中大期货：1月17日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕买盘不济，出现下探，预计即便外盘出现技术反弹国内走势也将难以乐观，可继续参考豆粕605合约2360反弹极限阻力位，逢高沽空。棉花突破未果，参考605合约15400-15520振荡区间，防御为先。沪铜、沪铝盘中一度出现跳水，但经过快速修复之后形态继续保持完好，预计周三走势会比较关键，投资者需提高止赢价格并密切关注量能变化，随时 应对不利局面出现。东京胶高位忽现“阴穿阳”，多头气势受到压制，由于技术指标偏高，持多投资者需防止恐慌性调整行情出现。燃油进入快速拉升阶段，多单持有。玉米观望。

　　热点评析

　　『大豆回归跌势』

　　连豆周二冲高回落，5月合约在反弹至2698时遇到增仓打压盘，随后期价开始增仓下行，短线的这种盘面特征说明市场仍旧处于空头控制之中，后市期价将继续走弱。

　　从技术的角度分析，连豆5月合约从低位反弹近60点，大致打在前期高点2796-近期低点2642的近似0.382位置，技术反弹到位，在技术的压力下，期价今日再度下跌拉开了中线下跌的序幕。

　　鉴于以上的分析，建议投资者空单继续持有。

　　『燃料油：期货、现货孰强孰弱』

　　沪燃料油连续大涨两个交易日，FU0604报收于3155，涨61点或1.90%，持仓减1818手。昨NYMEX休市，原油即期合约结算价停留在63.92美元/桶。新加坡180CST基准价报314美元/吨，涨2.05美元，黄埔进口180CST现货成交价在3250元/吨以上。

　　伊朗核危机可能支持美原油继续上涨，新加坡在中国买盘来临前的点价推高现货价格，在此背景下沪燃料油多头表现出较强的预期拉高作用，期货价格赶上现货价格，是今日市场的典型特征。一般情况下，现货对期货有较强的压制，期货价格往往低于现货。

　　从技术上看，沪燃料油处在强势之中，以保持多头思路为主。但要看到，沪燃料油存在过分预期、涨幅过大的可能，在3300一带有较强的阻力。建议沪油交易低吸高抛，及时获利了结。

　　国际瞭望

　　＜全球经济形势＞世界经济免疫力增强 衰退变温和

　　美国《新闻周刊》周一报道称，虽然近年世界经济遭受了油价高涨、恐怖袭击、“卡特里娜”飓风等一系列冲击，但并没有因此而陷入衰退――这说明，世界经济的“免疫力”已大大增强。

　　这篇题为《大减震器》的文章指出，事实上，过去20年中，经济衰退并没有消失，但在世界许多地方，衰退已变得十分温和了。

　　文章认为，世界经济对衰退的抵抗力增强，是良好的宏观经济政策和微观经济灵活性增强综合作用的结果。自上世纪80年代中期以来，世界各地的中央银行在控制通货膨胀方面取得了巨大的成功，这使得长期利率处于40多年来的最低水平。一个低通胀和低利率的环境特别有利于经济的持续快速增长。另外，中央银行还避免了上世纪70年代中期和80年代初面对石油冲击时所犯的政策错误，当时主要是采取的措施过多而行动又太晚，结果是加重了随后而来的衰退。

　　低通货膨胀环境还得益于全球和国内竞争压力的不断加大。全球竞争压力加大是经济全球化和亚洲崛起为制造业基地的结果，而技术进步和放松管制促进了国内竞争。自上世纪70年代末以来，美国、英国和其他一些国家大幅度地放松了对金融和工业部门的管制，从而极大地提高了经济的灵活性，降低了经济易受通货膨胀冲击的脆弱性。

　　文章认为，目前的世界经济增长持续时间能否打破上世纪90年代创造的纪录，将取决于中央银行控制通货膨胀和避免政策错误的能力。前景是令人乐观的。今后一段时期内通货膨胀仍将是一个低级别的威胁。此外，单个的冲击可能都不会大到足以使世界经济增长出轨。大多数分析家认为，即使油价升到每桶80美元或90美元，也只会使世界经济增长率下降约1个百分点，而不是陷入衰退。

　　文章认为，从目前来看，必须有两个或三个大的冲击同时发生，才会引发世界经济或美国经济衰退。因此，对于世界经济来说，往好里说是今后几年内发生衰退的可能性较低，往坏里说也只是现在做出衰退正在被扫进历史垃圾堆的断言还为时太早。

　　新闻聚焦

　　『财经类』期权交易有望年中现身 三大所产品可能同时准生

　　继本月白糖、豆油两个新品种相继上市后，业内人士期盼已久的创新工具——期权交 易也有望年中亮相。近日，在清华大学金融MBA国际资本讲坛上，大连商品交易所副总 经理曲立峰表示，对市场极具吸引力的期权交易有望年内现身。他的话印证了坊间7月 左右推出期权交易的传言。记者从相关人士处获悉，证监会可能在今六七月份在三大 期交所同时推出期权交易。目前，期权交易相关管理办法正在制定中。

　　市场翘首盼望期权交易

　　在经历了2005年新品种“空白”的一年后，中国期货市场在2006年迎来了崭新的 一年。

　　1月6日，白糖期货亮相郑州商品交易所；1月9日，豆油期货从大连商品交易所正 式起航。与此同时，上海期货交易所的新品准备活动也一刻未停息，上期所总经理姜 洋日前表示，2006年上期所将争取在钢材期货、铜期权上有所突破，同时要积极推进 成品油、原油期货以及金融期货如股指期货的研究，以重点形成金属、能源和金融期 货三大系列产品。

　　期货市场在2006年初骤然热闹实际上是早有先兆的。

　　在2005年末召开的第二届国际金融论坛上，中国证监会期货部主任杨迈军表 示，2006年将是期货市场非常有意义的一年，整个衍生品市场的发展有可能出乎市场 意料，一些新产品和交易工具的研究相对更加成熟了，会相继推出。

　　在经历了调整优化的2005年后，目前我国的商品期货发展比较成熟了，但商品期 权交易仍是一片空白。北京工商大学高扬博士认为，目前我国期货市场需要引入期权 交易这种创新工具。高扬表示，通过引入期权交易，期货交易中的投资者可以在相当 程度上通过期权市场对冲手中期货头寸的风险。尤其在目前的高铜价背景之下，更有 必要引入这种机制。

　　三大交易所已准备就绪

　　1月14日，在清华大学金融MBA国际资本讲坛上，曲立峰表示，目前大商所正为期 权的推出做积极准备。期权合约、交易规则、交易系统改建正在进行中，新交易系统 在今年7月即可上线。

　　据悉，大商所已经初步建立起涵盖期货与期权、从农产品到工业品、金融产品和 指数产品在内的远期品种储备体系，开展了钢材、粳谷、生猪、原油、塑料、农资、 农产品指数、天气指数等多个远期品种研究。豆油期货上市后，将使得整个豆类期货 品种形成一个完善的系列。在此基础之上，大商所跨部门组建了大豆期权研究小组， 目前，期权合约、交易规则、交易系统等设计已初步完成，大豆期权被列上日程。

　　而在此前，郑商所小麦期权和上交所铜期权的准备工作已经十分充分了。

　　早在2003年，郑商所开始启动小麦期权研究工作，目前已经完成系列模拟交 易。2005年4月29日，郑商所切换了新一代的计算机交易系统，这个交易系统将支持期 权交易，这在包括两大证券交易所在内的国内交易所中是最先推出的系统，在技术上 为期权交易提供了基础。除了国内做市商之外，包括一家美国做市商在内的其他境外 机构正在与郑商所讨论相关对接工作。

　　上交所铜期权内部模拟已经全部结束，整个交易系统已经达到备用状态，接下来 的将是市场推介工作。

　　种种迹象表明，有关商品期权的推出只待一纸批文。正如郑商所副总经理梅宏斌 在白糖期货上市首日的新闻发布会上所说的，“今年商品期货期权上市交易不存在技 术性障碍，只是一个时间问题。”

　　三大所期权产品可能同时准生

　　尽管品种有所不同，但开发上市期权产品是三大期货交易所的共同规划。铜、小 麦和大豆期权有望打造“期权元年”。

　　道通期货北京营业部经理韩谊告诉记者，期权推出的重要前提是相应商品的交易 量和完善的做市商制度。从2005年的交易来看，上述品种的期权交易前提已经初具。

　　中国期货业协会最新统计表明，2005年铜期货交易成交额最大，为4.05万亿元； 大豆1号合约成交8007万手，是成交量最大的品种；而小麦期货也是郑商所成交最大的 品种。

　　尽管三大所的准备工作有早有晚，但记者从接近证监会期货高层的人士处获悉， 证监会可能同时给三大所颁发期权交易的牌照，时间大概在六七月份。此外，有关部 门正在加紧制定期权交易管理办法，一旦该办法颁布，期权交易的技术和法律障碍都 将不存在。中国的期权的元年即将正式到来。

　　小贴士

　　什么是期权

　　期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额(指 权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以 事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但 不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权 利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

　　期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。而按执行 时间的不同，期权主要可分为两种：欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合 约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以 在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(1月17日)

　　1、《油世界》称，2006年1月/6月马来西亚棕榈油出口供应将大幅下降。产量的大幅下降也将减少今年前半年马来西亚的棕榈油出口供应，因国内消费量不可能剧减，本月初库存年比至增长11万吨。即使库存6月末库存能大减50万吨，至110万吨，2006年1月/6月马来西亚天然和加工棕榈油出口仍会下降45万吨或6.7%。

　　2、阿根廷农业部周五表示，截止到1月12日，阿根廷2005/06年度大豆播种完成92%，高于一周前的91%。低于去年同期的95%。然而，由于今年种植面积较去年增加782,000公顷，尽管种植进度低于去年同期，农民实际上播种进度加快。并且，大豆种植区本周出现了十分必需的暴雨。

　　3、据马来西亚船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚在1月1-15日期间出口棕榈油预估为478,399吨，较12月同期的513,472吨下滑6.8%。

　　4、据美国农业部(USDA)初步统计，在截至1月10日当周，进入美国9月期价格支持贷款的2005年大豆为3.7492亿蒲，比前一周增加2642万蒲。进入美国9月期价格支持贷款的2004年大豆为140.1万蒲，比前一周减少20.2万蒲。

　　5、私营气象服务机构周五称，夏季小阵雨将可略微缓解巴西南部大豆生产州的旱情。Somar在每日

天气预报中说：“本周南里奥格兰德和帕拉纳将有降雨。”芝加哥大豆期货市场一直担心旱情会影响南美阿根廷和巴西大豆产量。这两国总产可超过世界头号产国--美国。

　　6、据船运经纪人称，过去一周从马来西亚港口发货的棕榈油海运费稳定，涌现2月船期的需求。到印度东岸的运费报21-22美元/吨，到西岸报27-28美元/吨。到巴基斯坦的运费保27-27.50美元/吨。到中国南部的运费保19-20美元/吨，到中部保23-24美元/吨，到北部保27-28美元/吨。

　　7、据马来西亚船运调查机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚在1月1-15日期间出口棕榈油预估为463,128吨，较12月同期的504,488吨下滑8.2%。与该机构2005年1月1-15日相比，该数据下降了4.3%，当时SGS对2005年1月1-15日的出口预估为484,040吨。

　　8、据阿根廷农业部发布的最新报告显示，截止到周四，种植户已经播种了2,247,600公顷的葵花籽作物，比一周前提高了7,250公顷，占到2005/06年度葵花籽播种面积的99%，和一周前进度基本持平，低于去年同期100%的进度。阿根廷农业部预计2005/06年度葵花籽播种面积为225.8万公顷，高于上年度的196.6万公顷，播种面积提高主要和油籽种植收益高于谷物有关。

　　9、阿根廷大豆价格周一微升,得益于本地压榨商需求带动.在主要的粮食出口港罗萨里奥,大豆价格上涨2.4披索至每吨532披索(约173美元).成交量估计为7,000-8,000吨,上周五为10,000吨。

　　『农产品』1月16日国内玉米价格情报

　　东北产区玉米行情基本平稳，具体情况如下：

　　黑龙江东部地区含水25%中等玉米收购价格现集中于870-880 元/吨，折成14%标准水分的收购价最高达到1060 元/吨，基本与上周持平。

　　吉林玉米深加工企业挂牌收购价格平稳，由于东北农民有春节至正月十五不卖粮的习惯，这些企业仍在大批量的收购。据悉，现在农民手中的玉米水分还在自然下降，送来的粮食成色比较好的可以达到20%左右，但也有部分仍在25%以上。大部分企业认为年前的收购价格回落的可能性较小。

　　内蒙古通辽地区中等玉米车站收购价格现集中于1180-1200 元/吨，赤峰地区入库收购价格最高超过1140 元/吨，目前继续保持坚挺。

　　黄淮产区玉米市场价格出现明显的上涨，成交情况较好，具体状况如下：

　　河北石家庄地区二等黄玉米(含水14%左右)收购价1140元/吨，比上周上涨40元/吨左右，河北邢台地区粮库收购15%含水新玉米入库价格现集中于1070-1080 元/吨，秦皇岛地区饲料厂收购进厂价格集中于1090-1110 元/吨，均与上周持平。

　　山东地区玉米市场价格整体平稳，局部地区有所上扬，青岛饲料厂二等玉米进厂价1200元/吨，比上周涨20元/吨左右，当地15-16%水分玉米收购价格为1070-1080元/吨，淀粉企业收购价格1160元/吨，饲料厂收1100元/吨。

　　河南玉米价格较为稳定，郑州地区玉米站台价1170元/吨左右，与昨日基本持平，水分含量15%。驻马店玉米到站价1140元/吨，水分含量15.5%。

　　南方销区玉米价整体平稳，具体状况如下：

　　浙江宁波地区河北、山东玉米站台价1310元/吨-1320元/吨，；东北玉米码头价1360元/吨。目前到货玉米量不多，一般饲料厂库存1个月以。

　　江西南昌地区河北玉米到站价1320元/吨-1330元/吨。东北玉米到站价1380元/吨，与昨日相比基本平稳。

　　云南昆明地区粮库玉米收购价1380元/吨-1390元/吨，饲料厂玉米进厂价1380元/吨左右，均与昨日价格基本持平。主要是近日天气较好，农民玉米上市量较大；目前外省玉米暂未进入当地。

　　四川玉成都地区西北玉米到站价1340元/吨-1350元/吨；东北玉米到站价1400元/吨，价格均比较稳定，目前西北玉米到货相对较多。

　　港口：国内北方各港口玉米价格基本平稳，其中：大连港中等黄玉米平仓价1250元/吨；秦皇岛港1210元/吨；锦州港1230元/吨，上海港中等黄玉米到港价1270元/吨；

福建马尾港麻仓价1360元/吨；厦门港到港价1350元/吨；黄埔港小船板价1320元/吨，深圳蛇口小船板价1320元/吨，均基本与上周持平。

　　『农产品』现行国家棉花标准将进行修改

　　为了推动棉花检验体制改革进程，解决仪器化检验指标与现行国家标准相衔接的问题，2006年元月9-12日，“棉花国家标准”起草小组在北京召开会议，对现行的棉花国家标准GB1103-1999逐条进行了讨论和修改。除品级外其它条款都有所改动。这次会议已经改出一稿，待春节过后再召开起草小组会议进行讨论，再改出一稿后发给企业、相关机构等征求意见。

　　『工业品』秘鲁锌矿厂商Volcan工会工人威胁下周举行罢工

　　 秘鲁锌矿厂商Volcan一工会领袖周一表示,工人们威胁下周举行罢 工,以抵制工作时间延长,并要求改善工作环境.秘鲁矿业联盟的希达格表示,罢工可能于周二(1月24日)开始,Volcan的管理层和劳工 部官员在接受路透询问时均表示不知情. “工人们可能进行罢工,是因为公司希望施行一项反社会的工作进度,这可能危及工人 们的健康.”据工会组织表示,Volcan希望矿工们连续14天每天工作12个小时,然後休息七天.“法 律规定了工作时间是每天八小时.”希达格表示.Volcan的发言人拒绝发表评论。

　　『工业品』亚洲天胶现货价周一上涨 受供应紧俏支持

　　 亚洲天然橡胶现货价格周一上涨,受主产国泰国和印尼供应紧俏支持,且东京期胶升至逾21年高点.东京工业品交易所(TOCOM)期胶受活跃的基金买盘推高,日本经纪商指出,今年市场基本面预期仍利多.指标2006年6月期胶早盘最高升至每公斤230.4日圆,为1984年7月以来指标合约最高价. “基金操盘手的活跃买盘推动期价劲升,因对供应的担忧仍未消除,”Mitsubishi Corporation Futures的主管Shuji Sugata说道. Sugata说,但是市场仍对追高胶价保持谨慎,因许多获利了结者都有意在230日圆上方抛出指标6月合约.市场预期,中国汽车业的扩张一直在推动对轮胎用橡胶的需求,因此中国的橡胶需求将继续增长,这亦激励对TOCOM期胶的买盘.中国是全球最大橡胶消费国.周一,2月装运的轮胎级泰国标准STR20胶FOB价升0.03美元,至每公斤1.88,但是轮胎制造商的买价报1.80.泰国2月装运的3号烟胶片(RSS3)亦升0.03美元,至1.88. 2月装运的泰国60%浓缩乳胶的成本加运费价上涨30美元,至每吨1,380.印尼轮胎级SIR20胶FOB价上涨0.02美元,至1.76.马来西亚轮胎级SMR20胶涨0.06,至1.81-1.82.海外市场涌现少量马来西亚轮胎级SMR20标准胶的交易.英国和北美买家购入的2月船货FOB价格为每公斤1.80美元.一新加坡交易员以每公斤1.74美元购入印尼轮胎级SIR20标准胶2月船货.**中国库存较低**中国是全球最大的橡胶消费国,需求料依然强劲,因其库存偏低.一新加坡交易员称,“来自中国的需求非常强劲.今年第一季正值中国南部海南岛的冬季,气候干燥,因此他们需要进口更多橡胶.”另一交易员称,“中国买家需要购进2月和3月船期的橡胶.他们的库存很低.”鉴于供应紧张,预计胶价将在未来几天保持坚挺.一位交易商说:“当前价格受到很好的支撑,因为供应有限.”在泰国,大雨过後近几日的天气逐渐干燥,但原料供应尚未恢复正常.田间乳胶价格报每公斤68泰铢,上涨1泰铢.3号无烟胶片(USS3)涨1泰铢,报每公斤69泰铢(1.75美元).在印尼,部分种植区降雨也导致国内供应紧俏,橡胶原料价格持平于每公斤15,000卢比。