股指期货：崭新的获利模式和投资理念

　　【作者：刘雯亮】

　　种种迹象表明，作为成熟资本市场不可或缺的金融衍生品种，股指期货的推出已在紧锣密鼓进行之中。虽然目前具体实施细则尚未明确，但多数市场人士认为，今年推出已无悬念。而伴随该衍生品种的面市，我国证券市场的获利模式、博弈规则、投资理念都将发生根本性改变。

　　“无论从市场规模、品种结构、投资主体、交易模式、还是市场功能机制方面，我国证券期货市场都与现代金融市场的要求有较大差距。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越指出，“开发股指期货，将在完善我国证券期货市场，促进我国金融市场开放及与国际市场接轨，应对外资进入的挑战中起到极其重要的作用。”

　　崭新的获利模式

　　7月3日，《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》的陆续出台打开融资融券业务的大门。业内人士认为，此举实际是为我国股市引入股指期货等做空机制创造条件。

　　正如中国衍生品网首席经济学家刘凤源所言，“股指期货的诞生将给中国证券市场带来一种新的获利模式，将会改变只能做多才能赚钱的单边获利模式。”

　　很明显，以往的交易规则中，投资者只能享受到相关

股票股价上涨的利益，并承受股价下跌带来的风险。“毫无疑问，股指期货带来交易制度的创新，将增大指数的波动率，但同时创造出更多的交易性机会。无论指数是涨是跌，投资者都有可能获得收益，这将增强股市对投机性资金的吸引力。”金科源投资的吴国平指出，“恐怕投资者最熟悉、最直观的金融产品就是指数了。以指数为标的股指期货问世，使投资者通过判断指数涨跌而谋取收益，相比起权证等品种，更易被他们接受。”

　　投资理念的转变

　　按照国外成熟市场的经验，伴随股指期货的推出和发展，必然受到更多资金的青睐。因此，能够对股指施加影响力、基本面较好、流动性高的权重蓝筹股将愈发受到关注和抢夺。

　　据悉，股指期货标的指数的选择主要基于以下原则：指数有较好的知名度和市场认可度，指数成分股的流动性较好，具有较好的抗操纵性，套期保值效果较好及指数编制与管理方法符合要求等。由此可见，股指期货交易标的定为沪深300指数已无太大悬念。

　　从盘面看出，上周五沪深300指数创出上市以来的最高点1426.40点，强势格局一览无余。中信建投的银国宏指出，未来股市结构将逐步两极分化，主要的大盘、绩优蓝筹股群体将决定大盘方向，比如刚刚上市不久的中国银行等。在价值投资理念引导下，这些蓝筹股的流动性和交易活跃程度将得到提高，并受到资金中长期关注。相反，质地较差的公司将逐渐被资金放弃，活跃程度日渐萎缩。基本面差的小盘股可能沦落为乏人问津的“仙股”，进而丧失流动性，慢慢被边缘化。

　　等比放大的收益与风险

　　虽然交易细则尚未出台，但有关股指期货的交易保证金比例、结算担保金制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度等细节已在坊间流传。

　　吴国平指出，“就我目前了解的信息，股指期货合约价值中每指数点的合约乘数为100元，保证金比例大概在6%-8%附近。”即使按6%的保证金比例计，参考昨日沪深300指数收盘价1412.12点，合约价值在14万元左右。因此，一份合约投资者大概要支付的保证金不到10000元，资金的放大倍数约为16.6倍。

　　业内人士表示，就以上细则而言，进入门槛并不算高，中小投资者还是有能力参与，不过他们在未来的操作中将处于相对劣势。无论从投机买卖、或套期保值的角度说，机构投资者都具备中小投资者无可比拟的优势；中小投资者参与主要是为了在波动中以小搏大、获取资本利得。当然，风险也是等比例放大。

　　“我们对股指期货的推出充满期待，”一位私募基金的老总透露，“目前正积极备战，可谓磨刀霍霍，就等它来临的那天。”