1月12日猫总日记

　　昨晚美盘大豆继续阴跌，3月大豆跌破590美分，这样 期价就收在了30日和60日均线以下，最终报收在589美分，实际上这与猫总的预期非常一致，大豆期价在600美分以上表现为急跌，而到了600美分以下显示出C浪的特点，即呈现出阴跌的局面。各方面没有新的消息 ，大家在等待周四晚上美国农业部的报告。

　　今天大连大豆也还是呈现抵抗性下跌的局面，大豆和豆粕的持仓没有出现大幅的减 少，而5月大豆增仓2万手左右至30万手以上，5月豆粕持仓继续维持在32万手左右，5月豆粕下跌至2360报收，5月大豆报收在2710附近，比上一个交易日的结算价都仅仅下跌了约20多点。猫总对昆总说，现在看来国内的多头准备顽抗到底，那么我们大家就一起等吧。

　　猫总今天专心完成近几个月对于铜市场的研究报告，供大家参考：

　　回顾与展望，未来铜价看淡

　　作者：北京中期期货经纪有限公司研发部总经理 隋东明　

　　对于全球铜市场来说，2005年是划时代的，铜价在这一年屡创新高，最终达到了年底的4500美元/吨的水平。从全年的交易来看，年初的第一个交易日，即1月4日，伦敦铜当天从3170的高点暴跌近300美元/吨至2885美元/吨，但是这个低点恰恰是2005年全年的低点，其后伦敦铜价一路高歌，尽管在5月份的时候铜价曾短暂下破过3000美元/吨的水平，但是在2005年铜价基本上是运行在3000美元/吨的水平之上，让所有人惊讶的是，最后铜价在这个年度竟然在如此高的水平上，又上涨了50%，最终达到了4500美元/吨的水平。

　　2005年铜市场各种利多利空消息充斥，指数基金踊跃入市逼仓，美元贬值让人进一步联想到通胀的威胁，铜产业链上也接连出现罢工，减产，

地震甚至飓风等客观因素的影响，本来许多期货分析师预测，在2005年的某一个时间点上，全球铜价的供需将达到平衡，然后将出现少量的过剩，但是最终的事实证明，在这个年度，全球铜的供需仍未能达到平衡，期待中的少量过剩并没有出现，这当然是铜价最终飙升的最主要的原因。我们知道，分析商品价格走势的最重要的手段，就是分析供需关系，那么为何全球铜在2005年为何没有像大家期待的那样达到供需平衡后出现少量过剩呢？

　　通过分析全年铜的产销关系，大多数分析师最后得出了几乎相同的结论，这就是今年全球铜的消费量基本维持了与2004年相当的水平，大约在1700万吨左右，而铜的产量却没有达到年初分析师预测的水平，由于罢工，检修，地震等问题，造成了全球铜产量损失了约40-50万吨。最终的情况是，由于高价抑制了部分的需求，铜的消费也没有达到预期的水平，但是在铜的供给方面出的问题更大，这就是实质。

　　尽管我们对于价格未来的预测是困难的，但是对于过去的事情，我们大致能得出正确的结论，并推导出因果关系来。当然这显然是不够的，我们毕竟还是要试图根据过去或是现在去推测未来。那么在2006年，情况会如何呢？

　　首先，尽管许多预言者放出话来，铜价未来要涨到5000，6000，甚至8000，那么按照一般的经济规律，高价抑制需求，那么铜需求的增长显然要放缓，甚至出现衰退。从2005年的情况来看，铜的需求的增长，基本已经停滞，2004年的全球铜的消费大约是1675万吨，而2005年的消费量大约是在1690万吨左右。如果不出现新的需求，那么显然如果2006年铜维持在远远高于2005年的水平上，也就是4000美元以上，显然铜的需求不可能会再出现增长，而更可能的情况是出现需求萎缩。

　　其次，从供给来看，按照一般的经济学规律，高额利润显然是要导致对于铜矿的开采、精铜的冶炼更多的投入。现在据推算，铜的成本依然在1400-1500美元/吨的水平上，显然在高额利润的驱使下，铜的供需走向逆转是必然的。保证和扩大生产成为新的一年中，铜的供给链上引人注目的关键因素，我们已经看到未来两年铜的精炼能力将大幅提高，特别是中国在这方面的投入很大，以至于中国政府已经发出了关于铜精炼能力过剩的警告。

　　我们还必须注意到，铜作为重要的工业原材料与原油具有不同的特性，例如原油一般被认为是不可再生的，同时资源有限，未来面临枯竭，而在铜方面确是非常不同的，首先现在还没有听说铜矿面临枯竭的报道，其次铜是可以再生的，废铜可以充分得到回收和利用。所以伴随铜供给链上投入的加强，铜的供需必然会从供不应求转向供需平衡，甚至供大于求，这些都是经济规律所决定的，并不需要更多地讨论。

　　再次，我们来看看中国因素。在铜的需求方面，国际炒家并不看好西方工业国，而是非常看好中国铜需求持续增长。但是进入2006年后，中国的情况也会发生一些变化，这几年来由于电力需求的迅猛增长，中国加大了在电厂方面的投入，中国铜需求的增长的很大部分依赖于电力需求的增长，但是根据现在的情况来开，中国电力在2006年将开始转向过剩，显然在这种情况下，指望中国铜需求在未来几年里，在如此高的价格下仍按前几年的两位数的增长速度上升，是不现实的。这一点非常重要，这可能是国际炒家并不清楚的，而我们应该充分发挥了解"中国因素"的便利条件，立足国内未雨绸缪，作出比国际投资机构更为客观更有预见性的分析。

　　市场最近瞩目的关于中国储备抛铜的问题，笔者认为，显然伴随铜价上升，国储抛出部分储备铜显然是正确的，我们知道国家储备的目的就是根据市场情况进行吞吐，就如果一个水库的一样，水多的时候，海纳百川，而水少的时候，及时释放库存，缓解民生。我们无法想象，天下大旱的时候，水库的水是满满的，如果拒绝放水，显然就没有起到水库的作用，另外的后果是，一旦大水再次降临，水库的水必然冲垮堤坝，造成更大的损失。同样的道理，如果说在前两年铜价在1800美元/吨很低，国储如果储备了100万吨铜，而现在铜价高涨至4500元/吨，那么显然国储抛售部分铜储备就如同开闸放水，对于现在和未来都是有益的。我们必须看到，短期国储的行为可能引起很大的争议，但是从长远的角度来看，国储的行为不见得有什么不妥。

　　最后我们当然要谈谈国际基金在铜市场未来的表现，这两年国际宏观基金基于“超级循环理论”、“买中国”概念，逼仓中国，所向披靡，仿佛没有对手，百战百胜。但是我们要清醒地看到，这类基金非常重视资金的流动性，如果铜在供需方面出现扭转，那么这类基金并不能持续地接货，逼仓而长期维持铜的高价，而一旦基金开始出逃，那么铜价的超级牛市泡沫必然面临崩溃。从操作上来看，尽管未来是看淡的，但是我们在摸顶的时候，依然要注意及时止损，保存实力，不断在高价与国际炒家周旋，切忌急于求成，暴死在黎明前的黑暗中，于此同时，保值者务必要坚持保值，切不可有任何松懈。

　　北京中期网上营业部

　　总经理：隋东明