于杰/文

　　因为恐怖事件的影响，美联储已经将利率水平降低到40年来的最低点，其他西方国家在货币政策上也作出了相应的反应。有理由相信，在今后相当长的时间内，全球将处于一个低利率时期，避免通货膨胀将不会成为货币政策的目标。

　　美国目前的利率水平同中国的很接近。美联储在9.11后的两次降息除了刺激经济，还有提升消费者信心的目的。其最近一次大幅度的调整表明，恐怖事件给美国经济带来的负面影响不是短期内能够解决的。美国政府也先后出台政策，推出近两千亿美元的经济刺激计划和行业拯救计划。包括美国在内的西方国家普遍下调经济增长预测，同时看淡未来两年的经济前景。

　　如果美国经济步入衰退，任何经济体都不能幸免。一个城市、一个单一经济体需要有拉动经济增长的主导产业，全球经济也需要一个发动引擎。美国就是全球经济的发动机，美国在全球中的经济地位短期内不会发生变化。美国经济增长放缓，将直接影响全球贸易。随着全球经济一体化程度的加深，贸易上所谓的东方不亮西方亮的说法不可能继续成立。贸易壁垒的逐步降低以及技术进步带来的产品质量标准的接近使得同类商品获得竞争力的途径越来越集中在价格，而价格的实现，在目前情况下，最关键的就是全球需求情况。今天，日本市场的消费萎缩同时也意味着欧洲市场容量的下降，在全球经济普遍不景气的情况下，这种趋势是毫无疑问的；在地区性不景气的情况下，区域性的市场消费下降只能使得另外市场竞争的加剧。过去十多年的时间，全球经济在美国的带领下平稳增长，全球贸易也很大程度上依赖于美国经济的总量扩张，依托美国国内的市场，是美国逐年增长的贸易逆差，推动了包括亚洲在内的后发经济体经济增长和危机后复苏。今年以来，美国经济增长放缓，9.11事件又加剧了经济不景气的程度，全球和地区性的贸易活动将受到打击。

　　政府部门可以测算出外贸差额对境内经济的影响，但如果是贸易额萎缩，其负面影响甚至要超过逆差上升。外贸增加了商品流动从而刺激资金流动，而资金流动是经济增长的润滑剂。贸易对于GDP的作用，远不止总量对比关系。中国沿海省市经济对外依存度很高，外贸下降将直接影响当地经济，这在广东和深圳表现的最为明显。贸易萎缩通过沿海地区会进一步波及内地，这种波及是通过当地打工者的收入来影响内地省份的消费、通过沿海加工企业对内地资源和原材料的需求下降影响内地工业企业生产。这种影响同时将表现在金融、交通以及航运等诸多的服务领域。对于中国来说，当高收入者都不同程度地受到贸易影响的时候，外贸增幅的下降导致的国内市场萎缩将只是时间问题。在目前已经今后相当长的时间内，美国经济时影响中国外贸增长的最决定性因素。

　　全球经济可能面临衰退，这对事实上成为WTO成员的中国来说是不利的。中国在近期将无法利用成员身份充分发挥具有比较优势的产业，政府过去两年一再强调的结构调整将受到影响。而且，也是最关键的，中国经济也会受到全球经济不景气的影响出现增长幅度下滑。

　　自最近一次降息以来，中国经济增长更多地依靠财政政策的外在拉动，政府主导的固定资产投资增长已经成为扩大内需的主要因素。政策带动的经济增长除了带来经济总量数量上的提高外，大城市和大项目以外的地区、行业得到的实惠很少，随着中国成为WTO成员，国外企业竞争的加入将使得国内同行业在财政投资项目上的竞争优势也随之下降。而且政府财力将制约财政政策发挥更进一步的经济刺激作用。

　　以上的因素将会使得国内工业企业产能进一步过剩，开工率下降。如果消费能够在今后时期继续保持稳定增幅，那只能是公务员提高工资的结果。但可以肯定，企业和金融机构的经营成本在今后时期将明显加剧，如果股市在这期间顺应了经济趋势，那么银行经营压力将更严重。

　　外贸增长面临压力，中国必须真正考虑国内市场。最新公布的统计数据现实，国内9月份全国工业品出厂价格比去年同月下降2.9%？已连续几个月呈现负增长。作为消费价格指数的先行指标，工业品出厂价格的负增长将直接带动零售市场价格的下挫。同时，美国等发达国家现在也担心出现通货紧缩。因此，全球范围内和国内目前都不存在通货膨胀的压力，降低利率，同时作为加入WTO的制度安排，从政策上调整对非公有企业的信贷和资金待遇，将有利于国内生产性企业的发展，同时刺激消费。

　　由于政府事实上垄断着金融资源，中国的货币政策传导机制不具有市场特征，但目前随着国际市场调整利率政策，对中国适应加入WTO之后的竞争环境是一个促进。更重要的是，在全球经济短期内难以走出低谷的情况下，与发达国家政策上的配合是对全球经济复苏发挥积极作用的良机，对国内市场也是一个很好的政策暗示。站在政府的角度，根据过去两年的经验，目前的国际环境和利率水平不会出现因为利差导致的资本外逃。

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