中大期货：1月16日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕因外盘休市，短线呈现技术反弹，但市场追涨意愿不浓，参考豆粕605合约2360阻力位，逢高继续考虑沽空操作。棉花出现突破意愿，605合约15520可视做是关键技术参照，一旦有效突破则多单跟进。沪铜强势特征明显，总体易涨难跌格局暂时难以改变，密切关注量能变化，沽空不宜。沪铝突破上行，再现涨停，新一轮上涨空间被打开，以604合 约为例，预计本轮上涨目标位在21000上方，建议多单继续持有。沪胶快速拉升还在持续，主力筹码锁定较好，持多跟多。燃油向上突破，多单耐心持有，后期空间乐观。玉米观望。

　　热点评析

　　『天胶强势再现』

　　周一国内天胶市场强力上冲，终盘收于较高价位，主力4月合约成交量较上一交易日明显减少，持仓量也较上一交易日出现明显减少，今日国内市场主力4月合约成交85642手，持仓量较上一交易日减少378手。东京胶市场今日继续上扬，但是已经接近230-340强阻力区域，后市期价如不能继续向上拓展空间，则有望出现回落。

　　相关基本面背景上变化不大，东南亚产胶区供应依然未能形成稳定的供应局面，从阶段性供应背景来看，暂时依然并不乐观。

　　从图表面上来看(以主力4月合约为例)，今日期价在阻力19750附近徘徊，强势特征明显，如果期价能有效该阻力则期价有望向下一阻力区域运行。

　　原油市场近期继续走高，这对胶市形成支持，近期操作上需要关注的要点集中在：东京市场在230-240附近的表现，国内市场则需要关注19750附近的支撑力度，操作上，短线追高需谨慎。

　　『大豆跌后反弹』

　　连豆周一继续反弹，主要是前期的连续下跌导致技术超卖所引发的，主力合约5月期价反弹至2680一线，此位是短线反弹的第一道阻力，预计后市期价还将走弱。

　　近期，连豆明显强于美豆，这是由于春节前期国内需求增加。目前临近春节，国内对于油类及肉蛋禽的需求出现短期的爆发，使得国内现货市场出现短期的消费旺季，从而推动了期价的上扬。

　　由于近期东北农民出现了惜售现象使得短期内市场供应减少，但是随着春节过后播种季节的临近，农民将逐渐消化手头上的现货，这将给盘面带来一定压力。

　　从技术的角度分析，连豆5月合约目前的价位处于2505-2796的50%位，此位在技术上存在一定支撑，但是依照目前的基本面，后市破位的概率较高，投资者密切关注50%位置的被破与否。

　　鉴于以上的分析，建议投资者在阻力位继续顺势沽空。

　　国际瞭望

　　＜美国经济焦点＞12月核心生产者物价温和,降低FED大举升息机率

　　 美国政府周五发布的数据显示，去年12月生产者物价指数(PPI)跳升，但扣除食品和能源价格的核心指数则受到抑制。该消息可能会令联邦储备理事会(FED)确信其无需再大幅度升息。

　　另有数据显示，美国12月零售销售增幅低于预期，但较11月的初值大为提高。

　　A.G. Edwards & Sons首席分析师泰尔称：“(生产者)物价确有很大反弹，但这主要源于能源价格。核心物价仅温和上涨，这对FED而言是个好消息。鉴于市场聚焦于FED动向，PPI可能对市场更重要了。”

　　美元下跌，而美债则对通膨报告做出正面反应。纽约市场10年期公债收高13/32，收益率(殖利率)降至4.36%。道琼工业指数微幅收低2.49点，报10959.87。投资者押注FED再进行一两次25个基点升息後将暂停其长达18个月的升息运动。FED下一次会议是在1月31日。指标联邦基金利率现为4.25%。上月能源和食品价格高涨，将美国生产者物价推高0.9%，较预期高出一倍多，但扣除这些波动较大项目後，生产者物价则保持温和。

　　生产者物价指数(PPI)的升幅为去年9月以来最大，超出华尔街预期的成长0.4%。

　　劳工部表示，扣除食品和能源项目的核心PPI连续第二个月成长0.1%，暗示潜在通膨压力仍然较小。市场此前预期核心PPI成长0.2%。但摩根士丹利分析师指出，若除去汽车价格大降3.4%这项因素，核心PPI升幅则扩大为0.3%。“其他一些商品价格相对总体趋势显露出一些上升压力，如资本财定价能力获得提升，”摩根士丹利分析师韦斯曼称资本财设备价格上升了1.3%。

　　**零售销售逊于预期**

　　能源价格上涨也影响到消费者活动，12月零售销售数据喜忧参半，汽车销售表现非常强劲。

　　“零售销售结果好坏不一。一些类别商品有良好表现，而其他则较疲弱，并未出现普遍下滑，”泰尔称。

　　美国去年12月零售销售增长了0.7%，略低于预期增幅，而扣除汽车的零售销售仅增加了0.2%，但11月总体数据大幅上修。华尔街分析师原先预期，12月零售销售增长0.9%，料受节前汽车和电子商品销售提振。分析师预计扣除汽车的零售销售上升0.4%。

　　商务部宣布，2005年全年零售销售累计增加7.3%，略低于2004年的7.6%。扣除汽车後2005年零售销售成长8.3%。11月数据大幅上修抵销了12月数据逊于预期的影响。11月数据从初值的成长0.3%上修至成长0.8%。受促销优惠措施激励，12月汽车销售大增2.6%，而11月为增长5.7%。11月初值为成长2.6%。美国零售商在圣诞节购物高峰期间的销售表现好坏不一，假期末段的折扣降价在一定程度上损及获利的增长。12月对电子产品和家电设备的需求降低了0.1%，日用百货销售下滑0.3%，服装销售则持平。

　　新闻聚焦

　　『财经类』居民储蓄存款首破14万亿元 居民购房意愿不高

　　记者今天从中国人民银行获悉，截至去年12月末，我国城乡居民储蓄存款突破14万亿元。这是我国城乡居民储蓄存款去年第三次跨越万亿元大关。去年1月，居民储蓄存款余额曾突破12万亿元；5月，该数字突破13万亿元。央行的数据显示，2005年12月末，我国人民币各项存款余额为28.72万亿元，同比增长18.95%。截至去年12月末，我国城乡居民储蓄存款达到141050.99亿元。中国人民银行每季一次的全国城镇储户问卷调查显示，认为存款利率低的人正逐渐增多，到2005年4季度，这一比例高达62.1%，较上季提高两个百分点；有36.3%的居民认为利率“适度”，较上季降低1.4个百分点。尽管如此，居民储蓄意愿自2004年10月29日加息后，仍一直持续增强，其间只有2005年2季度有所回调。有关专家分析，居民在对利率水平认可度有所降低的前提下仍然追捧储蓄存款，主要原因有：一，居民的消费意愿持续回落，消费意愿与存款意愿是此消彼长的。二，人民币汇改使居民对人民币的信心增强，也使储蓄意愿再次被激发。三，存款投资渠道匮乏。近期股市盘整，投资者刚燃起的投资

股票信心再次下降；国债发行量有限又难以满足需求，居民苦于缺乏投资渠道，只好被动储蓄。在股市持续低迷的情况下，投资房地产一度是被认为是“更为安全”的主要投资渠道。但去年下半年以来，受国家房地产宏观调控政策影响，我国部分地区住宅价格增幅开始放缓，成交量大幅下降，原本有购房意愿的部分居民和投资者开始持币观望。央行去年3季度城镇储户问卷调查报告称，未来3个月准备购买住房的居民人数占比为19.6%，较上季提高0.5个百分点，但从历史数据看，仍处低位；而且各地的差异比较大。在房地产价格波动剧烈的上海，“未来3个月准备购房”的居民人数比例仅为7.3%，较2季度下降3.7个百分点，创历史最低，居民购房观望气氛浓厚。而央行去年4季度的调查显示，未来3个月打算购买住房的居民人数占比为19.2%，较上季又降低0.4个百分点。受房地产宏观调控政策影响，部分城市

房价涨幅趋缓，上海甚至还有所下跌，但房地产市场观望气氛较浓厚，居民购房意愿不高。

　　『财经类』12月末中国广义货币供应量余额为29.88万亿元

　　2005年12月末，广义货币供应量(M2)余额为29.88万亿元,同比增长17.57%，增幅比上年末高2.94个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为10.73万亿元,同比增长11.78%，增幅比上年末低1.8个百分点；市场货币流通量(M0)余额为2.4万亿元,同比增长11.94%。全年累计净投放现金2,563亿元,同比多投放841亿元。货币总量增长与经济增长和物价上涨相适应。12月末，金融机构本外币各项存款余额为30.02万亿元，同比增长18.15%。金融机构人民币各项存款余额为28.72万亿元，同比增长18.95%。全年人民币各项存款增加4.39万亿元，同比多增1.05万亿元。其中︰居民户存款增加2.21万亿元，非金融性公司存款增加1.99万亿元，财政存款增加1,752亿元。12月份人民币各项存款增加1,658亿元，同比多增23亿元。金融机构外汇各项存款余额1,616亿美元，同比增长5.58%。全年外汇各项存款增加68亿美元，同比多增29亿美元。12月末全部金融机构超额储备率4.17%,比上月高1.18个百分点，比去年末低1.07个百分点。12月末，金融机构本外币各项贷款余额为20.7万亿元，同比增长12.75%。金融机构人民币各项贷款余额19.5万亿元，同比增长12.98%，增幅比上年末低1.52个百分点。全年人民币贷款增加2.35万亿元，同比多增871亿元，控制在年初预期调控目标范围内。分部门情况看︰居民户贷款增加3,323亿元，其中，短期贷款增加1,253亿元，中长期贷款增加2,069亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2.02万亿元，其中，短期贷款及票据融资增加9,952亿元，中长期贷款增加9,897亿元。金融机构外汇贷款余额为1,505亿美元，同比增长11.99%。全年外汇各项贷款增加171亿美元，同比多增4亿美元。12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.72%，比上年同期低0.35个百分点，质押式债券回购月加权平均利率1.54%,比上年同期低0.34个百分点。截至2005年12月末，国家外汇储备余额为8,189亿美元，同比增长34.3%，增幅比上年下降17个百分点。全年外汇储备增加2,089亿美元，同比多增加22亿美元。12月末，

人民币汇率为1美元兑8.0702元人民币。

　　『农产品』中国粮油市场2005年12月份大豆分析报告

　　随着禽流感疫情影响的淡化以及节日的临近，国内大豆市场交易趋于活跃，豆价出现回暖反弹，但由于前期价格跌幅较深，因此整体来看，本月大豆均价仍较上月降低。三等大豆全国平均价为2595元/吨，比上月下跌2.19%；郑州粮食批发市场三等大豆为2735元/吨，下跌2.77%。

　　一、需求增加东北大豆上涨动能释放

　　目前东北地区尚有70%的大豆未收购，随着销售形势的好转，各地油厂纷纷加大了在东北主产区的大豆收购力度。且相比较而言，目前东北大豆价格仍明显低于往年同期水平，而由于2005年农资价格的上涨，农民的收益比较微薄，农民惜售心理还较浓厚。另外，目前和进口大豆到港价比，国内大豆收购价高出400元左右，显然，当前的国产大豆收购价格仍不合理，国产大豆仍有一定的上涨空间。

　　二、禽流感疫情的影响不会立即消退

　　近来，禽流感疫情爆发的频率明显降低，我国农业部不断发布禽流感主要疫区解除封锁的消息，目前已有25个疫区解除了封锁，疫情控制逐步取得成效。随着疫情的结束，市场恐慌心理的消散和人们对禽肉、禽蛋消费的恢复，且受节日需求的提振，国内不少地区的生猪价格和肉禽价格也呈现继续上扬的走势，再加上政府给予禽类养殖企业免税的待遇，使得企业迅速扭亏为赢。这在客观上加大了国内饲料企业及贸易商的采购力度，有助于后期国内大豆市场价格稳中有升。由于此次禽流感疫情影响范围广、程度深，对现货市场的影响并不能马上消退。虽然进入2005年12月份以来，市场行情有所好转，但市场要想恢复元气，仍需要相当长的一段时间。

　　三、国内豆粕市场销售形势明显好转

　　由于国内禽流感疫情的利空影响逐渐淡化，畜禽养殖形势也持续好转，再加上2005年12月上旬部分中小饲料企业所采购的豆粕库存也接近消耗完毕，短期内存在继续备货的要求，部分中小饲料企业将会进场展开新一轮节前备货。且国内豆粕市场价格受外盘带动而继续上涨，部分地区成交较好，短期内国内豆粕市场库存偏紧，部分中间商看好后市、集中采购是本轮反弹行情的主要支撑因素。这也极大地带动了整个豆类市场的活跃。

　　四、豆油价格爬升油厂利润继续好转

　　本月国内豆粕、豆油价格均出现回暖，油厂的利润继续好转。按现在的进口平均到岸成本及油、粕价格来计算，广东有194元利润，山东有169元左右利润，江苏地区有218元左右利润；大连地区有90元左右利润。油厂纷纷开始开工生产，大豆压榨需求量增加。

　　五、进口大豆数量居高不下供给充足

　　根据海关总署的统计，我国2005年11月份进口大豆为255万吨，此数值为近五年来同期的最高峰值。据不完全统计，12月份大豆进口数量依然会保持在200万吨以上，这将会给国内大豆市场带来很大的库存压力。虽然目前国内豆类市场有所回暖，但国内豆农惜售心理依然比较重，大部分大豆依然囤积在豆农和农场手中，再加上巨额的进口大豆数量，这将使得国内大豆的供给非常充足，从而增加了国内的库存压力。这点将成为连豆期价继续上涨的绊脚石。

　　六、南美大豆逐渐进入市场炒作阶段

　　随着南美大豆播种进入尾声，下一步将是关键性的生长阶段，天气变化对大豆作物的影响将更大。巴西又出现一定程度上的降雨不足，阿根廷也同样面临干燥少雨威胁，并可能成为今后CBOT市场炒作的最佳题材。加之后期南美大豆销售殆尽，美豆将失去竞争对手，国内外市场还可能发生大豆供应紧张状况，在外盘炒作推动下，国内大豆市场有可能出现真正的强势行情。

　　综上所述，当前大豆市场利空与利多并存，国内市场上一方面禽流感疫情有所控制，需求开始增加，另一方面节日效应即将耗尽，而大豆仍有较大的库存压力。国际市场上，目前全球禽流感疫情仍有进一步蔓延的可能、美豆出口销售较上年同期迟缓。因此短期内国内大豆市场价格仍会继续上涨，但涨势渐缓并趋于平稳，节后会有所盘整。

　　『农产品』玉米现货价格走高 国有粮食企业补库激励

　　截止到周三的一周，中国玉米现货价格略微上涨，由于国有粮食企业在农历新年前补充玉米库存。中国一分析师表示，农民预期国有粮食企业在1月末开始的春节假期前补库导致需求强劲，价格将上涨，农民储藏库存，这也支撑价格。在吉林省，普通玉米价格区间为每吨1,120-1,150元，高于一周前20元。黑龙江玉米价格较吉林低每吨20元，但是较一周前上涨10元。在山东省，玉米价格持稳在每吨1，100元。玉米在中国主要被用作饲料。 然而，尽管中国饲料需求增加，该分析师质疑玉米价格的涨势。他表示，在主要消费区广东省，玉米价格还没有像北方那样增加的那么多。 玉米价格在主产区以及消费区在未来几如将出现一个修正，由于运输成本的增加。他补充称，数百万的人预期在春节期间通过铁路旅行，这将限制粮食的运输能力。在截止到周三的一周，广东省玉米价格为每吨1，310-1，320元。

　　『农产品』双休日南方产区糖价明显上涨，有成交配合

　　广西：南宁，周日站台报价4450-4460元/吨，较上周五上调70-80元/吨，有成交配合。据介绍，周日较早时候，有少部分在4420元/吨稍低价位成交；柳州，站台报价4470-4480元/吨，上调70-80元/吨，持糖商家反映成交情况较好。据介绍，周六时，柳州报价已上调至4450-4460元/吨。云南：昆明仓库报价4380-4400元/吨，上调80-100元/吨，在4380元/吨价位成交情况尚可；甸尾，部分商家站台报价4400元/吨，较上周五上调120-150元/吨，商家表示有成交配合。湛江：仓库报价4450元/吨，上调30-40元/吨，有成交，量不大；船板报价4500元/吨，上调30-40元/吨，销量少。新疆：乌鲁木齐报价4400元/吨左右，稳中有升，销量不大。

　　『工业品』全球铜价高涨 中国铜冶炼厂过去几周已增加铜出口

　　 冶炼厂人士和交易商周五表示,借全球铜价高涨之际,中国铜冶炼厂在过去几周已增加铜出口.不过未来一个月中国出口恐会减少,因中国国内铜价正在追赶上国际市场涨幅.国际铜价本周稍早触及每吨4,600美元上方的纪录新高.据交易商和冶炼厂人士,中国1月冶炼厂铜出口料达致50,000吨左右,占中国月度产量的五分之一.该批铜的出口用于现货销售,以及在伦敦金属交易所(LME)空头部位的交割.一大型冶炼厂的人士表示:“由于海外价格上涨,我们在12月签下了现货合约”.该冶炼厂1月出口将超过5,000吨,是上年平均月度出口的五倍之多.如果中国国家储备局出口铜用于回补LME期铜空头部位,1月出口量还会更大.两位消息人士称,为此国储局可能在1月交割2-2.5万吨铜.市场传言这些空头部位可能难以回补,益发支撑了LME铜价.市场消息人士称,这些部位一度高达逾30万吨,在12月初已降至17-18万吨.国储局于上月开始对这些空头部位进行交割.**供给**因出口增加,中国冶炼厂减少对国内的供给,这给本已紧张的市场增加了压力.江西铜业为中国最大的铜生产商,云南铜业随後.交易商称,因全球铜价高涨,中国在过去两个月现货铜的进口一直维持低位.这种紧张局面已将今年现货铜的价格推高8.3%,周五上海现货铜报约每吨46,155元,去年底为42,600元.铜价的高涨促使进口商纷纷将韩国釜山港仓库的现货铜运至上海.当地储存有55,575吨可在LME交割的铜.该进口铜将于下周开始抵达.一交易商称:“一批铜定于1月15日或16日抵达”.期货交易员预期国储局下周将交割约20,000吨铜,用以平掉上海期交所1月期铜的空头部位.该机构在12月期铜上交割了约17,000吨.国储局在11月16日至12月7日期间以公开竞价方式销售了51,161吨现货铜,但未能如愿推低铜价.目前该机构没有表态何时恢复售铜。

　　『工业品』中国战略石油储备的建立取决于全球石油价格

　　中国国家发改委副主任朱之鑫称，全球市场高企的油价将导致建立战略石油储备的时间推迟。 中国国家发展和改革委员会副主任朱之鑫在接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)采访时表示，中国正处在建立战略石油储备的过程中，但全球市场高企的油价将导致建立战略石油储备的时间推迟。他补充说，油价正在艰难地回落至一个合理的水平。朱之鑫同时表示，中国不可能过度依赖石油进口来补充战略石油储备，政府尚未使管理这些储备的组织机构完全就位。这意味着一旦油价进一步下跌且管理架构形成，战略石油储备将准备完毕。