立足大期货十年磨章法

　　编者按

　　涨停、跌停，跌停、涨停。近几个月来，几个活跃的期货品种就这么蹦蹦跳跳。它们跳动了投资者的心弦。国内期货市场交易活跃，热点频现，做对方向的短线投资者收入颇丰。但是，在快速巨烈的波动中，使交易风险聚增，把握不住交易节奏的投资者亏损惨重。谁赚了？谁亏了？那些把握住这巨大财富效应的正面的人，他们具备什么样的素质？而那些血 本无归的人，他们留下了什么教训？选择什么样的方式进入期货市场更安全？往者可鉴，来者可追。

　　徐立新在期货市场生存了13年，并随着期货市场的发展建立了相对合理的操作模式

　　本报记者 李俊 发自上海

　　“如果将期货市场的盈亏用硬币的正反面来表示，正面代表盈利，反面代表亏损。当给我一枚硬币的时候，盈亏概率将是各50%。如果能保证扔中正面的概率在51%，那么我就能在期货市场中长期立足。”

　　对于自己在期货市场的投资，徐立新的上述比喻中透露出一种自信。“虽然，我不能保证在每一个行情中都能盈利，也不能使得盈利在极短的时间内出现爆炸性的增长，但是51%的盈利概率已经能使我随期货市场的发展不断累积盈利了。”他对《第一财经日报》表示。

　　套利交易利润丰厚

　　2004年下半年到2005年底，由于铜供求关系相对紧张，导致铜的现货价格对于当月期货价格形成了较大的升水，而上海期铜隔月合约之间的差价也基本稳定在每吨1000多元的水平上。

　　“在这段时间中，对铜现货持续紧张状况有所了解的投资者，可以多次进行借贷现货卖出并在期货远期中将铜购回的套利操作，利用远期期货价格的补涨获取的收益将是非常丰厚的。”徐立新指出。

　　在农产品市场中，如果对现货市场有充分了解，期现套利也是大有可为的。去年底、今年初，玉米市场就出现了巨大的机会。

　　“去年12月至今年1月初，玉米市场呈现了奇怪的现象，东北的玉米现货价格高于山东的玉米价格，而大连玉米期货远期合约价格又高于东北玉米价格。”他回忆，“按理说，东北是玉米的主产区，山东虽然也是一个玉米的产地，但是一直以来山东的玉米需求中，有一部分是需要从东北购买的。因此两地玉米价格不合理。”

　　徐立新分析认为，这种价差关系的主要是受禽流感，以及山东短期玉米季节性供给增加等因素影响，而山东的玉米需求并没有出现实质性的下降，后市禽流感因素影响力减弱，玉米供给压力减少后，山东与东北两地玉米价格的比价关系将会恢复至正常水平。

　　而根据这样的分析，如果市场参与者在年初建立买入山东玉米卖出大连远期玉米合约的套利操作将是可行的。春节后，山东与东北玉米价格的比值关系已经出现了一定的恢复。

　　“在很多投资者眼中，套利交易与单边投机交易相比获利水平会低很多。但是，在对现货市场有了充分理解，并对现货信息有很强把握能力的套利交易，获利同样是非常惊人的。”徐立新说，“而更为关键的是，套利交易降低了投资的风险，增强了客观操作的可能性。”

　　大期货：现货市场是基础

　　徐立新在期货市场的立足，是靠长期的琢磨和经验积累。

　　今年已经是徐立新投身期货市场的第13个年头。1993年，大学毕业后，徐就进入了期货投资领域，如今就职于北京某大型投资公司上海分公司，任该分公司的副总经理。多年的投资经历，使得徐对期货市场有了较深刻的认识。在他看来，期货市场最主要的两个特点是，保证金交易及对商品的价值发现。

　　正是出于对这两个特点的认识，目前他已经不再孤立地看待期货市场。而是将期货的概念向现货市场延伸，逐步形成了一个“大期货”的构想。

　　“其实，现货市场也存在保证金交易的情况，通过让度自身的信用，在不必完全支付货款的情况下进行贸易。”徐立新指出，“这与期货的交易模式正好吻合。”

　　在他看来，现货市场无处不体现出期货的理念。而期货市场仅仅是现货市场的一种延伸和层次上的提升。“如果说期货市场是高层建筑的话，那么现货市场就是基础，只有将基础打牢，上层建筑才能稳定。”他指出。

　　在这种理念的指导下，徐立新认为，参与期货市场投资，更多的工夫要花在对现货市场的研究上面。就某一个品种而言，就是要对这样品种所在的产业有深刻的认识。

　　而要做到深刻认识，对于现货市场、相关产业的信息必须掌握的及时准确。投资者获取信息的方法应该是寻找行业中处于领先的企业，从这些企业中掌握关键信息。

　　“一般来说，应该与一个行业中排名在前10的企业建立稳定的联系，这些企业对于商品的情况具有最权威的发言权。”他说，“比如在大豆领域，获取信息的渠道应该包括国内排名前10位的压榨企业，前10位的饲料企业，前10位的饲料代理企业等。”

　　由于对现货信息的获取及时准确，同时又能够融会贯通现货与期货的操作模式，徐立新目前着力研究和分析套利交易，利用期货对现货价格的发现功能，寻找期现货之间可能存在的基差变化，从而获取风险相对较低的收益。

　　13年：建立自己的操作模式

　　“我不算一个成功的期货投资者，因为和那些在一波行情中，从几十万赚到上亿元的人相比，我并不成功。”徐立新很淡然的表示，“但是从另外一个角度看来，我又取得了一定的成功，在期货市场生存了13年，没有被淘汰，并随着期货市场的发展建立了相对合理的操作模式。”

　　徐立新目前的研究领域基本覆盖了国内所有的期货品种，并且在这些品种的期现领域都建立了自己的一整套套利操作思维。

　　“我正在逐步形成自己的大期货构架，将现货和期货市场有机地结合起来，追求长远的发展，并不急于获得短期的暴利。对于国内投资者而言，如果能对期货现货全面有一个全面的认识和了解，在期货投资中将有更多的获利渠道，能够把握更多的投资机会。”徐立新说。

　　由于徐立新研究方向涵盖面很广，并且不断把握各种套利机会，因此他在投资过程中并不依赖于某一个品种的活跃，资金的流动性和利用率水平都相对较高，在投资上也能尽量做到客观，摒弃投机交易。

　　“如果中国以后推出国债期货等金融期货品种，资金流动性和利用率将得带进一步提高，在商品期货成交不够活跃的时候，资金可以转入金融期货，由于后者市场容量较大，资金的流动性能得到保证；而当商品期货活跃的时候，资金也很容易从金融期货领域中转出来，资金的弹性也将得到大幅提高。”徐立新指出。