中大期货：1月18日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　美豆下破570美分短线支撑让连豆本已疲软的走势更加雪上加霜，在期价再度创出新低，后期的二次探底将不可避免，建议空单持有。棉花主力605合约出人意料跌穿15400防守位，多单果断止损出局。沪铜、沪铝周二警报提示起到效果，手中多单均应离场观望，预计近期行情将演化为杀跌洗盘，不宜介入。东京胶下跌拉动促使沪胶走低，分时图上短期头部形 态有望形成，多单及时了结的同时，激进投资者可以604合约19600为参考位，跟势沽空。燃油有多头资金借外盘利好出货的嫌疑，强势行情趋软，建议多单派发。玉米观望。

　　热点评析

　　『伦敦铜』

　　周二LME市场期铜继续上扬并刷新记录高点，终盘收于4587美圆，当日部分交易商有冲销头寸的行为，从而令期价承受了一定的压力，但是从中期来看，尚未出现明显转势迹象。国内市场今日继续走升，成交量较上一交易日有所减少，持仓量则明显增加，主力3月合约今日成交减少至24658手，持仓则增加842手至39332手。

　　技术面上期价短线存在调整要求，特别是在面对上方4680美圆附近阻力时，期价空有回撤压力，这也是短期期价不宜追高的重要原因，伦敦市场下方短期较强的支撑则上移至4510美圆附近，再下则为4340美圆附近。

　　短期操作上不宜追高，短期可能存在短空机会，但是由于中期并未转势，操作上宜持短线思路。

　　『CBOT弱势收跌　DCE全线收阴』

　　昨夜美盘玉米弱势盘整，小幅收跌。继上周USDA公布月度报告显示美国05年玉米产量很可能再创新高后，来自南美产区方面消息又称近期天气利于作物生长，基本面利空局面进一步确定。由于现下市场缺乏利多因素刺激，基金方面自上周已开始部分减持手中多单。3月期价收低4-3/4美分,至每蒲式耳2.08-3/4美元，技术图表显示仍位于5日与10日均线系统之下。我们认为美盘近期回调尚未结束，后市维持弱势盘整格局可能性较大。

　　DCE玉米今日全线收阴。主力C609合约今日成交放量，持仓大减32354手至206942手，终盘收报1399元/吨，较上日结算价跌20点。技术面来看，C609盘中最低曾触及21日均线，RSI指标回归中性区间。结合基本面状况来看，现货市场呈南低北高局面，总体价位持稳。虽然少数地区发现禽流感以及口蹄疫病例因而损及饲料消费，但各地深加工行业新项目陆续投产加大了玉米原料需求。我们认为近日DCE玉米可能止跌回稳。

　　国际瞭望

　　[中国经济]维持高增长短期看政府支出调整,长期仍依靠制造业--汇丰

　　 汇丰银行(HSBC)中国区高级经济师屈宏斌周二称，中国能否在今年和未来几年维持高速的经济增长，关键取决于是否将增长模式从投资推动型转向更多依赖国内消费。长期来看，经济增长的动力仍然在于制造业的发展，短期内则要看政府支出能否成功从投资于城市基础设施建设转向公共服务领域。

　　他在北京举行的“汇丰全球金融市场展望”记者会上称，从长期来看，中国经济增长需要依靠提高大多数人的收入，特别是占比60%以上的农村消费者的收入，并不断加快农村剩馀劳动力向第二产业和第三产业的转移。

　　“不过，中国的第三产业并不是发展不足，而是某种程度上有发展过度的现象。所以唯一的出路在于进一步扩大制造业的规模和出口。”屈宏斌说。

　　对此他解释称，从吸纳转移剩馀劳动力较多的低端服务业来看，发展空间已经不大。”中国低端的、不需要太多技术的服务业，因为是政府不管制的，所以只要有空间，(先进入的)投资者已经抓住机会。我不认为市场留下了发展不足的情况。”

　　中国2005年底修正了2004年国内生产总值(GDP)总量数据。2004年中国第三产业增加值占GDP比重由31.9%上升至40.7%；第二产业增加值占GDP比重由52.9%下降至46.2%，降低6.7个百分点。

　　**短期内取决于政府支出结构调整**

　　屈宏斌表示，短期内中国经济能否保持高速增长，完全取决于政府能否把自己支出的结构，从城市基础设施建设转向教育、卫生等公共服务领域。“目前的中国经济过多依赖投资驱动，其中很重要的一个原因就是政府储蓄和投资过多，而对教育，卫生等经常项目的支出严重不足。”

　　他分析，在这种情况下，教育、医疗等公共服务领域不得不从民间集资，使得学生和病人负担了相当一部分本来应该由政府承担的支出，这是导致民间储蓄率不断走高的重要因素，从而无法启动消费。

　　他认为，中央政府已经认识到这个问题，关键在于如何说服地方政府进行转型。

　　“我想，这种转型的挑战不可低估，因为地方(政府)GDP‘崇拜’的现象并没有明显的改善，建路修桥可能得到的个人利益要远远大于投资于卫生等公共领域。”屈宏斌说。

　　新闻聚焦

　　『财经类』瑞银分析师认为中国在铁矿石定价上将获话语权

　　瑞银集团原材料全球策略师Peter Hickson昨日在“2006瑞银大中华研讨会”上，发表了2006年原材料市场展望。Peter Hickson表示中国在今年将继续主导全球原材料市场的需求，同时中国在铁矿石和制纸材料上将拥有国际市场的定价话语权。

　　瑞银这位全球策略师表示，根据他自2004年开始的研究结果，中国市场对铁矿石、铝等金属材料的需求再加上20%，就是全球对这些原材料的需求数量。因此中国在全球原材料市场上的影响力已经越来越重要。

　　在2005年第三季度，曾经许多分析师认为，中国对铁矿石、镍、钢铁及其他原材料的需求开始降温。中国政府此前为抑制经济过热所采取的措施似乎正在见效，而显示全球大宗商品需求情况的一些指标(如海运费和钢铁价格等)的确也在下降。但是2005年年末，中国对原材料的需求重新抬头，某些领域甚至还出现了加速增长的迹象。例如铝的消费量和铜的进口量近几个月来大幅飙升。因此，Peter Hickson预测贵金属和有色金属的价格在今年还将继续走高。不过原油和金属等原材料价格上涨将引发中国钢厂和炼油设备企业新一轮的整合与并购。

　　瑞银集团亚太区首席经济师Jonathan Anderson也在昨日表示，预计中国经济整体增长率将于2006年放缓，但内部消费和投资将会回升，其中中国的建筑行业利润在2006年会继续回升，因此应重新充分估计中国对水泥、钢材、铝及其他基本生产资料的需求潜力。

　　随着年初原材料全球定价日期的临近，Peter Hickson认为中国在铁矿石定价上将获得话语权，此前全球市场上铁矿石的定价掌握在日本和几大铁矿石供应商手中，但去年中国进口铁矿石数量达到2.7亿吨，超过日本1.35亿吨的数量，因此在该市场应该具有一定话语权。不过因为中国总是“支离破碎”地进口铁矿石，没有集中砍价掌握主动性。另一方面，Peter Hickson表示中国是制纸材料的全球最重要的进口商，因此在这一商品上绝对拥有话语权，但在铜和铝上还没有定价上的优势。

　　『财经类』工资和经济增长不对称 美国争论自由贸易利弊

　　根据一项最新报告，美国的劳动力报酬在国民收入中的份额正在缩减，这种状况将可能引起美国国内对自由贸易的反对意见，引发布什政府与美联储之间对充分就业率的争论。产生这一问题的原因除自由贸易政策之外，还存在求职者不再将薪水看作首要条件这一因素。

　　工资增长与经济增长不对称

　　到2005年第三季度，美国经济已经16个季度持续增长，但在此期间，薪水的增长速度比二战后任何一段相似的增长时期都要缓慢。根据美国政府发布的数据，美国公司的现金收益中，转化为工资和薪金的比例为上世纪30年代大萧条以来最低。

　　这种经济增长与工资增加之间的不对称，部分是劳动力市场全球化的结果，也解释了布什政府为什么在失业率已经是四年来最低的情况下，依然致力于降低贸易壁垒、推动贸易自由化。工资增长速度过快很可能引起通货膨胀，而自由贸易带来的工资增长缓慢，在经济保持一定增长速度的情况下依然保持了通货膨胀率的低水平，因此受到布什政府的推崇。

　　然而，工资在国民收入中的比例下降“毫无疑问会引发一些问题”，诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·索洛说。一个没有将其增加的财富广泛分配的经济“表现是很糟糕的”。这也引发了财政部与美联储之间的争论：如果不会引起通货膨胀，低失业率将向何处去？双方对合适的失业率水平存在分歧。

　　从2001年最后一个季度到2005年第三季度这段时间内，公司对雇员的回报(包括健康福利)年均增长4.3%，这是战后经济状况相似的时期中增长率最低的一次。

　　佐格比国际公司去年12月所做的民意测验发现，尽管经济增长了7870亿美元，但是只有28%的美国人表示他们比一年前更为富有，52%的人认为财务状况没有变化，而有20%认为收入状况恶化。只有38%的人认为布什总统的工作做得“很好”或“非常出色”。

　　政府与美联储之间的分歧

　　美国财政部长斯诺1月6日表示工资增长率将上升。“我们正处在一个反转点，国民收入中工资所占的份额很快就会反转上升。”

　　这可能需要进一步降低失业率，而这正是美联储所反对的。美联储去年12月的货币政策例会认为，资源的高度利用(尤指劳动力和产能)预示着通货膨胀的风险。

　　美国财政部官员则反对这一想法。“谁都不知道无通货膨胀情况下的充分就业率是多少”，斯诺在政府公布去年12月4.9%的失业率数据后说，“我相信比现在的数据还要低。我们还有降低失业率的空间。”

　　索洛也表示美联储应当寻求充分就业，这意味着失业率可能要低于现在4.9%的水平。“自由贸易的标准经济依据是国内经济的充分就业。”他说。

　　自由贸易受冷落

　　自由贸易正在失去某些美国国会议员的支持，他们抱怨全球化阻碍了美国工资水平的上涨。白宫最近出台了一项法案，要求雇主为其移民雇员出具符合工作条件的证明，并且批准在美国和墨西哥边境建立700英里长的围墙。去年7月，泛美地区一项贸易协议仅获得2票赞成而惨淡收场。

　　众议员辛奇(MauriceHinchey)说：“支持自由贸易和全球化的人越来越少了。你工作得更辛苦，工作时间更长，而你得到的报酬却越来越少。人们都搞不清楚究竟是怎么回事。”

　　美国参议院财政委员会主席查理斯·格拉斯利(Charles G ra ssle y)去年1 2 月2 0 日表示，旨在降低贸易壁垒的全球协议在国会很少有人理会，除非明显对美国的公司和员工有利。

　　『农产品』四川省大竹县禽流感疫区解除封锁

　　农业部17日接到四川省畜牧食品局报告，2005年12月28日发生在四川省大竹县的H5N1亚型高致病性禽流感疫情，在对疫区采取了封锁、扑杀、消毒和对受威胁区禽只进行紧急免疫等措施后，按规定将疫区内最后一只禽扑杀后已超过21天。

　　四川省动物防疫监督总站组织对疫区进行了检测，并对疫情扑灭情况进行验收，符合《全国高致病性禽流感应急预案》和《高致病性禽流感疫情处置技术规范》关于疫区解除封锁的规定。发生在四川省大竹县的高致病性禽流感疫情已被扑灭。四川省大竹县政府于2006年1月17日发布解除封锁令，对疫区解除了封锁。

　　农业部要求当地动物防疫监督机构继续加强疫情监测，强化各项防控措施，加强禽流感防控科普知识的宣传，增强广大养殖户的防病积极性和自我防护意识，防止高致病性禽流感再次发生。

　　『农产品』吉林为配合农村税费改革撤并285个乡镇

　　为配合农村税费改革工作的顺利进行，解决乡镇数量多、规模小、布局不合理、发展后劲不足的问题，吉林省从1998年开始进行了大规模的乡镇撤并改革。到目前为止，共撤并了285个乡镇，撤并比例达31.4%。

　　针对乡镇撤并中难题最大的人员分流安置问题，吉林省政府在制定多项人员分流政策措施的基础上，根据农村社会福利服务中心建设的需要，争取安排被撤并乡镇的分流人员到农村社会福利服务中心工作，既分流安置了人员，又提升了农村福利服务中心的管理服务水平，并对农村福利服务中心的职能进行了重新定位。目前，已经安置分流人员289人，预计可安排分流人员1500人左右，从而有效地缓解了分流安置人员方面的压力。

　　在完成乡镇撤并工作中，吉林省还注意稳妥地解决部分中心城市发展空间不足的问题。2005年以来，该省针对长春、四平、辽源、白城等部分中心城市发展空间不足的问题，进行了充分的调研论证和专题研究，利用全省进一步优化乡镇布局的契机，适时进行了局部调整，将十多个乡镇划入这些中心城市，适度扩大了中心城市的发展空间。

　　『农产品』欧洲油粕和饲料市场交易迟缓，因CBOT豆粕期价下跌

　　 商人表示，欧洲油粕和饲料市场交易迟缓，因芝加哥豆粕期货价格下跌，另外，许多人加入了汉堡一家谷物交易所。“由于芝加哥价格下跌，美元略微走坚，而这里价格几无变动，今天没有理由进入市场交易。”一个经纪人说。南美豆粕卖价窄幅涨跌互现，归因于周一CBOT豆粕期货市场因马丁.路德金日休市。近月的海上阿根廷豆粕成交价持平于200美元/吨，CIF鹿特丹。其它大部分产品卖价几近持平，跟随豆粕价格走势，无成交。

　　『农产品』USDA月报分析：今年行情好 明年价更高

　　美国德克萨斯州农业技术大学棉花专家卡尔·安德森发表评论认为，美国农业部的1月份全球产销存预测没有给市场带来意外，全球棉花消费量继续调增，国际棉价没有出现急追猛涨之势。不过从长期看，国际棉价仍处于上涨行情。

　　据安德森分析，纽约期货近期合约在55美分/磅能刺激现货需求，不过2006年3月合约和5月合约很难涨到60美分/磅。其原因是：1)美国可供出口的棉花数量庞大；2)主要进口国对棉价上涨不以为然；3)其他棉花出口国也不是“省油的灯”。本年度截至目前，美棉周平均出口装运量不足5万吨，要想达到USDA预测的357万吨，本年度剩余时间内美棉出口装运量每周要保持在8-9万吨才行。

　　目前，美国CCC贷款棉花还有近200万吨没有赎出。棉花赎出的关键是纽约期货价格与AWP的价差必须扩大到13美分/磅以上。因此，如果北欧到岸价A指数的上涨速度比纽约期货近期合约快(即AWP与纽约期货价差缩小)，就不利于CCC贷款棉花赎出。因此，关注北欧到岸价A指数和纽约期货的关系对研究国际棉价走势非常重要。

　　从USDA月报看，美国德克萨斯州棉花产量增加的确为美国棉花产量增加做了很大“贡献”。不过，目前德克萨斯州主产棉区的旱情还在发展，如果该州的旱地棉田不能“畅饮及时雨”的话，今年德克萨斯州难免要减产。与此同时，随着灌溉田投入成本增加，棉花单产也难免受到影响。还有一点不可大意，2004-2005年德克萨斯州的荒地面积在300万亩以下，棉花单产在52公斤/亩以上，而2000-2003年的平均荒地面积多达近千万亩，但由于天气不佳，棉花单产仅为36公斤/亩。如果今年的天气“重蹈覆辙”的话，德克萨斯州的产量很可能出现问题。不过，随着新品种(如FiberMax等)的推广种植，棉花单产有望提高。此外，美国西南部棉田和三角洲地区的旱情也不容乐观，因此，即使美国植棉面积增加300-450万亩，今年美棉产量也有可能减少到400万吨左右。

　　从上述分析可以看出，2006/07年度全球棉花产量可能略低于消费，棉花库存小幅减少，国际棉价同比上涨。下年度全球棉花供应量减少可能使今年春季的国际棉价走高，2006年12月合约有望在60美分/磅以上运行，2007/08年度纽约期货价格有机会涨到65美分/磅以上。

　　『工业品』EBRD和IFC为俄Komi铝工程提供为期9年1.5亿美圆贷款

　　 欧洲复兴开发银行(EBRD)和国际金融组织(IFC)周二证实为俄罗斯一主要铝工程提供为期9年的1.5亿美圆贷款。EBRD和IFC在2003年同意为位于俄罗斯Komi北部的Komi铝工程进行首阶段的融资，该工程主要隶属于俄罗斯第二大铝生产商SUAL公司。去年SUAL公司同俄罗斯第一大铝生产商RUSAL达成了对该工程同等的合作协议。这价值12亿美圆的Komi工程包括将SUAL公司的Sredni Timan铝矾土矿储量到2008年从目前的160万吨提升至600万吨以及2008年建立一年产140万吨氧化铝精炼厂。

　　『工业品』美国

能源部称伊朗原油供应将影响全球油价

　　 美国能源部能源信息管理局局长盖伊·卡鲁索1月17日警告说，因为伊朗核问题导致的伊朗原油出口的任何破坏都将影响到业已紧缩的全球石油市场，并造成油价持续攀升。卡鲁索接受记者采访时说：“石油市场目前只能勉强维持平衡，我们无法承受大量原油供应的缺失。”他说，即使美国不直接进口伊朗原油，伊朗中断对石油市场的供应也会殃及美国市场，因为其他购买伊朗石油的国家会与美国竞争新的能源供应。卡鲁索说：“世界石油市场相互依存，石油供应的任何破坏都将影响到每个人，因为每个人都会面临油价的上涨。”但他拒绝断言伊朗石油出口的破坏是否会导致

原油价格攀升到每桶100美元。伊朗是世界第四大原油出口国和

欧佩克第二大原油出口国。伊朗方面最近也屡屡警告西方国家不要轻举妄动对伊朗实施经济制裁，否则伊朗将利用石油进行反制裁。

　　『工业品』AMT交易商金属日评：铜跌至低点可能是买盘良机

　　铜：由于缺少新的技术性买盘，期铜即日表现具有很大的波动性，但是铜价下滑至低点可能是很好的买盘时机。

　　铝：预计期铝18日早盘走势将承压，但尾盘会反弹。

　　铅：期铅表现再度坚挺，从而将吸引更多买盘，但认为其走势不定。

　　锌：未提供。

　　锡：除早盘下跌外，剩余时段表现都很好。

　　镍：表现相当沉闷的一天。