中山大学岭南学院金融系副教授 姚益龙

　　中国入世后，金融开放、外资进入我国资本市场即将成为难以回避的现实，如何处理好金融开放与保护的关系、防止国际游资的我国的冲击，最大限度地分享国际分工的利益，是摆在我们面前的重大现实课题。考察总结先行一步的泰国金融开放过程、措施及其教训，对我国不无警世借鉴意义。

　　泰国从90年代初开始实施新的金融开放政策特别是外汇自由化政策：取消外国投资者因直接投资、证券投资、借贷等外汇汇入的限制；规定外国投资者资金、利润、偿还外债的本息等资金汇出无须批准；居民亦可拥有外汇帐户，居民对外投资或向外国公司贷款每年在500万美元内的可自由进行(94年后进一步扩大到1000万美元)；允许国内投资者通过曼谷国际银行获取低息的外国资金，并实行泰铢汇率与美元挂钩，取消商业银行对非居民贷款的金额限制。

　　金融失控代价高

　　泰国金融自由化的程度甚至超过了金融业高度发达的美国。金融自由化实施以后，泰国的经济虽经历了短暂的繁荣，但却出现了严重的经济泡沫：外资流入量大大增加，在1989到1994年4年间外资流入量增加了10多倍；国内金融业、房地产业等存在着种种过热的现象；外资流入中投机性质的短期资金增长迅速，比重超过50%以上。外债规模过大失控，国际收支项目持续逆差。本来就状况就不佳的银行业问题更显突出，不良资产大大增加。

　　金融业的过度自由化、金融监管过于宽松为国际游资进入泰国提供了十分便利的条件，90年代中期以来，正当泰国出口开始走下坡路的时候，低成本的国际游资(其中大部分是短期资金)开始涌入泰国。泰国外债规模急剧增加。1992年泰国的外债仅为200亿美元，但到危机前的1997年已达900亿美元，5年增长了4.5倍。

　　以索罗斯为代表的国际游资就是在这种背景下悄然而频繁进出泰国资本市场的，由于他们早已熟悉了泰国十分开放的金融政策以及泰国国内泡沫化的金融现状，早已预计到了泰铢存在的贬值压力，于是事先向泰国当地银行借入大量泰铢贷款，然后在外汇即期和远期市场上大量抛售泰铢，购买、兑换成美元等硬通货，迫使泰铢贬值，之后再将贬值后的泰铢买回还银行贷款。归还贷款及利息后的余额即构成投机的巨额利润，国际游资平均获得了25%的暴利。

　　泰金融危机的教训

　　泰国的金融危机给我们上了一堂生动的金融风险课。加入WTO后，我国将兑现有关金融开放方面的承诺。在参加WTO当年，我国将允许外国银行办理全部外币业务，5年后允许外资银行办理居民人民币业务；并且5年后外资可以不超过50%的股份参股中资银行；外资(国际游资)将被允许以合资的方式参与投资基金和证券公司，从而进入我国的资本市场。

　　加入WTO后，我国外汇资本项目下的自由兑换迟早也要实现。也就是说，我国的金融也必将全面开放。我们应未雨绸缪，在金融开放过程中应当特别注意吸取泰国金融危机的如下几点教训：教训之一：金融开放必须循序渐进，切忌操之过急。我国应当坚持目前的“先经常项目后资本项目的原则”，谨慎地推进资本项目下国际汇兑的自由化；教训之二：国家、银行和企业都应十分注意消除经济隐患，自觉控制外债的规模和结构，对那些短期的外国资金更应慎之又慎。教训之三：国家应尽快建立金融预警系统，切实加强对金融业的监管，维护国家金融安全，打击国际金融投机。

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