-今天起，600亿元凭证式国债即将发行，此前业内人士预测的银行柜台交易系统缘何没有同时启动？

　　-国债柜台交易的推出对普通投资者个人意味着什么？会给国债市场带来哪些影响？

　　-据财政部权威人士证实，银行柜台买卖国债试点即将开始。有人预测，这将意味着发行凭证式国债的终结。二者间究竟有无必然联系？

　　今天起，总额为600亿元的2002年凭证式一期国债将与广大投资者见面。由于人民币存款利率降低的因素，今年国债利率有所下降，相比去年三年期、五年期凭证式国债的利率分别下降了0.47和0.40个百分点。

　　据悉，2002年凭证式一期国债分三年期和五年期两种。其中三年期发行总额为420亿元，年利率为2.42%；五年期发行总额180亿元，年利率为2.74%。

　　此前业内人士曾经预测，原计划2001年年底实行的商业银行国债柜台交易业务会随本期国债的发行一并推出。然而，4天前财政部国库支付局有关人士证实，该业务最早会在“两会”之后推出试点。这就意味着，想到银行柜台炒国债的投资者还得再等些日子。

　　据中国人民银行去年5月份对全国城镇储户进行的抽样调查，认为在当前物价和利率水平下“购买国债”最合算的人数提高了3.8个百分点，而视“购买股票或基金”最合算的人数则从上一年三季度的14.3%下降至11.8%。去年债市的火爆令不少投资者跃跃欲试。然而，国债现在主要是通过三个渠道来发行。一是商业银行柜台销售的不能流通转让的凭证式国债。二是通过证券交易所，包括上海和深圳的证券交易所发行记账式国债，老百姓可以开具证券或者基金账户通过证券经营机构的营业网点来购买。三是通过银行间债券市场来发行。这部分国债主要是面向银行、保险公司等机构发行。目前，银行间债券市场的会员仅有693家金融机构，非会员机构投资人想要在银行间债券市场进行债券投资是不可能的。在这三种情况下，银行发行记账式国债不是股民的居民个人是没办法买到的。

　　这种状况不久将发生根本性转变。财政部国库支付局国债发行与兑付处孟国珍日前透露，为了改进国债发行方式，促进老百姓购买可流通国债，有关方面2001年已请示国务院同意，准备记账式国债在商业银行柜台网点进行交易和销售的试点。经过整个系统的紧张联合调试和测试，已经准备就绪，今年有望在“两会”结束以后适当的时候进行商业银行柜台国债交易的销售试点。

　　中国银河证券公司研究中心主任袁东认为，国债柜台交易的开办，将在银行间债券市场和银行柜台之间建起一座桥梁。这不仅会大大扩大国债的市场容量，还会提高国债的流动性，为国债收益率充当金融市场基准利率奠定坚实基础。同时，也是为中小投资者提供了一个非常便捷、重要的投资渠道。从前人们在银行购买的凭证式国债不具有流动性，只能单向地提前支取，也因此降低了资产的流动性，而实行柜台交易，使投资人所持有的记账式国债能够通过银行柜台进行现券买卖和回购，大大提高了资产的流动性，而且投资人还可以从中赚取利息差或及时变现。

　　据悉，国债柜台交易将由工、农、中、建四大商业银行率先试点进行。虽然这四大商业银行在其各分支机构的所有交易柜台实行统一报价，但不同的银行对同一期国债的报价有可能不同。各银行可根据自身的头寸和市场供求，有不同的报价。

　　袁东指出，债券作为兼顾安全性和收益的金融资产，是改善个人金融资产结构的重要工具，但对个人投资者来说，债券收益率计算以及各种期限品种的组合十分复杂，且由于资金量限制，其获利相对股票差距很大。在发达国家个人投资债券的主要方式是购买债券基金，居民个人直接持有债券的比例在5%以下。

　　不能流通转让的凭证式国债今后是否会因国债柜台交易的推出而停止发行？袁东认为不一定。原因是：居民个人投资者的购买习惯不会很快改变，凭证式国债满足了一些拿国债当储蓄的投资者的需要。国外也有类似凭证式国债的投资工具，叫储蓄国债。国外的储蓄国债利率都是像今起发行的600亿元国债，低于相同期限的银行存款利率，主要是面向工薪阶层发行。它对投资者的吸引力主要是体现在它的税收优惠上。随着国债柜台交易的推出，凭证式国债的发行量将会减少。

　　-文/本报记者玉晨

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