美尔雅期货：1月13日国内期货评论

　　大豆周评(1.13)

　　抵抗下跌 寻求支撑

　　本周大豆期货市场呈内强外弱格局，CBOT在缺乏利多消息刺激的情况下再受禽流感疫情以及农业部利空数据打压从回600美分下方。国内盘面表现略强，主力合约a0605本周开 盘2725，最高2761，最低2642，收于2663。当周供给成交997406手，相对上周小幅缩减。持仓温和放大至300586手。累计下跌125点。

　　从盘面观察，场内多头表现积极，护盘力度极其强劲。在受到外盘连续大幅下跌拖累的情况下，连豆走势本周内大多数时间以低开高走为主。但受制于基本面偏空的强大压力所影响，期价亦随之走低到2700以下。均线系统目前表现紊乱，无明确方向指引。市场总体呈现震荡回落的态势。

　　基本面目前仍不乐观，美国农业部(USDA)1月12日早晨公布的最新月度报告，预计美国2005-06年度大豆结转库存为5.05亿蒲式耳，较上月报告上调1亿蒲式耳，高于市场平均预测的4.52亿蒲耳水平(预测区间为4.05-5.08亿蒲式耳)；预计美国大豆产量为30.86亿蒲式耳，较上月报告上调4300万蒲式耳。但另一方面，国内现货市场出现止跌趋涨的迹象。受此支撑后期价格下行想象空间有限。而随着利空出尽，以及南美天气的不确定性，市场中长期仍有上行可能。

　　操作上，建议暂行观望，规避震荡风险。

　　美期研发 颜豪

　　原油大涨，沪油乏力

　　本周国际原油市场维持在63美元/桶的高位徘徊，截至周四晚纽约商交所2月

原油期货价格收平，终盘以63.94美元/桶报收，盘中最高冲到65.05美元/桶。导致近期上涨的主要原因是，市场各种短期利多因素层出不穷，比如，乌俄天然气之争、沙龙的病危、伊朗核问题矛盾的激化等等，共同推动了原油期货价格的上涨。而基金的战略性减持空单亦对原油的上涨起到了一定的作用。

　　总体来看，原油市场本该继续向下回调，但在近期不断出现的利多题材炒做下，被强行拉升，目前来看，如相关利多题材继续演绎，则原油仍有继续上涨的动能。反之，美国天气偏暖和高库存的效应将使油价承压。技术上看，原油如能站稳63美元上方，则就此转势的可能性较大，短期将测试65美元的压力位。

　　在上海燃料油方面，沪油本周在原油强劲上涨面前，表现出非常明显的滞涨特征。截至周五4月合约报收3141元/吨，与上周相比上涨21点。沪燃料油出现滞涨的原因我们认为：一、新加坡市场的大量到货压制了新加坡价格的上涨，从而对国内黄埔现货价格造成压制。二、现阶段期货价格和现货价格的价差不到100元，套利买盘已经不能获利，从而导致前期期价上行的主要动力衰减，三、第一季度历来是燃料油的消费淡季，需求的疲软导致价格上行困难。因此，从基本面上看可以说是比较偏空的，但如果国际

原油价格继续上涨，则国内燃油期价仍将被动跟涨，只是幅度将弱于原油。技术上看，沪油期价将在3200一线受压，操作上建议投资者在此价位附近少量抛空。

　　郑棉缩量盘整, 配额乘机压制期价

　　本周郑棉先扬后抑,总成交小幅萎缩,市场观望气氛较浓,周一受纽约棉花走高影响低开高走,价格稳步抬升,承接的三天小阳令市场多头信心十足；但隔夜外盘跳空盘整，周二期价冲高受压，盘中投机性平仓盘明显增多，据传的增发进口配额消息也于当天下午出台，投资者还来不及对其明辨真伪，就直接承受了期价下挫结果，其后三天走势保持弱势盘整，多空交织难下。现货市场两天内被上下拉锯20多点，情况并不多见，周五5月合约成交再次盖过4月，主力移仓换月已初步完成，从美国农业部的出口报告和一月世界、美国的供需预测报告来看，全球棉花消费依然保持增长态势，期末库存有所降低，因此美棉依然有保持较强的向上动能，下周郑州棉价有望震荡上扬，建议投资者继续保持多头思维。

　　美期研发部： 王荃

　　强势运行没有改变,上升目标亦没有改变

　　外盘走势:

　　伦敦金属交易所基本金属涨跌不一，期铜盘中下跌，走势比较疲弱，尾盘上涨扳回部分跌幅，但收盘仍低于前一交易日，场内交易终盘报收于4543美元，下跌了25美元，成交量为80683。国际铜市场在昨晚的交易中继续回落,多头清算令铜价测试支持位,智利国家铜业公司的工人罢工没有对昨日的铜价提供支持,市场沿着自身的运行规律整理. 。美国11月份对中国的贸易逆差出现收窄,令美圆受到鼓舞而大幅反弹,金属从中受到压力,同样,美国就业数据的压力也令铜价走弱.美国11月对中国贸易逆差达到184.9亿美元,10月为逆差205.2亿美元。由于其他锌铝的强劲,铜价在尾市有所回升。

　　市场消息:

　　工业集团表示，2005年智利铜产量可能达到530万吨，预计2006年产量将超过该水平，因为私人矿业部门产量加大。智利国家矿业协会(Sonami)在其月度报告中称，2006年产量预计增长6%至560万吨。智利是世界最大的铜生产国，Codelco是世界最大的铜生产商，每年平均产量在180万吨。2005年智利铜产量下降因为生产商转向提取更多的钼，2005年钼价格高涨。主要矿业的产量也下降，因矿石品位下滑，以及罢工和地震给产量带来影响.Sonami表示，2006年产量增长主要是因为私人矿业产量增加，其中包括Candelaria、Cerro Colorado、Collahuasi和Escondida铜矿。

　　美国菲尔普斯道奇公司(Phelps Dodge Corp.)表示，大幅调降第四季度盈利预估70%以上。分析师称，受铜价保护计划和一系列特殊项目影响,且铜和钼的产销量低于预估。该公司为全球第二大铜矿生产商。

　　市场分析:

　　铜矿企业由于利润的诱惑,铜产量的增加是正常的,消费的增加是推动牛市的主导力量,同时,由于铜矿的投入到产出需要相当长的时间,因此在牛市当中,通常产量在增加落后于消费的增加,从05年智利产量减少就可以得出上述结论。而Codelco对06年的利润预期来自铜价的上涨,显然不是来源于产量的增加。Phelps Dodge Corp在牛市运行中同样出现了产量减少的现象,说明在本论牛市中,仍然不能寄希望于产量的增加来改变供需关系的紧张,需求的变化是根本。短期内,市场的上涨没有发生逆转,铜价继续运行在上升通道当中,庞大的持仓预示市场动力仍然充足,库存虽然上升到10万吨,但与不断增加的持仓相比,仍然显得渺小,市场总体上仍然处于上升当中,强势运行没有改变,上升目标亦没有改变。技术上，铜价昨日以小阴线收盘，由于下跌幅度较小，期价仍未触及10日均线的支撑，虽然铜价出现两个阴线但由于下跌幅度小期价目前离前期历史高点仍然较近，铜价随时可能继续上涨，再创历史新高。美尔雅期货研发-李昌文