与过去每次调整再贴现利率时的广泛宣传不同，近日中央银行悄无声息地将再贴现利率从2.16%提高到2.97%。再贴现利率的调整无疑对整个利率市场会产生一系列的影响，考虑到这是自1998年以来连续4次下调再贴现利率之后的首次上调，中央银行又是秘而不宣，因此自然引起了市场上的各种猜测。

　　如果将此次提高再贴现利率放在今年以来央行的各项政策大背景下分析，人们便不难 发现，其实这一举措的目的与前一时期清查信贷资金违规入市有着密切的联系。央行通过调查发现，在多项信贷资金违规进入股市的渠道中，利用银行承兑汇票的方式将银行资金流入股市的数量相当惊人，并对一些违规者进行了严肃的处理。

　　在这些违规事件中，企业通过与子公司、大股东等关联企业开具无真实贸易背景的商业票据，通过证券公司担保并存入一定的保证金、由商业银行承兑后，再到其他商业银行贴现，取得银行的资金。而这笔资金的一部分又作为下次的保证金，轮回套取银行资金，证券公司以代理的方式再把资金投入股市。在这里，银行信用创造机制得以充分发挥，通过循环反复，信贷资金被无限放大，股市中的风险也成倍地加剧。

　　显然，违规承兑汇票已经成为股市中巨额资金的重要来源。各地银行之所以对这一业务如此热情，主要是因为各家商业银行总行将贷款的权限上收之后，企业不再像过去那样容易从基层银行获得贷款了，而各地银行便纷纷将承兑汇票作为自身效益的重要来源。在开展这一业务的同时也慢慢偏离了原有的轨道，为大量无真实贸易背景的商业票据进行承兑，无形中助长了企业利用这一业务向银行套取资金的行为。据统计，2000年末全国商业票据市场承兑、贴现、再贴现业务余额达6468亿元，是1999年的2.2倍。在这种规模下，即使是一小部分流入股市，也足以兴风作浪了。

　　因此，央行提高再贴现利率，无疑就是给各家银行一个明确的信息，不能再像过去那样轻易地从央行套取现金了。业务成本的提高，必将使得商业银行在操作这一业务时，更加注意票据的真实性，防范隐藏的各种风险，从而减少企业利用这一业务从银行套现然后到股市炒作的机会。

　　一般来讲，再贴现利率的调整对整个利率市场是一个明确的信息。但如果从此次央行提高再贴现利率就得出结论，认为金融机构存贷款利率也将上调，这就显得有些牵强了。因为根据目前我国经济整体走势，人民币利率还没有出现必须调整的动因和条件，所以此次再贴现利率的提高并不意味着全面提高利率的开始。

　　当然，仅仅依靠这一举措就能彻底堵住信贷资金违规进入股市的暗流是不现实的，因为毕竟目前资本市场和资金市场的利率水平相差很大，尽管前者有着很大的虚假成分，但其诱惑力是难以用行政措施抵挡住的。因此，关键还是要加强监管，还原资本市场应有的利率水准，进而加速利率市场化的进程，使得整个金融市场的利率水平更趋合理。

　　作者:思睿

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