中大期货：1月19日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　美豆技术反弹预期让连豆低位获得支撑，短期市场酝酿振荡，总体预计节前行情变化不大，建议暂时观望为主，中线继续秉承逢高沽空原则。棉花下跌破位，图形走势较为标准，可在周五反弹高点尝试沽空。金属外盘良好的表现让国内市场走势保持强劲，鉴于春节长假的变数，仍然建议持多投资者节前应逢高见好就收。东京胶重新拉高带动沪胶市场，周五 能否突破新高将对后期行情有指引作用，建议投资者保持耐心，等待趋势明朗。燃油高位振荡，有多头资金获利回吐迹象，调整是否向下演化还需关注支撑，建议多单暂时了结。玉米观望。

　　热点评析

　　『燃料油：该下的雪还不下？』

　　沪燃料油高位震荡，FU0604报收于3272，跌2点或0.06%，持仓减1158手。昨NYMEX原油即期合约结算价停留在65.73美元/桶，大涨小回。新加坡180CST基准价报319.85美元/吨，近三日连续涨12美元，黄埔进口180CST现货成交价在3340元/吨以上，较上周涨100元。

　　目前基本面多空交织。伊朗核危机可能支持美原油继续上涨。IEA月度报告显示，2006年全球原油需求将明显反弹。但如果美东北部地区该下的雪不下，取暖油需求明显下降，则近期后市利空将显现。

　　“市场走在前面”。沪燃料油近期先原油和现货而动，在原油大涨之后沪油多头开始获利了结。现货价格上涨验证并可能提升期油空间。

　　从技术上看，沪燃料油处在强势之中，以保持多头思路为主。但要看到，沪燃料油在3300一带有较强的阻力，短期有震荡下跌可能。建议沪油交易高位减磅。

　　『郑棉继续观望』

　　今日郑棉合约CF605以15210开盘，早盘走势平稳，午盘开始市场增仓下行，探低15150引发反弹，尾盘在空头平仓作用下继续上扬，报收15245，全天增仓74手。

　　近期美棉由于出口销售逐渐缩减，市场技术超买，在国内棉花大跌的同时，引发了市场做空意愿，令昨日美棉大幅下跌，虽然收市前略有反弹，但很快再度遭受抛盘打击，3月合约终盘报收54.56美分/磅，下跌143点。截至1月13日，NYBOT棉花的投机净多头率为29.4%。国内春节将至，纺织市场表现平稳，纱线价格稳定成交萎缩。纺织企业平均库存33天左右。撮合市场小幅下跌，成交放大但订货量继续减少。

　　基本面整体显示市场疲软依旧，CF605有惯性下跌可能，近期市场交投逐渐清淡，对冲倒量频现，节前操作以保持观望为宜。

　　国际瞭望

　　[日本经济月报]政府维持经济温和复苏看法,因国内民间需求坚挺

　　 日本政府周四在月度经济报告中，维持对该国经济正在温和复苏的看法，并称国内民间需求坚挺将有助维持经济的复苏趋势。

　　本周日股下跌并未影响到政府对经济的看法，因为内阁府主要关注整体经济形势而非金融市场的走势，来形成对经济的评估。

　　日本内阁府在1月报告中称，企业获利改善，资本支出亦增加，而占经济活动约55%的个人消费支出温和成长。

　　该报告称，“经济正以温和步伐复苏。”

　　该报告还指出，“就近期前景而言，经济复苏将得以持续，受国内民间需求支撑，因企业活动已影响到家庭消费。”

　　报告亦重申，应对高油价的影响保持高度警惕。

原油价格周三触及每桶66.93美元的近四个月高位。

　　与12月报告唯一不同之处是在商品和服务贸易上。新报告指出，贸易盈馀上升，而非贸易盈馀持平。

　　**经济评估不受股市振荡影响**

　　有记者问，本周东京股市抛盘是否影响到报告评估结果。一政府官员回答说：“我们做月报的时候是对实际经济状况做出判断，而不是依据股价。”

　　周三东京证交所被迫提前20分钟收市，因大量卖单用入，电脑系统面临瘫痪威胁，抛盘起因是网路公司Liverdoor<4753>涉嫌违法遭受调查。

　　当日午盘时段有消息称，证交所在考虑暂停所有

股票交易，更加速了卖盘，日经指数跌幅高达4.7%。随後有所回升，收低2.94%至15,341.18点.

　　为了抚慰投资者，决策者称周三日本股市大幅下挫是暂时的，股价将迅速反弹，从而体现日本强劲的经济基本面。周四午後，日股日经指数上扬约2%，结束了此前连续三天的跌势。

　　自2004年下半年摆脱某些疲弱状况以来，日本经济一直在稳步成长。去年7-9月当季，日本经价格因素调整的实质国内生产总值(GDP)较前季上升了0.2%，环比年率为成长1.0%。

　　环比年率是以季度变动率推算，代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率。

　　分析师预计，因出口和内需平衡增长趋势不改，始于4月的新会计年度日本经济成长率料为2%左右。

　　新闻聚焦

　　『财经类』中国主导今年全球原材料需求

　　瑞银分析师认为，中国在铁矿石定价上将获话语权

　　瑞银集团原材料全球策略师Peter Hickson昨日在“2006瑞银大中华研讨会”上，发表了2006年原材料市场展望。Peter Hickson表示中国在今年将继续主导全球原材料市场的需求，同时中国在铁矿石和制纸材料上将拥有国际市场的定价话语权。

　　瑞银这位全球策略师表示，根据他自2004年开始的研究结果，中国市场对铁矿石、铝等金属材料的需求再加上20%，就是全球对这些原材料的需求数量。因此中国在全球原材料市场上的影响力已经越来越重要。

　　在2005年第三季度，曾经许多分析师认为，中国对铁矿石、镍、钢铁及其他原材料的需求开始降温。中国政府此前为抑制经济过热所采取的措施似乎正在见效，而显示全球大宗商品需求情况的一些指标(如海运费和钢铁价格等)的确也在下降。但是2005年年末，中国对原材料的需求重新抬头，某些领域甚至还出现了加速增长的迹象。例如铝的消费量和铜的进口量近几个月来大幅飙升。因此，Peter Hickson预测贵金属和有色金属的价格在今年还将继续走高。不过原油和金属等原材料价格上涨将引发中国钢厂和炼油设备企业新一轮的整合与并购。

　　瑞银集团亚太区首席经济师Jonathan Anderson也在昨日表示，预计中国经济整体增长率将于2006年放缓，但内部消费和投资将会回升，其中中国的建筑行业利润在2006年会继续回升，因此应重新充分估计中国对水泥、钢材、铝及其他基本生产资料的需求潜力。

　　随着年初原材料全球定价日期的临近，Peter Hickson认为中国在铁矿石定价上将获得话语权，此前全球市场上铁矿石的定价掌握在日本和几大铁矿石供应商手中，但去年中国进口铁矿石数量达到2.7亿吨，超过日本1.35亿吨的数量，因此在该市场应该具有一定话语权。不过因为中国总是“支离破碎”地进口铁矿石，没有集中砍价掌握主动性。

　　另一方面，Peter Hickson表示中国是制纸材料的全球最重要的进口商，因此在这一商品上绝对拥有话语权，但在铜和铝上还没有定价上的优势。

　　『财经类』瑞银预测人民币今年升值3%至3.5%

　　1月17日，在谈到人民币升值问题时，瑞银亚太区首席经济师安德森表示，瑞银预测2006年人民币将升值3%-3.5%，美元兑人民币跌为7.8-7.85，2007年底将跌至7.5。

　　安德森告诉记者，虽然预计2币2006年人民币升值幅度高于2005年，但由于2006年贸易盈余将有所下降，人民币升值压力可能相对减缓。“中国央行将出于自身利益为中国外汇机制引入更大灵活性，而不是迫于美国方面的压力。”他补充说，中国的外汇储备管理不大可能有大的变化。

　　瑞银预测，2006年中国GDP将由2005年的10.7%放缓至9.1%左右，消费者价格指数增幅在1%-2%。但安德森强调，这主要是由于出口净额减少，而不是内需呆滞。

　　“虽然目前中国货币增长快于人民币信贷增长，但这只是一个短暂现象。预计2006年，货币增长速度将与信贷增长速度同步，货币增长14%-15%，信贷增长13%-14%。”安德森说。

　　安德森对记者表示，“中国的建筑和基建投资回升，加上消费和出口持续上涨，2006年内需前景将更加光明，但同时也意味着进口增长将会加快，使中国对外贸易顺差收窄，结果使本土行业的经营环境改善，但整体国内生产总值增长则会下降。”上述预测意味着中国的经济将会软着陆：增长率贴近长期趋势，边际利润见底，存货不会急速积压，失业压力亦不会过大。

　　安德森提出了支持这种预测的三种因素。第一，中国政府只是局部实施政策调控，主要针对个别行业而非整体经济，而最近几个季度，中国政府也一直在放宽调控措施。第二，消费和出口需求将保持强劲。最后，只有少数行业面对盈利和边际利润压力的严重问题，但投资的回升应会带来舒缓作用。

　　“政府对现时的经济周期管控适宜，并开始着手解决银行体系的问题。此外，农村收入增长比预期高，盈利指标处于健康水平，而人民储蓄率也保持在高水平。”安德森补充说，“这一切意味着中国中期经济将持续高增长，所以我们预期在未来5至10年内，中国的实际国内生产总值增长将在8%-8.5%之间。当然，由于周期性因素，增长率可能会低于此范围，但再次发生1997、1998年增长率跌至低谷现象的可能性不大。”

　　“从需求方面来看增长，我们并不太担心中国在2006年的经济前景。中国目前的消费需求非常强劲，零售额加速增长的势头将持续，而出口将保持25%以上的年度增长，短期内并无急速放缓的迹象。”

　　安德森说，“投资者主要关注的问题之一，是投资对国内生产总值的比率偏高，这可能意味着资本开支将出现较严重的收缩。然而，这个比率几乎肯定是被高估，根据盈利和存货数据，‘投资崩溃’的假设并不成立。”

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(1月19日)

　　1、周三，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆3月份合约(2006年)收盘：565'6美分，涨跌：-5'4美分/蒲式耳

　　豆油3月份合约(2006年)收盘：21.16美分，涨跌：-0.06美分/磅

　　豆粕3月份合约(2006年)收盘: 177.5美元,涨跌：-2.8美元/短吨

　　小麦3月份合约(2006年)收盘: 322'4美分,涨跌：-6'2美分/蒲式耳

　　玉米3月份合约(2006年)收盘: 205'6美分,涨跌：-3'0美分/蒲式耳

　　棕榈油2月合约(2006年)收盘: 1420林吉特,涨跌：-1"林吉特/吨

　　2、巴西大豆分析机构Celeres周二报告称，截止1月13日，巴西豆农已销售了42%的05/06年度(10/9月)大豆，高于过去五年平均进度39%。截止1月6日，巴西新豆销售进度为41%。去年同期销售进度仅为28%。

　　3、美国农业部(USDA)周二表示，私人出口商报告称向中国销售了11万吨2005/06市场年度美国大豆。2005/06市场年度开始于9月1日。根据美国法律规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地销售了10万吨以上的大豆，需要在第二个工作日向美国农业部报告。不足10万吨则每周报告一次。

　　4、巴西私人分析机构Celeres周二报告称，巴西05/06年度(10/9月)大豆生长进度情况良好，大豆开花率已达61%。过去五年同期平均开花进度为67%，而去年受南部大豆产区炎热干燥天气影响，同期开花进度仅为7%。Celeres曾在1月9日预测巴西大豆产量将达到创纪录的5810万吨，高于上年度的5240万吨。Celeres称，有利的气候条件使大豆生长进度良好。

　　5、交易商周二表示，韩国主要饲料集团(MFG)已经从Soufflet公司买入5,000吨棕榈仁粕，C&F价格在74.95美圆/吨。他们还表示，抵达时间在3月5日，交货港口在仁川。

　　6、交易商称,阿根廷大豆价格周三回落,与芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货走势基本一致,成交量则持稳.在主要的粮食出口港罗萨里奥,大豆价格收于每吨520披索(约169美元).成交量为6,000吨,与前日水准相同.

　　7、以下是1月18日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位 美分/蒲式耳):

　　港口 报价 与昨日变化

　　路易斯安那湾港口 616.75-617.75 下跌2.50-3.50

　　大湖区托莱多港 536.75-541.75 下跌5.50

　　大湖区芝加哥港 505.75-555.75 下跌47.50-2.50

　　大西洋沿岸诺福克港 576.00 下跌5.00

　　8、《油世界》称，12月秘鲁鱼油出口量低于预期，只有1.5万吨，而2005年10月/12月仅为2.1万吨，大幅低于去年同期。2005年1月/9月出口量比去年增加5万吨，达到26.4万吨。

　　9、交易商称，市场预计马来西亚1月毛棕榈油(CPO)产量可能会比上月下降10%。12月CPO产量为107万吨。产量下降可能会限制CPO价格的下跌空间，但不会促使价格劲扬，因为这已在预料之内，受季节性因素影响，往年此时产量一般较低。

　　10、《油世界》称，近几个月欧盟25国油菜籽压榨量继续大幅上涨，与大豆和葵花籽压榨形势相反。我们预计11月欧盟25国油菜籽加工量为121万吨(年比增长10%)，使得7月/11月压榨总量达到570万吨，比去年同期增长8%，比两年前增长27%。这种形势在德国和法国表现得尤其明显。2005年8月以来的油菜籽压榨量已超过大豆。

　　11、《油世界》称，1月16日印度政府调整了关税价格结构，因而明显改变了植物油进口条件。虽然毛棕榈油(CPO)关税价格被调低2美元，毛豆油调低5美元，但24度棕榈油关税价格调高了19美元，至440美元/吨。

　　『农产品』古巴签署合约将购买70万吨美国玉米

　　古巴17日同美国谷物协会签署合约，同意于2006年购买70万吨的美国玉米。美国谷物协会主席Davis Anderson称，该协会已经同意与参加协会的农场主一起同古巴食品进口商Alimport进行单独的玉米出口交易。综合外电1月17日报道，古巴17日同美国谷物协会(US Grains Council)签署契约，同意于2006年购买70万吨的美国玉米。美国谷物协会主席Davis Anderson称，该协会已经同意与参加协会的农场主一起同古巴食品进口商Alimport进行单独的玉米出口交易。Anderson表示，如果交易能够顺利完成，则成交额将超过1亿美元，受益的农场主来自于美国北达科他州、俄亥俄州、伊利诺斯州和爱荷华州。Anderson还表示，为了鼓励协会成员同古巴进行交易，协会并未从美国与古巴关系的政治立场出发来进行交易。

　　『农产品』美国棉产区大会：行业一体化促进美棉发展

　　在1月初的美国棉产区大会上，几位专家对棉花发展前景进行了展望。他们认为，全球棉花市场正越来越趋于一体化。美国密西西比州州立大学名誉教授克里夫兰博士认为，市场应该更多地把注意力放在大的政策环境下，尤其是美国的农业补贴问题。由于美国政府着手减少对农业的支持，因此传统的行业内各地区之间的竞争必须“靠边站”。对于中国这个棉花市场的“庞然大物”，克里夫兰认为，市场应当清楚中国是美国棉花的最大市场，而频繁对中国

纺织品实行设限事实上收效甚微。中国是美棉的最大买主，我们也应当习惯穿上用美棉生产的服装。美国仍是全球头号棉花出口大国，但美国棉价受其他国际和地区的影响越来越多。中亚棉出口位居全球第二，乌兹别克斯坦的政局也会对美国棉花价格产生重要影响。中亚国家的情况也同样引起了业内人士的广泛关注。同时，美国还要对棉花质量足够重视，美国国内纺织业对棉花质量要求不高，这与当今的国际市场对棉花质量的要求有较大差距。为了应对巴西棉、澳棉和西非棉的竞争，美国必须提高棉花质量。德克萨斯州科技大学棉花经济研究院专家唐·艾斯瑞治说，根据学院独创的研究模式推断，到2016年，全球棉花消费量将比目前2400万吨的年均消费量提高20%。加利福尼亚州州立大学农学专家迈克尔·派吉说，美棉以出口为重心，全球棉花消费集中在亚洲。美棉出口的未来在很大程度上取决于多边贸易谈判下的中国、巴基斯坦、印度以及越南等国的纺织业发展情况。

　　『工业品』ICSG:2005年1-10月全球精铜供应缺口收窄至20.3万吨

　　 国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中指,全球2005年1-10月间精铜消费量将超过产量20.3万吨,上年同期供给缺口为85.5万吨. ICSG称,2005年1-10月间精铜产量为1,358.1万吨,消费量总计为1,378.4万吨。

　　『工业品』西非原油上涨，尼日利亚袭击威胁供支撑但限制交易

　　 尼日利亚武装人员威胁将对石油设施进行更多袭击,令周三西非原油市场的交易商感到紧张,这为价格提供支撑,但限制了交易.在上周进行大量交易後,目前交投不兴,因武装人员在尼日利亚进行的一系列袭击活动令部分石油供应中断,并有可能导致更大规模的中断.但有传言称,艾克森美孚出售了4-5船的Zafiro原油船货.交易商称,该船货叫价约为贴水2.8美元,而交易价格可能较该水准低约0.1美元,但高于上次交易的贴水3.1美元.交易商估计伯尼轻质原油和夸伊博原油价格为升水0.7美元,高于上周的讨论价格. 多数2月装船的尼日利亚原油船货已经卖出,市场等待三月原油的销售计划. 2月官方售价将于本周公布,安哥拉原油初步销售计划正逐步传入市场。