活期存款利率。即将推出的银行柜台交易的国债，则不存在上述利率受损的问题，因为它可以在银行的柜台随时进行交易，而按照国债的净价交易原则，规定的利息将一直算到交易的前一天。

　　缓解供不应求局面

　　早早地排队在银行门前等候，却没有任何把握能否买得上国债，是以往热心投资国债者最常见的尴尬境遇。原因很简单，首先，人们对投资回报稳定风险小的投资品种都情有独钟；其次是银行各个营业点的出售量有限，一次出售完就不再有二次出售的机会。柜台交易后，这种情况有望得到缓解。

　　记账式国债柜台交易开通后，投资人即使在发行期间没有买到国债，也可以在发行结束后，通过商业银行柜台随时买卖国债。

　　由于承办柜台交易的商业银行均为银行间债券市场成员，商业银行可以根据柜台交易国债的需求情况，及时通过银行间债券市场买进国债，再通过柜台卖给投资人，从而可以最大限度地满足广大投资人的国债投资需求。

　　银行视为新增长点

　　对国债柜台交易，有关商业银行都表现出了积极的态度。国务院发展研究中心陈淮博士分析认为：“银行能否在柜台交易中盈利，现在还为时尚早。而银行所表现出来的热情主要是因为银行在货币业务中已经没有什么利润优势可言，他们正在向产权、资本市场等方面发展以拓展自己的业务领域，提高自身竞争力。”

　　依然存在交易风险

　　由于柜台交易的买卖价格由商业银行在规定的价差幅度内根据市场情况自行确定，并可以根据市场情况自行调整，投资人在柜台买卖国债时会因价格变动而承担一定的市场风险。因此，中国人民银行和财政部有关部门要求商业银行在营业网点向投资人进行风险提示。

　　同时，根据有关规定，为了让投资人及时了解国债价格的变动情况，商业银行在营业网点挂出买卖价格或对价格进行调整后，必须通过中国债券信息网等媒体及时向社会公布。

　　由于收益与风险也是相伴而行的，因此专家们建议，投资者从以下几个方面考虑回避风险。过去投资者购买凭证式国债几乎不必承担任何风险，基本上由银行承担流动和变现风险；而银行柜台交易国债的风险则由投资者个人承担。由于银行负责国债的报价，因此，首先投资者在选择交易银行上就要花些心思，要考虑四家银行各自的特点，就其报价、服务进行全面地比较。其次，投资者需要有一定的理论知识，根据物价、经济增长指数等相关数据，分析当前的经济形势，判断国债的价格走势，选择适当的交易时机。

　　当然，如果投资者在5年、10年的国债期限里不通过银行进行交易，则利息收入仍是相对固定，风险并不大。

　　国债发行透露利率市场化(观点)

　　日前新发行的2002年记账式(二期)国债利率首次低于银行存款收益。中国社科院金融研究中心主任李扬博士认为，这将成为国债发行市场的一个历史转折点，更是利率市场化的一个信号。

　　《上海证券报》报道说，李扬称，此次国债发行利率低于同期银行存款收益，充分体现出金边债券的市场特征。在海外市场，国债是一个国家财政信用的体现，其信用度远远高于银行。

　　但是，在计划经济时代，这一位置被倒置。长期以来，国债发行利率一直高于同期银行储蓄存款利率。但在今天，这一观念终于率先在机构投资者中被打破，表明我们已经可以用国际通行的规则来看待市场，国债发行已走入真正意义上的市场化轨道。

　　李扬认为，这一现象还对利率市场化有着非同一般的意义。他说，在利率结构中，最重要的是一个基准利率。基准利率指的是在目前体制下，无风险或风险最低的投资收益，它是整个利率体系的中心环节，也是利率市场化的一个重要平台。

　　李扬同时表示，目前中国基准利率却被默认为银行一年期存款利率。因此，国债发行的市场化趋势无疑将有助于中国基准利率的形成，为利率市场化奠定基础。基准利率的形成对资本市场有着重要意义。首先，有了基准利率可以使我们公正地判断出股市是否真正具有投资价值。其次，基准利率还是计算一切金融产品价值的标准，是金融产品创新的重要基础。

　　(秦宏)

　　百姓投资最重灵活稳定(权威调查)

　　据中国人民银行4月最新公布的储蓄问卷调查结果显示，受第8次降息的影响，人们的证券投资热情有所回升。

　　由一系列的统计数字可以看出，人们在目前投资渠道有限，而银行利率又一降再降的刺激下更愿意将手头的资金投入到既灵活又有稳定回报的投资品种上。

　　一季度，储户投资股票、国债和购买保险比例比上季分别提高0.2、1.9、1.2个百分点。银行利率偏低，触动了马年的股市、债市。该季有7.4%的储户将主要资金投于股票，比上季提高了0.2个百分点；有19.6%的储户将主要收入用于购买国债，比上季提高1.9个百分点；有20%左右的居民主要金融资产是拥有股票和国债。

　　据各地调查行反映，今年第一期国债发行，居民购买热情高涨，有的地方甚至出现脱销现象。

　　债市成银行生钱宝地(相关链接)

　　据专家介绍，债券市场一直是商业银行快意生钱的一块宝地。作为中间人的商业银行，一手托两家，卖买皆相宜。商业银行是每年国债承销的主力军，去年我国记账式国债和凭证式国债发行量4883.53亿元，按商业银行承销80%计，记账式和凭证式国债平均承销手续费各约为0.22%与0.57%，全年商业银行光承销国债一项就可稳稳地进账约14亿元。此外，某些银行机构在承销国债的同时，利用储户的存款，以吃利差为主买卖国债获取投资收入，已是业内公开的秘密。

　　有分析认为，银行债券柜台交易也将为商业银行带来滚滚的现金流。一是债券交易佣金收入，以去年交易所市场成交量、按交易所不超过成交金额千分之二的佣金标准计算，全年佣金收入近9个亿。二是债券买卖价差，商业银行作为债券买卖双方的中间人，如果买卖价差以千分之一计算，达到上述假设的成交量，全年买卖价差收入可能有4个多亿。三是可能获得债券发行的分销费。

　　《京华时报》(2002年4月12日B28版)

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